主要品種策略早餐

（2025.07.23）

金融期貨和期權(quán)

股指期貨

品種：IF、IH、IC、IM

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)

參考策略：IM2509多單持有

核心邏輯：

1.政策預(yù)期依然偏積極，中央城市工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)城市發(fā)展正從大規(guī)模增量擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效為主的階段；工信部將出臺(tái)多項(xiàng)舉措支持穩(wěn)增長(zhǎng)、優(yōu)供給；雅魯藏布江水電站項(xiàng)目正式動(dòng)工，大幅提振基建相關(guān)板塊。關(guān)注月末重磅會(huì)議政策指引。

2.外部風(fēng)險(xiǎn)短期較為有限，中美關(guān)稅談判持續(xù)進(jìn)行。商務(wù)部部長(zhǎng)指出，中美先后達(dá)成了日內(nèi)瓦共識(shí)和倫敦框架，兩國(guó)通過(guò)平等對(duì)話協(xié)商，完全能夠妥善管控矛盾，短期中美關(guān)系可能邊際修復(fù)。

3.綜上，上證指數(shù)持續(xù)站在3500點(diǎn)上方，市場(chǎng)行情展現(xiàn)出積極信號(hào)。在市場(chǎng)賺錢效應(yīng)助推下投資者情緒積極?？紤]到7月重要會(huì)議臨近，重點(diǎn)關(guān)注政策聚焦領(lǐng)域。以保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境下，A股市場(chǎng)資金面具備堅(jiān)實(shí)支撐。

國(guó)債期貨

品種：TS、TF、T、TL

日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢(shì)震蕩

中期觀點(diǎn)：寬幅震蕩，蓄力反彈

參考策略：T2509或TL2509配置盤多單減倉(cāng)，交易盤觀望

核心邏輯：

1.資金面愈發(fā)寬裕，存款類機(jī)構(gòu)隔夜利率續(xù)跌5BP，再度逼近1.30%重要關(guān)口。中長(zhǎng)期資金連續(xù)多日持穩(wěn)，國(guó)股行1年期同業(yè)存單收益率依然成交在1.62%附近，整體變動(dòng)不大。

2.國(guó)內(nèi)方面，風(fēng)險(xiǎn)情緒高漲施壓債券市場(chǎng)，“反內(nèi)卷”政策推升大宗商品價(jià)格，通脹預(yù)期回升。雅魯藏布江水電站已正式開工，基建政策落地進(jìn)一步提升基本面改善預(yù)期，債市面臨階段性調(diào)整壓力。

3.綜上，短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在多重利好消息刺激下價(jià)格大幅攀升，避險(xiǎn)資產(chǎn)遇冷，關(guān)注月末重要會(huì)議政策指引。不過(guò)當(dāng)前基本面、政策組合尚難以逆轉(zhuǎn)債市多頭走勢(shì)，交易盤觀望為宜，配置盤適度減倉(cāng)。

商品期貨和期權(quán)

金屬及新能源材料板塊

品種：銅

 日內(nèi)觀點(diǎn)：78900-81000

 中期觀點(diǎn)：60000-90000

 參考策略：震蕩操作思路

 核心邏輯：

宏觀方面，2025年上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好。進(jìn)入下半年，助力促消費(fèi)、擴(kuò)投資，財(cái)政政策繼續(xù)靠前發(fā)力。下半年的財(cái)政政策仍需主動(dòng)作為，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期。

供給方面，截至2025年7月18日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)16港進(jìn)口銅精礦當(dāng)周庫(kù)存59.1萬(wàn)噸，較上周減4.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)TC報(bào)價(jià)仍處于-40美元/干噸之下，說(shuō)明全球銅精礦供需偏緊的格局持續(xù)。俄羅斯的諾里爾斯克鎮(zhèn)業(yè)公司預(yù)計(jì)今年的銅產(chǎn)量為343,000-355,000噸，低于比前預(yù)估的353，000-373,000噸。Nornickel還公布了第二季度鎳產(chǎn)量為45,000噸，同比增長(zhǎng)9%。2025年6月我國(guó)銅廢料及碎料進(jìn)口量達(dá)18.32萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比下降1.06%，同比增加8.06%。從1-6月累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)口量為114,54萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降0.5%。

需求方面，國(guó)內(nèi)通過(guò)增加銅材的產(chǎn)出彌補(bǔ)進(jìn)口量的下降。中國(guó)2025年6月中國(guó)銅材產(chǎn)量為221.4萬(wàn)噸，同比增加6.8%，較5月繼續(xù)拾升，且創(chuàng)下多年同期高位。2025年1-6月中國(guó)銅材累計(jì)產(chǎn)量1176.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。2025年6月，中國(guó)出口未鍛軋銅及銅材154361噸，同比下降33.8%；1-6月累計(jì)出口743254噸，同比增長(zhǎng)4.9%。6月份精銅桿線出口總量環(huán)比減少1.5%，同比增長(zhǎng)42.9%，雖環(huán)比減弱但同比增幅擴(kuò)大。

庫(kù)存方面，7月22日，LME銅倉(cāng)單增加2775噸至124850噸。上期所銅倉(cāng)單下降2670噸至25507噸。

展望后市，國(guó)內(nèi)的刺激政策提振用銅需求，美國(guó)的高關(guān)稅政策令國(guó)際銅價(jià)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)銅價(jià)，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)為負(fù)值令國(guó)內(nèi)煉企國(guó)內(nèi)銷售利潤(rùn)為負(fù)，近日，煉企主要通過(guò)增加精煉銅交割以獲得利潤(rùn)，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)下降，LME庫(kù)存持續(xù)增加，COMEX銅市的虹吸作用仍然持續(xù)，總體對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。

品種：工業(yè)硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：9600-9900

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：9000-10000

參考策略：觀望

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量為32.77萬(wàn)噸，同比下降27.67%。

2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬(wàn)噸，同比下降33.11% ，工業(yè)硅需求降幅更加明顯。

3、  庫(kù)存方面，截至7月17日，我國(guó)工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為54.7萬(wàn)噸，依然處于近7年同期最高位。

4、 多晶硅延續(xù)漲勢(shì)，提振工業(yè)硅價(jià)格。

品種：多晶硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：4.8萬(wàn)-5.0萬(wàn)

中期觀點(diǎn)： 偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：4.0萬(wàn)-5.2萬(wàn) 

參考策略：觀望

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)多晶硅產(chǎn)量10.1萬(wàn)噸，同比下降33.11%。

2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。

3、 庫(kù)存方面，截至7月17日，多晶硅社會(huì)庫(kù)存為24.9萬(wàn)噸，依然處于年內(nèi)高位，表明目前多晶硅供應(yīng)過(guò)剩明顯。

4、 受“去產(chǎn)能”預(yù)期影響，多頭發(fā)力令多晶硅持續(xù)上漲。

品種：鋁

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：20800-21000

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19500-21000

參考策略：賣出AL2508-P-19300

核心邏輯：

1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國(guó)電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬(wàn)噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4413.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。

2、社會(huì)庫(kù)存方面，截至7月14日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為50.2萬(wàn)噸，較上周增加3.70萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為79.9萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的最低位。

3、 1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬(wàn)輛和1565.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%。汽車市場(chǎng)表現(xiàn)向好，亦利好鋁價(jià)。

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：7.10-7.40萬(wàn)

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：6.0萬(wàn)-7.5萬(wàn)

參考策略：觀望

核心邏輯：

1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，7月22日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）價(jià)格漲1100.0元報(bào)6.91萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾2個(gè)月新高，連漲3日，近5日累計(jì)漲4160.0元，近30日累計(jì)漲8710.0元?，F(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，利好期貨價(jià)格。

2、供應(yīng)方面，2025年6月，我國(guó)電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量為5810噸，同比增加35%，供應(yīng)壓力依然較大。

3、 庫(kù)存方面，截至6月30日，我國(guó)碳酸鋰總庫(kù)存為99858噸，其中下游庫(kù)存為41594噸，冶煉廠庫(kù)存為58264噸?？値?kù)存水平處于年內(nèi)高位，利空碳酸鋰價(jià)格。 

4、 廣期所品種普漲，提振碳酸鋰價(jià)格。

黑色及建材板塊

品種：螺紋鋼、熱軋卷板

日內(nèi)觀點(diǎn)：價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行

中期觀點(diǎn)：7-8月價(jià)格偏強(qiáng)

參考策略：

1、繼續(xù)持有買入螺紋實(shí)值看漲期權(quán)策略，如RB2510-C-3000

2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900

3、適當(dāng)減持賣出螺紋虛值看漲期權(quán)策略，如RB2510-C-3300

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，鋼材原料庫(kù)存壓力在7月中旬后有望出現(xiàn)邊際緩解，或支撐爐料價(jià)格和鋼材生產(chǎn)成本階段性企穩(wěn)。鐵礦方面，近期隨著海外港口發(fā)運(yùn)季末沖量結(jié)束，7月中旬后我國(guó)進(jìn)口鐵礦到港供給壓力階段性見(jiàn)頂回落，港口累庫(kù)壓力有所緩解，若目前鐵水產(chǎn)量水平維持，或支撐港口鐵礦在7-8月階段性加速去庫(kù)存。

2、煤焦方面，印尼擬對(duì)出口煤炭征稅將導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口低卡煤成本上升，下游火電用煤旺季支撐煤炭整體需求上行，同時(shí)近期反內(nèi)卷政策基調(diào)背景下，煤炭去產(chǎn)能預(yù)期升溫，投機(jī)需求支撐煤價(jià)及雙焦價(jià)格走強(qiáng)。

3、目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫(kù)存較低，近期利多因素助長(zhǎng)投機(jī)情緒。國(guó)內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏加快預(yù)期逐漸升溫。且臨近9月閱兵慶典對(duì)北方地區(qū)環(huán)保安監(jiān)力度加大，有一定概率對(duì)工廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將有助于成品鋼材潛在供給壓力減小，相關(guān)利多因素將在短期內(nèi)助推投機(jī)需求升溫。

養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊

品種：生豬

日內(nèi)觀點(diǎn)：窄幅震蕩

中期觀點(diǎn)：階段性震蕩后偏弱運(yùn)行

參考策略：前期空單可繼續(xù)持有

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，近期生豬價(jià)格在階段性反彈后進(jìn)入僵持階段，一方面7-8月存在生豬供應(yīng)的理論低點(diǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)有所下降；另一方面二育仍有陸續(xù)入場(chǎng)，截流部分標(biāo)豬。但長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)寬松仍是市場(chǎng)面臨的大背景，理論低點(diǎn)只是階段性情況。2025年6月全國(guó)能繁母豬存欄量為4043萬(wàn)頭，環(huán)比小幅增加，超過(guò)正常保有量143萬(wàn)頭，疊加生產(chǎn)效率提升，2025年生豬供應(yīng)相應(yīng)充足，暫未看到產(chǎn)能下降的驅(qū)動(dòng)。

2、需求方面，從屠宰端來(lái)說(shuō)，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月18日當(dāng)周屠宰開工率26.02%，較上一周小幅上漲。近期市場(chǎng)豬肉需求沒(méi)有顯著提升，終端消費(fèi)維持平淡，屠宰企業(yè)訂單量不及預(yù)期，所以部分屠宰企業(yè)降低開工水平。因此，就目前來(lái)看，消費(fèi)仍然維持較低水平，暫未看到快速恢復(fù)的情況。

3、綜合來(lái)看，目前處于供需兩弱的格局，生豬市場(chǎng)博弈加劇，短期將維持窄幅震蕩。盤面方面，受宏觀政策提振影響，近日生豬期貨價(jià)格大幅反彈，但基本面情況未變，需關(guān)注養(yǎng)殖端應(yīng)對(duì)宏觀政策時(shí)的出欄節(jié)奏變化，若現(xiàn)貨出現(xiàn)集中降重出欄的現(xiàn)象，那么短期豬價(jià)或?qū)⒊袎?，期貨價(jià)格將跟隨下跌，建議養(yǎng)殖端繼續(xù)持有前期空單。

品種：白糖

日內(nèi)觀點(diǎn)：（5700，5900）區(qū)間震蕩

中期觀點(diǎn)：階段性反彈后弱勢(shì)運(yùn)行

參考策略：區(qū)間操作；多單考慮止盈離場(chǎng)

核心邏輯：

國(guó)際方面，根據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì) (ISMA) 的數(shù)據(jù)，24/25榨季印度已出口65萬(wàn)噸糖左右，南半球巴西接棒，其食糖生產(chǎn)和出口均順暢，據(jù)巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處（Secex）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西7月前三周出口糖和糖蜜234.47萬(wàn)噸，同比增加20.89萬(wàn)噸，增幅9.78%；日均出口量為16.74萬(wàn)噸。另外，據(jù)港口和機(jī)場(chǎng)部 (MPor) 預(yù)計(jì)巴西最大港口桑托斯港，將做其史上最大擴(kuò)建，面積增加1.62倍，或?qū)⑻岣甙臀鞒隹谛省?

國(guó)內(nèi)方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顯示，2025年6月我國(guó)成品糖產(chǎn)量33.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.6%；1-6月為940.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%。進(jìn)口糖方面，經(jīng)泛糖科技研究測(cè)算，配額內(nèi)巴西糖加工完稅估算成本4427元/噸，配額外巴西糖加工完稅估算成本為5638元/噸；與日照白糖現(xiàn)貨價(jià)比，配額內(nèi)巴西糖加工完稅估算利潤(rùn)為1703元/噸，配額外巴西糖加工完稅估算利潤(rùn)為492元/噸。

展望后市，食糖需求提振有限，供應(yīng)過(guò)剩仍是主旋律，糖價(jià)階段性反彈后弱勢(shì)運(yùn)行。繼續(xù)關(guān)注巴西產(chǎn)糖進(jìn)度和出口節(jié)奏，以及北半球糖料生長(zhǎng)、海關(guān)政策、國(guó)儲(chǔ)政策等情況。

品種：蛋白粕

日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2509跟隨美豆?jié)q跌

中期觀點(diǎn)：豆粕主力合約進(jìn)入8月后波動(dòng)加大

參考策略：賣出豆粕2509-P-2900虛值看跌 考慮止盈

核心邏輯：

今年5月底至今的美國(guó)大豆和加菜籽墑情尚可。上周美豆優(yōu)良率小升，但美豆期貨仍上漲并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕，總體上最主要因素是國(guó)際貿(mào)易利多，即近日美國(guó)陸續(xù)和印度、印尼、東南亞等多國(guó)簽署了減少美國(guó)貿(mào)易逆差的長(zhǎng)期貿(mào)易協(xié)議；與中國(guó)、歐盟、日本、墨西哥等仍有待推進(jìn)。美環(huán)保署在7月8日和9日舉辦聽證會(huì)，暫時(shí)維持2026年56.1億加侖RVO義務(wù)量，12月前不改則最終執(zhí)行。7月USDA報(bào)告調(diào)整較小，而8月報(bào)告在往年的數(shù)據(jù)調(diào)整幅度是最大的。

國(guó)際大豆方面，國(guó)內(nèi)豆粕近期庫(kù)存年內(nèi)高位，但多空驅(qū)動(dòng)少。美豆優(yōu)良率尚可，截至7月20日當(dāng)周，25/26年度美豆優(yōu)良率68%，去同68%；開花率62%，去同63%，五年均63%；結(jié)英率26%，去同27%，五年均26%。World Weather Inc.7月21日預(yù)計(jì)未來(lái)1W，美產(chǎn)區(qū)降雨頻繁且充足，足以增強(qiáng)或維持北部平原、中西部北部和東部、田納西河流域局部至東南部各州墑情；同期，中部和南部平原溫度或偏高。上周有傳聞，美國(guó)民間貿(mào)易商對(duì)中國(guó)進(jìn)行了少量大豆發(fā)船。

菜籽方面，加拿大新作菜籽本周進(jìn)入抽穗和殺蟲期，不同地區(qū)降水有差異。截至7月15日，阿省油菜籽優(yōu)良率從6月中旬的45%回升至64%；薩省目前大部分作物發(fā)育進(jìn)度正常，全省總體評(píng)級(jí)為良好至一般，在缺水區(qū)域，監(jiān)測(cè)顯示油菜和芥菜正提前結(jié)束花期；曼省5月1日以來(lái)僅少數(shù)站點(diǎn)累計(jì)降水量達(dá)到30年平均值的80%以上。今年國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖起步良好，目前菜粕2509約為豆粕價(jià)格80%，按等蛋白含量計(jì)算價(jià)差合理；而2601比價(jià)已恢復(fù)往年平均。7月USDA報(bào)下調(diào)加拿大新作菜籽產(chǎn)量25萬(wàn)噸至1925萬(wàn)，ICE菜籽寬幅震蕩。

展望后市，進(jìn)入8月美豆產(chǎn)區(qū)天氣和美豆對(duì)華預(yù)售量、實(shí)際發(fā)船量都非常重要，若天氣和貿(mào)易實(shí)際情況都與往年一樣正常，預(yù)計(jì)三季度價(jià)格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。近期上漲，使前期“賣出豆粕2509虛值看跌”考慮提前止盈；后續(xù)確認(rèn)國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存見(jiàn)頂后，考慮做豆棕油價(jià)差策略。

能化板塊

品種：原油

日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢(shì)震蕩

中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行

參考策略：賣出SC原油虛值看漲期權(quán)

核心邏輯：

 供應(yīng)端，OPEC+決定在夏季石油消費(fèi)旺季增產(chǎn)以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)8月3日會(huì)議上再次大幅增產(chǎn)約55萬(wàn)桶/日，10月份暫停增產(chǎn)觀望市場(chǎng)。當(dāng)前中東地緣溢價(jià)大幅回落，但市場(chǎng)仍擔(dān)憂伊核談判將成為地緣溢價(jià)反復(fù)的導(dǎo)火索。歐盟通過(guò)對(duì)俄羅斯新制裁，將對(duì)俄羅斯石油價(jià)格上限從每桶60美元調(diào)降至47.6美元。近三個(gè)月來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量維持在1340萬(wàn)桶/日水平，美國(guó)在線石油鉆井平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)連續(xù)十二周出現(xiàn)下滑，遠(yuǎn)期來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量增速將放緩，EIA預(yù)測(cè)2025年美國(guó)原油產(chǎn)量增速為21萬(wàn)桶/日，而2026年為負(fù)增長(zhǎng)。

需求端，歐美駕車旅行季到來(lái)，美國(guó)煉廠開工率已回升接近94%，位于五年同期偏高水平。近期歐美柴油裂解價(jià)差走強(qiáng)，主要受到主要經(jīng)濟(jì)體PMI邊際走強(qiáng)以及重質(zhì)油偏緊預(yù)期的影響。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主營(yíng)煉廠煉油利潤(rùn)下降并帶動(dòng)開工負(fù)荷高位下滑，截止7月18日，主營(yíng)煉廠開工率在81.21%開工負(fù)荷，仍位于五年同期最高水平；地?zé)挓捰屠麧?rùn)仍低位徘徊，其開工負(fù)荷小幅走高0.52%至58.54%。今年前6月，中國(guó)累計(jì)加工原油3.62億桶，同比小幅上漲0.42%。預(yù)計(jì)受到替代能源及產(chǎn)業(yè)升級(jí)影響，今年全年汽柴油表觀消費(fèi)仍將出現(xiàn)不同程度下滑。

庫(kù)存端，上周美國(guó)原油庫(kù)存寬幅下滑至4.22億桶，下游汽油、餾分油庫(kù)存同樣增加，目前美國(guó)商業(yè)原油、餾分油庫(kù)存位于歷史同期偏低位置，而汽油庫(kù)存位于中位水平。三季度受到供應(yīng)逐步增加以及煉廠利潤(rùn)不佳的影響，三季度末石油庫(kù)存將逐漸累庫(kù)。

展望后市，因夏季旅行旺季及發(fā)電需求，加之重質(zhì)油偏緊炒作，油價(jià)存在底部支撐。遠(yuǎn)期來(lái)看，由于OPEC+維持增產(chǎn)趨勢(shì)，石油旺季需求走弱后，石油庫(kù)存因煉廠利潤(rùn)不佳而累庫(kù)，關(guān)稅政策對(duì)石油需求增速產(chǎn)生影響，加之新能源行業(yè)的替代率提升，油價(jià)遠(yuǎn)期仍承壓。

品種：PVC

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行

中期觀點(diǎn)：上方有一定壓力

參考策略：擇機(jī)參與PVC 9-1 反套策略

核心邏輯：

1、成本方面，受高溫天氣影響，部分電石裝置存在不穩(wěn)定性，市場(chǎng)供應(yīng)有波動(dòng)，截至7月22日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2250元/噸，環(huán)比持平。

2、供應(yīng)方面，前期檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)，PVC行業(yè)開工率回升，截至7月18日，PVC周度行業(yè)開工率為77.59%，環(huán)比提高0.62個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為45.62萬(wàn)噸，環(huán)比提高0.36萬(wàn)噸，增幅0.80%，近期天津渤化、福建萬(wàn)華的新裝置試車，產(chǎn)出的成品已對(duì)外銷售，部分上半年計(jì)劃投產(chǎn)的裝置已延期至下半年，預(yù)計(jì)PVC后期行業(yè)供應(yīng)增量較大。

3、需求方面，近期中下游拿貨情緒比較平淡，截至7月18日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為69.62萬(wàn)噸，環(huán)比提高0.92%，下游仍處于淡季，天氣高溫疊加南方雨季，地產(chǎn)及基建項(xiàng)目施工受影響，下游制品企業(yè)整體開工偏低，截至7月18日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為40.11%，環(huán)比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；出口方面，PVC出口市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，外貿(mào)接單未出現(xiàn)明顯放量，主要原因是印度雨季以及反傾銷政策的不確定性。

4、庫(kù)存方面，近期內(nèi)外需均季節(jié)性走弱，導(dǎo)致PVC庫(kù)存積累，截至7月18日，PVC社會(huì)庫(kù)存為41.11萬(wàn)噸，環(huán)比提高4.66%，同比下降31.84%。

5、展望后市，PVC供需基本面邊際走弱，供應(yīng)預(yù)期增加，內(nèi)外需處于淡季，庫(kù)存積累，但反內(nèi)卷政策預(yù)期擴(kuò)散，部分資金交易老舊產(chǎn)能的淘汰，宏觀氛圍改善對(duì)商品市場(chǎng)形成支撐作用，當(dāng)前PVC市場(chǎng)處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局。