主要品種策略早餐（2025.08.01）金融期貨和期權股指期貨品種：IF、IH、IC、IM日內觀點：震蕩偏弱中期觀點：震蕩調整參考策略：持有買MO2508-P-6500看跌期權核心邏輯：1.基本面看，7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個百分點，政治局會議未有明顯超預期增量政策，利多集體落地疊加政策弱于預期，交易主線或從強預期向弱現(xiàn)實切換，風險資產繼續(xù)面臨調整壓力。2.短期市場活躍度處于高位，關注調整風險。全市場交投連續(xù)9個交易日處于1.5萬億元上方，融資余額突破1.9萬億大關，融資成交量在全市場占比上升至10.4%，接近區(qū)間上沿，參照歷史經驗，調整概率不斷提升。國債期貨品種：TS、TF、T、TL日內觀點：震蕩偏強中期觀點：偏強參考策略：TL2509逢低多單核心邏輯：1.基本面數(shù)據(jù)低于市場預期，7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個百分點，政治局會議未有明顯超預期增量政策，利多避險資產。1.資金方面，月末時點疊加央行轉向凈回籠，銀行間流動性略有回升但仍屬寬松，存款類機構隔夜利率上行8BP。中長期資金方面，國股行1年期同業(yè)存成交在1.665%附近，整體變動不大。3.保險產品預定利率再迎調降，保險業(yè)協(xié)會公布當前普通型人身保險產品預定利率研究值下調14BP至1.99%，或打開資產端的配債空間，將對債市的調整幅度形成一定保護。 商品期貨和期權金屬及新能源材料板塊品種：銅日內觀點：77400-79100中期觀點：60000-90000參考策略：震蕩偏弱，賣出CU2509-C-80000核心邏輯：宏觀方面，美聯(lián)儲7月議息會議維持利率不變。供給方面，嘉能可2025年上半年銅產量同比下降26%，至3343,900噸，主要是因為礦石品位下降。但預計未來數(shù)月，其銅產量會更高。因此，該公司上調了2025年全年銅產量預估2萬噸至85-91萬噸，但該產量低于2024年的95.2萬噸。據(jù) SMM了解，山東臨沂金屬城當前廢銅表現(xiàn)緊張，同比下滑30%左右，這進一步加劇了廢銅市場的供應壓力。漂亮國30日宣布，將自8月1日起對進口半成品銅產品（例如銅管、銅線、銅棒、銅板和銅管）及銅密集型衍生產品（例如管件、電纜、連接器和電氣元件）普遍征收50%的關稅。銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽極銅）和銅廢料不受漂亮國30日宣布，將自8月1日起對進口半成品銅產品（例如銅管、銅線、銅棒、銅板和銅管）及銅密集型衍生產品（例如管件、電纜、連接器和電氣元件）普遍征收50%的關稅。銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽極銅）和銅廢料不受“232條款”或對等關稅約束。。需求方面，據(jù)SMM，本周銅價下跌后精銅桿企業(yè)并未明顯感受到消費好轉，雖然訂單較上周有所增加但是整體市場還是疲軟狀態(tài)。2025上半年中國家用空調銷量規(guī)模12310.8萬臺，同比增長8.3%;其中內銷6654.5萬臺，同比增長9.09%；出口5656.3萬臺，同比增長7.5%。在大家電品類中，規(guī)模和增速依然處于領先地位。庫存方面，7月31日，LME銅庫存增加1350噸至138200噸。上期所銅倉單下降351噸至19622噸。展望后市，由于美國對銅精礦及精煉銅進口并未受到“232條款”或對等關稅約束，COMEX銅市對全球市場虹吸作用將大幅下降。全球銅市區(qū)域供需不平衡的格局有望逐步扭轉。隨著COMEX銅價崩跌，預計國內銅價也將受到拖累。品種：工業(yè)硅日內觀點：偏弱整理，運行區(qū)間：8600-9000中期觀點：寬幅波動，運行區(qū)間：8500-9500參考策略：價格下跌至8600附近做多核心邏輯：1、供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國工業(yè)硅產量為32.77萬噸，同比下降27.67%。2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產量為10.1萬噸，同比下降33.11% ，工業(yè)硅需求降幅更加明顯。3、庫存方面，截至7月24日，我國工業(yè)硅社會庫存為53.5萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價。4、廣期所對工業(yè)硅2509期貨合約進行限倉，抑制多頭氛圍。品種：多晶硅日內觀點：偏弱整理，運行區(qū)間：4.85萬-5.0萬中期觀點：寬幅波動，運行區(qū)間：4.5萬-6.0萬 參考策略：價格下跌至4.85萬元/噸附近做多核心邏輯： 1、供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產量10.1萬噸，同比下降33.11%。2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國硅片產量58.84GW，同比上漲19.06%。3、 庫存方面，截至7月24日，多晶硅社會庫存為24.3萬噸，雖環(huán)比下降2萬，卻大部分流至貿易商之中，而非下游，庫存依然處于年內高位，表明目前多晶硅供應過剩明顯。4、近期廣期所實施一系列限倉措施，抑制多頭氛圍。 品種：鋁日內觀點：高位整理，運行區(qū)間：20400-20700中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：19500-21000參考策略：賣出AL2509-P-19300核心邏輯：1、2017年供給側改革，規(guī)定我國電解鋁產能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運行產能為4413.9萬噸，產能增加空間十分有限。供應端為價格提供較強支撐。2、社會庫存方面，截至7月28日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為53.5萬噸，較上周增加2.30萬噸。去年同期庫存為81.5萬噸。當前庫存處于5年同期的第2低位，庫存水平持續(xù)處于低位，利好鋁價。3、 1-6月，汽車產銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長12.5%和11.4%。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價。4、有色普遍回調，利空鋁價。 品種：碳酸鋰日內觀點：偏弱整理，運行區(qū)間：6.7-7.0萬中期觀點：成本支撐減弱，價格穩(wěn)步下行，運行區(qū)間：6.5萬-8.5萬參考策略：價格跌至6.7萬元/噸附近做多核心邏輯：1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，7月31日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產）價格跌930.0元報7.2萬元/噸，連跌3日，近5日累計漲1370.0元，近30日累計漲11590.0元，現(xiàn)貨價格連跌，利空期貨價格。2、供應方面，2025年6月，我國電池級碳酸鋰產量為5810噸，同比增加35%，供應壓力依然較大。3、庫存方面，截至6月30日，我國碳酸鋰總庫存為99858噸，其中下游庫存為41594噸，冶煉廠庫存為58264噸?？値齑嫠教幱谀陜雀呶唬仗妓徜噧r格。 4、近期廣期所出臺一系列抑制價格波動措施，多頭氛圍被壓制。黑色及建材板塊品種：螺紋鋼、熱軋卷板日內觀點：價格震蕩回調中期觀點：8月中旬前價格震蕩偏強參考策略：1、買入螺紋實值看漲期權RB2510-C-3000部分獲利了結2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權策略，如RB2510-P-2900核心邏輯：1、8月中旬前爐料去庫加快，鋼材原料成本支撐穩(wěn)固。鐵礦方面，海外季末發(fā)運沖量結束，進口鐵礦到港量見頂回落，若當前鐵水產量繼續(xù)維持，8月中旬前港口鐵礦或加速去庫。煤焦方面，由于煤炭主產區(qū)嚴控礦山超產情況，且火電用煤需求處于旺季推動煤炭去庫加速（上周樣本礦山原煤庫存536.0萬噸，周環(huán)比減79.3萬噸），支撐煤價及雙焦價格走強，但7月底重要會議強調“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，刪去此前針對“低價”二字表述并引發(fā)了市場從“反內卷”題材炒作中回歸理性糾偏，大商所交易限額下煤焦價格預計高位震蕩。2、臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預計趨嚴，或將導致相關區(qū)域鋼廠集中限產、停產，制約8月份成品鋼材供應。目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（場內庫存+社會庫存）處于近5年同期最低水平，強化了市場潛在的供需矛盾擔憂，可能短期內助長市場投機需求，因此即使價格發(fā)生回調，在8月也難有深跌。養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊品種：生豬日內觀點：偏弱運行中期觀點：近弱遠強參考策略：前期空單可繼續(xù)持有核心邏輯：1、供應方面，從生豬出欄均重來說，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月25日當周全國生豬出欄均重為123.67公斤，較上一周上漲0.18公斤。當周北方體重整體波動有限，但南方隨著持續(xù)高溫影響，養(yǎng)殖場出欄大豬意愿加強。同時南方臺風天氣過后，養(yǎng)殖端出豬節(jié)奏加快，西南地區(qū)受局部疫病影響，大豬認賣程度同步提升，綜合帶動當周生豬出欄均重小幅上漲。近期來看，市場對于未來豬價較為悲觀，加速出欄情緒加重，近期豬源供應或將增加。2、需求方面，從屠宰端來說，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月25日當周屠宰開工率26.40%，較上一周小幅上漲。當周市場供需出現(xiàn)階段性的改善，由于近期白條價格有所降低，周內部分地區(qū)需求有所回升，推動企業(yè)開工率小幅上升。但總體來看，生豬市場需求仍然偏弱，消費端對于豬價的提振作用有限。3、綜合來看，由于市場對于未來的價格不確定性增強，養(yǎng)殖端出欄速度加快，短期現(xiàn)貨將維持偏弱格局，但隨著“反內卷”政策的落地，未來豬價仍存在上漲可能，高點或將出現(xiàn)在8月。盤面方面，09合約在前期上漲至14500-14600后，價格上方受到制約，目前已高位回落，走期現(xiàn)價格回歸邏輯，09合約短期將維持弱勢運行；而遠月合約由于政策端的支撐，相較近月偏強，整體市場呈現(xiàn)近弱遠強的格局。品種：白糖日內觀點：承壓運行中期觀點：階段性反彈后偏弱運行參考策略：區(qū)間操作核心邏輯：國際方面，隨著巴西進入壓榨高峰期，食糖供應預計增加，巴西食糖出口運行良好，巴西7月出口糖和糖蜜317.57萬噸，同比基本持平。印度方面，8月的食糖內銷配額為225萬噸。三季度糖價仍以巴西為主導，預計原糖短期反彈高度有限。 國內方面，目前，市場剛需采購為主。現(xiàn)貨方面，廣西產區(qū)價格在6000 -6090元/噸，云南產區(qū)價格維持在5820-5860元/噸，加工糖主流報價 6150-6550 元/噸左右?，F(xiàn)貨價格較昨日有所下調。進口糖方面，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2025年7月上半月關稅配額外原糖實際到港23.32萬噸，7月預報到港75.43萬噸。總的來說，全球食糖供過于求的預期仍存，使白糖上漲受限，預計階段性反彈后偏弱運行。品種：蛋白粕日內觀點：豆粕2509繼續(xù)[2975,3075]區(qū)間運行中期觀點：豆粕主力合約進入8月后波動加大參考策略：賣出豆粕2509-P-2950虛值看跌_繼續(xù)持有核心邏輯：美國原本將于8月1日對全球月150個國家征收約15%至40%關稅；但美國已經和越南、菲律賓、澳洲、日本、韓國甚至歐盟達成不同程度的減免協(xié)議，后者用對美采購或投資換取關稅下降；雖也有印度、巴西、墨西哥未簽署這樣的協(xié)議。7月30日中美會談已結束，公開信息較少，相關官員稱“4月初的美對中24%關稅，以及中方反制措施將如期（8.12）進行”。5.12日內瓦會談上暫停的此部分對等關稅，和中國對美豆在4.4加征的44%關稅，或將重新征收并嚴重影響下半年新作美豆的進口。國際大豆方面，美豆優(yōu)良率尚可，截至7月27日當周，25/26年度美豆優(yōu)良率70%，預期67%，前周68%，去同67%;開花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;結英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。Pro Farmer7月29日，維持25/26年度美豆單產預估52.5蒲/英畝不變。7月目前關稅僅3%，有傳聞美國民間貿易商對中國進行了少量大豆發(fā)船，海關數(shù)據(jù)也稱6月有美豆進口，然而USDA周報顯示連續(xù)3月官方對華發(fā)船為0。Anec預估7月巴西大豆出口1205萬噸，9月底到港我國的船期充足，但10月至明年3月船期很少。菜籽方面，加拿大新作菜籽，截至7月22日，阿省油降水較好，目前菜籽優(yōu)良率62.7%；薩省降水正常，全省作物長勢趨于正常水平，不同區(qū)域存在差異；曼省仍偏干，5月1日以來中部和西南多數(shù)地區(qū)降水低于30年平均值70%。加農業(yè)部7月報仍維持新作25/26菜籽單產2.08噸/公頃。7月中旬，中國和澳大利亞簽署菜籽貿易協(xié)議，總量約25萬噸，尚未到港我國。7月31日資訊，烏克蘭今年新作菜籽天氣災害和蟲災嚴重，收貨進度嚴重落后，最新預計產量僅240-250，同比降幅超100萬噸。 展望后市，若8月的豆產區(qū)天氣和對華發(fā)船量都與往年一樣，預計三季度價格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。但是中美本次會談沒有延長關稅豁免，美豆進口關稅回升將阻礙8月美豆靠港我國。策略方面，賣出豆粕虛值看跌期權，正當時；前期“多豆菜油-空棕櫚油”考慮離場。
能化板塊品種：液化石油氣日內觀點：弱勢震蕩中期觀點：承壓運行參考策略：賣出PG2509虛值看漲期權核心邏輯：供應端，近期國內LPG商品量呈下行趨勢，截止2025年7月25日，國內液化氣商品量在52.49萬噸，周度下滑0.04萬噸，連續(xù)四周下滑。1-6月中國累計生產液化石油氣1370.6萬噸，同比下滑3.67%。主要受到大型煉廠集中檢修（4月檢修高峰）、燃燒需求替代、化工需求尚未完全恢復影響。本周碳四與石腦油價差仍大于30美金/噸，理論上國內部分煉廠外放意愿減弱。截止2025年7月29日，遠東地區(qū)碳四與石腦油價差在-58.25美元/噸，周度增加2.13美元/噸。需求端，2025年7月為傳統(tǒng)消費淡季，疊加高溫天氣抑制需求。部分商業(yè)用途轉向天然氣，導致LPG需求下降。近期烷基化裝置利潤由負轉正，但調油需求仍受制于疲憊的汽油需求。截止2025年7月29日，國內烷基化裝置利潤在34.5元/噸，周度減少7.5元/噸；截止2025年7月25日，烷基化開工率在46.36%，周度增加1.99個百分點。截止2025年7月29日，國內PDH裝置利潤在-430元/噸，周度持穩(wěn)。截止2025年7月25日，國內PDH開工率在75.3%，周度增加1.91個百分點，連續(xù)兩周增加。金九銀十臨近，下游聚丙烯需求有望邊際改善，支撐上游開工意愿。成本端，截止7月29日，丙烷、丁烷冷凍貨到岸亞洲價格分別為545美元/噸、513.5美元/噸，周度分別上漲22美元/噸、25.5美元/噸。主要受到國際油價上漲支撐，基本面無明顯提振，美國丙烷出口維持在較高水平，丙丁烷深加工利潤欠佳，采購積極性較低。短期來看，液化氣下游需求無亮點，PG期價上漲乏力。遠期來看，預計調油需求支撐不足，關注新增PDH產能對丙烷原料需求提振，金九銀十需求將帶來LPG需求邊際改善，但無法改變LPG供需偏寬松格局，LPG期價遠期仍承壓運行。品種：PVC日內觀點：偏弱運行中期觀點：有回調預期參考策略： PVC 9-1 反套策略繼續(xù)持有核心邏輯：1、成本方面，烏海地區(qū)電石裝置開工不穩(wěn)定，庫存偏低，但PVC檢修導致商品電石量增加，低價貨源增多，截至7月31日，內蒙古烏海地區(qū)電石價格為2200元/噸，環(huán)比持平。2、供應方面，近期PVC企業(yè)因檢修導致供應環(huán)比下降，但前期投產的新裝置持續(xù)釋放產量，后期行業(yè)供應將持續(xù)增加。3、需求方面，下游制品企業(yè)處于暑熱需求淡季，管材板塊仍走弱，訂單整體偏弱，房地產政策對終端需求仍構成拖累；出口方面，印度反傾銷稅推遲公布帶來一定不確定性。4、庫存方面，近期內外需均季節(jié)性走弱，導致PVC庫存積累，截至7月25日，PVC社會庫存為42.7萬噸，環(huán)比提高3.89%，同比下降28.61%。5、展望后市，商品做多情緒降溫，后期PVC價格或回歸基本面，近期行業(yè)庫存持續(xù)積累，現(xiàn)實面未有明顯改善，政策端更利好遠期，PVC近弱遠強格局延續(xù)。
