主要品種策略早餐
（2025.08.04）


金融期貨和期權(quán)
股指期貨
品種：IF、IH、IC、IM
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏弱
中期觀點(diǎn)：高位調(diào)整
參考策略：持有買(mǎi)MO2508-P-6500看跌期權(quán)
核心邏輯：
1.基本面看，政治局會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議更多強(qiáng)調(diào)既定政策落實(shí)落細(xì)，未有明顯超預(yù)期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象，反內(nèi)卷市場(chǎng)情緒同步降溫。利多集體落地疊加政策弱于預(yù)期，交易主線或從強(qiáng)預(yù)期向弱現(xiàn)實(shí)切換，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)面臨調(diào)整壓力。
2.海外方面，短期全球主要關(guān)稅談判基本落地，美對(duì)主要貿(mào)易伙伴設(shè)定新稅率將于8月7日生效。7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持政策利率不變，主席鮑威爾意外釋放偏鷹信號(hào)，但7月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，且下修前月數(shù)據(jù)，特朗普政府“干預(yù)”數(shù)據(jù)進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)憂慮。
3.短期市場(chǎng)活躍度處于高位，關(guān)注調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。全市場(chǎng)交投連續(xù)12個(gè)交易日處于1.5萬(wàn)億元上方，融資余額突破1.9萬(wàn)億大關(guān)，并進(jìn)一步逼近2萬(wàn)億關(guān)口，融資成交量在全市場(chǎng)占比上升至10.4%，接近區(qū)間上沿，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整概率不斷提升。

 

國(guó)債期貨
品種：TS、TF、T、TL
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)
參考策略：TL2509逢低多單
核心邏輯：
1.基本面看，政治局會(huì)議未有明顯超預(yù)期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象，反內(nèi)卷市場(chǎng)情緒同步降溫，債市止跌反彈概率上升。
2.資金方面，跨月后央行大額凈回籠難阻銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充沛格局，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)隔夜利率跌超8BP，逼近1.30%低位整數(shù)關(guān)口。中長(zhǎng)期資金方面，國(guó)股行1年期同業(yè)存成交在1.63%-1.65%之間，略有下行。
3.財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布公告，2025年8月8日起新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券的利息收入恢復(fù)征收增值稅，中長(zhǎng)期影響趨于中性，短期或利多機(jī)構(gòu)搶籌存量債券。

 

商品期貨和期權(quán)
金屬及新能源材料板塊
品種：銅
日內(nèi)觀點(diǎn)：77500-79100區(qū)間波動(dòng)
中期觀點(diǎn)：60000-90000區(qū)間波動(dòng)
參考策略：震蕩操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美國(guó)232銅關(guān)稅落地，對(duì)銅精礦及陰極銅的不執(zhí)行50%的關(guān)稅稅率。
供給方面，全球銅礦供需偏緊格局持續(xù)，智利方面，6月銅產(chǎn)量為424390噸，環(huán)比出現(xiàn)明顯回落，較上年同期下降6%。其中，礦產(chǎn)商安托法加斯塔和智利Codelco兩大礦企此前公告上半年銅產(chǎn)量都較去年有所增加，不過(guò)智利整體6月產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。Collahuasi權(quán)益銅產(chǎn)量累計(jì)為8.33萬(wàn)噸，較去年同期12.5萬(wàn)噸減33%。秘魯方面，Quellaveco銅礦、Antamina（34%）權(quán)益銅、Antapaccay（100%）銅產(chǎn)量上半年產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)6%、減少27%、減少31%。剛果（金）方面，Mutanda（100%）銅產(chǎn)量、Katanga銅產(chǎn)量（按100%列示）上半年累計(jì)分別較去年同期增加67%和減少29%。2025上半年西部礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為9.18萬(wàn)噸，同比+7.65%。7月31日，因地震倒塌事故，智利El Teniente銅礦Andesita項(xiàng)目暫停運(yùn)營(yíng)。
需求方面，據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，2025年7月國(guó)內(nèi)21個(gè)涉銅項(xiàng)目公布投產(chǎn)和環(huán)評(píng)審批等情況。其中新疆有色金屬工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司25萬(wàn)噸/年銅桿項(xiàng)目于7月12日投產(chǎn)。2025年8月空冰洗排產(chǎn)合計(jì)總量共計(jì)2697萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降4.9%。上周漆包線行業(yè)新增訂單環(huán)比增長(zhǎng)1.68個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)開(kāi)機(jī)率小回升至78.2%。上周黃銅棒開(kāi)工率環(huán)比下降0.45個(gè)百分點(diǎn)至48.87%。
庫(kù)存方面，8月1日，LME銅庫(kù)存增加3550噸至141750噸。上期所銅倉(cāng)單周度增加4216噸至20349噸。上期所銅庫(kù)存周度下降880噸至72543噸。
展望后市，美國(guó)政府對(duì)銅精礦及陰極銅剔除至50%的進(jìn)口關(guān)稅清單之外令COMEX-LME銅溢價(jià)大幅收窄，美國(guó)銅進(jìn)口貿(mào)易需求有所放緩，疊加國(guó)內(nèi)銅仍未走出需求淡季，預(yù)計(jì)銅價(jià)上行空間有限。

 


品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱整理，運(yùn)行區(qū)間：8450-8650
中期觀點(diǎn)：寬幅波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：8000-9000
參考策略：待價(jià)格下降至8400附近做多
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量為32.77萬(wàn)噸，同比下降27.67%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬(wàn)噸，同比下降33.11% ，工業(yè)硅需求降幅更加明顯。
3、庫(kù)存方面，截至7月24日，我國(guó)工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為53.5萬(wàn)噸，庫(kù)存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價(jià)。
4、廣期所對(duì)工業(yè)硅2509期貨合約進(jìn)行限倉(cāng)，抑制多頭氛圍。

 

品種：多晶硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱整理，運(yùn)行區(qū)間：4.85萬(wàn)-5.0萬(wàn)
中期觀點(diǎn)： 寬幅波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：4.5萬(wàn)-6.0萬(wàn)
參考策略：價(jià)格下跌至4.85萬(wàn)元/噸附近做多
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)多晶硅產(chǎn)量10.1萬(wàn)噸，同比下降33.11%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。
3、庫(kù)存方面，截至7月31日，多晶硅社會(huì)庫(kù)存為22.9萬(wàn)噸，雖周環(huán)比下降1.4萬(wàn)，卻大部分流至貿(mào)易商之中，而非下游，庫(kù)存依然處于年內(nèi)高位，表明目前多晶硅供應(yīng)過(guò)剩明顯。
4、近期廣期所實(shí)施一系列限倉(cāng)措施，抑制多頭氛圍。

 

品種：鋁
日內(nèi)觀點(diǎn)：高位整理，運(yùn)行區(qū)間：20300-20600
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19500-21000
參考策略：賣(mài)出AL2509-P-19300
核心邏輯：
1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國(guó)電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬(wàn)噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4413.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。
2、社會(huì)庫(kù)存方面，截至7月28日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為53.5萬(wàn)噸，較上周增加2.30萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為81.5萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的第2低位，庫(kù)存水平持續(xù)處于低位，利好鋁價(jià)。
3、1-6月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1562.1萬(wàn)輛和1565.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%。汽車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)向好，亦利好鋁價(jià)。
4、有色普遍回調(diào)，利空鋁價(jià)。
 

品種：碳酸鋰
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱整理，運(yùn)行區(qū)間：6.7-7.0萬(wàn)
中期觀點(diǎn)：成本支撐減弱，價(jià)格穩(wěn)步下行，運(yùn)行區(qū)間：6.5萬(wàn)-8.5萬(wàn)
參考策略：價(jià)格跌至6.7萬(wàn)元/噸附近做多
核心邏輯：
1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，8月1日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）價(jià)格跌670.0元報(bào)7.13萬(wàn)元/噸，連跌4日，近5日累計(jì)跌1630.0元，近30日累計(jì)漲10920.0元，現(xiàn)貨價(jià)格連跌，利空期貨價(jià)格。
2、供應(yīng)方面，2025年7月，我國(guó)電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應(yīng)壓力依然較大。
3、庫(kù)存方面，截至7月31日，我國(guó)碳酸鋰總庫(kù)存為97846噸，其中下游庫(kù)存為45888噸，冶煉廠庫(kù)存為51958噸?？値?kù)存水平處于年內(nèi)高位，利空碳酸鋰價(jià)格。
4、近期廣期所出臺(tái)一系列抑制價(jià)格波動(dòng)措施，多頭氛圍被壓制。


黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內(nèi)觀點(diǎn)：價(jià)格震蕩回調(diào)
中期觀點(diǎn)：8月中旬前價(jià)格震蕩偏強(qiáng)
參考策略：
1、買(mǎi)入螺紋實(shí)值看漲期權(quán)RB2510-C-3000部分獲利了結(jié)
2、繼續(xù)持有賣(mài)出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900
核心邏輯：
1、8月中旬前爐料去庫(kù)加快，鋼材原料成本支撐穩(wěn)固。鐵礦方面，海外季末發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，進(jìn)口鐵礦到港量見(jiàn)頂回落，若當(dāng)前鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持，8月中旬前港口鐵礦或加速去庫(kù)。煤焦方面，由于煤炭主產(chǎn)區(qū)嚴(yán)控礦山超產(chǎn)情況，且火電用煤需求處于旺季推動(dòng)煤炭去庫(kù)加速（上周樣本礦山原煤庫(kù)存536.0萬(wàn)噸，周環(huán)比減79.3萬(wàn)噸），支撐煤價(jià)及雙焦價(jià)格走強(qiáng)，但7月底重要會(huì)議強(qiáng)調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”，刪去此前針對(duì)“低價(jià)”二字表述并引發(fā)了市場(chǎng)從“反內(nèi)卷”題材炒作中回歸理性糾偏，大商所交易限額下煤焦價(jià)格預(yù)計(jì)高位震蕩。
2、臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預(yù)計(jì)趨嚴(yán)，或?qū)?dǎo)致相關(guān)區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，制約8月份成品鋼材供應(yīng)。目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫(kù)存（場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存+社會(huì)庫(kù)存）處于近5年同期最低水平，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)潛在的供需矛盾擔(dān)憂，可能短期內(nèi)助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)需求，因此即使價(jià)格發(fā)生回調(diào)，在8月也難有深跌。



品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2509在2975上方中性震蕩
中期觀點(diǎn)：豆粕主力合約進(jìn)入8月后波動(dòng)加大
參考策略：賣(mài)出豆粕2509-P-2950虛值看跌_繼續(xù)持有
核心邏輯：
美國(guó)原本將于8月1日對(duì)全球月150個(gè)國(guó)家征收約15%至40%關(guān)稅；但美國(guó)已經(jīng)和越南、菲律賓、澳洲、日本、韓國(guó)甚至歐盟達(dá)成不同程度的減免協(xié)議，后者用對(duì)美采購(gòu)或投資換取關(guān)稅下降；雖也有印度、巴西、墨西哥未簽署這樣的協(xié)議。7月30日中美會(huì)談已結(jié)束，公開(kāi)信息較少，相關(guān)官員稱(chēng)“4月初的美對(duì)中24%關(guān)稅，以及中方反制措施將如期（8.12）進(jìn)行”，初步解讀為5.12日內(nèi)瓦會(huì)談上暫停的此部分對(duì)等關(guān)稅，中國(guó)對(duì)美豆在4.4加征的44%關(guān)稅或?qū)⒅匦抡魇?。但周末有消息，美?cái)長(zhǎng)貝森特表示，美國(guó)認(rèn)為雙方已具備達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的條件，但“尚未完全達(dá)成”。因此本周密切留意中美會(huì)談后續(xù)進(jìn)展。
國(guó)際大豆方面，美豆優(yōu)良率尚可，截至7月27日當(dāng)周，25/26年度美豆優(yōu)良率70%，預(yù)期67%，前周68%，去同67%;開(kāi)花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;結(jié)英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。Pro Farmer7月29日，維持25/26年度美豆單產(chǎn)預(yù)估52.5蒲/英畝不變。7月目前關(guān)稅僅3%，有傳聞美國(guó)民間貿(mào)易商對(duì)中國(guó)進(jìn)行了少量大豆發(fā)船，海關(guān)數(shù)據(jù)也稱(chēng)6月有美豆進(jìn)口，然而USDA周報(bào)顯示連續(xù)3月官方對(duì)華發(fā)船為0。Anec預(yù)估7月巴西大豆出口1205萬(wàn)噸，9月底到港我國(guó)的船期充足，但10月至明年3月船期很少。上周中國(guó)對(duì)印度出口15萬(wàn)噸豆油。
菜籽方面，加拿大新作菜籽，截至7月22日，阿省油降水較好，目前菜籽優(yōu)良率62.7%；薩省降水正常，全省作物長(zhǎng)勢(shì)趨于正常水平，不同區(qū)域存在差異；曼省仍偏干，5月1日以來(lái)中部和西南多數(shù)地區(qū)降水低于30年平均值70%。加農(nóng)業(yè)部7月報(bào)仍維持新作25/26菜籽單產(chǎn)2.08噸/公頃。7月中旬，中國(guó)和澳大利亞簽署菜籽貿(mào)易協(xié)議，總量約25萬(wàn)噸，尚未到港我國(guó)。7月31日資訊，烏克蘭今年新作菜籽天氣災(zāi)害和蟲(chóng)災(zāi)嚴(yán)重，收貨進(jìn)度嚴(yán)重落后，最新預(yù)計(jì)產(chǎn)量?jī)H240-250，同比降幅超100萬(wàn)噸。
展望后市，若8月的豆產(chǎn)區(qū)天氣和對(duì)華發(fā)船量都與往年一樣，預(yù)計(jì)三季度價(jià)格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。但是中美本次會(huì)談未必能達(dá)成關(guān)稅豁免的延長(zhǎng)，美豆進(jìn)口關(guān)稅回升將阻礙8月美豆靠港我國(guó)。策略方面，賣(mài)出豆粕虛值看跌期權(quán)，正當(dāng)時(shí)；前期“多豆菜油-空棕櫚油”已經(jīng)走出，考慮離場(chǎng)。
 

能化板塊
品種：液化石油氣
日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢(shì)震蕩
中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行
參考策略：賣(mài)出PG2509虛值看漲期權(quán)持有
核心邏輯：
供應(yīng)端，近期國(guó)內(nèi)LPG商品量呈下行趨勢(shì)，截止2025年7月25日，國(guó)內(nèi)液化氣商品量在52.49萬(wàn)噸，周度下滑0.04萬(wàn)噸，連續(xù)四周下滑。1-6月中國(guó)累計(jì)生產(chǎn)液化石油氣1370.6萬(wàn)噸，同比下滑3.67%。主要受到大型煉廠集中檢修（4月檢修高峰）、燃燒需求替代、化工需求尚未完全恢復(fù)影響。本周碳四與石腦油價(jià)差仍大于30美金/噸，理論上國(guó)內(nèi)部分煉廠外放意愿減弱。截止2025年7月29日，遠(yuǎn)東地區(qū)碳四與石腦油價(jià)差在-58.25美元/噸，周度增加2.13美元/噸。
需求端，2025年7月為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，疊加高溫天氣抑制需求。部分商業(yè)用途轉(zhuǎn)向天然氣，導(dǎo)致LPG需求下降。近期烷基化裝置利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但調(diào)油需求仍受制于疲憊的汽油需求。截止2025年7月29日，國(guó)內(nèi)烷基化裝置利潤(rùn)在34.5元/噸，周度減少7.5元/噸；截止2025年7月25日，烷基化開(kāi)工率在46.36%，周度增加1.99個(gè)百分點(diǎn)。截止2025年7月29日，國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)在-430元/噸，周度持穩(wěn)。截止2025年7月25日，國(guó)內(nèi)PDH開(kāi)工率在75.3%，周度增加1.91個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩周增加。金九銀十臨近，下游聚丙烯需求有望邊際改善，支撐上游開(kāi)工意愿。
成本端，截止7月29日，丙烷、丁烷冷凍貨到岸亞洲價(jià)格分別為545美元/噸、513.5美元/噸，周度分別上漲22美元/噸、25.5美元/噸。主要受到國(guó)際油價(jià)上漲支撐，基本面無(wú)明顯提振，美國(guó)丙烷出口維持在較高水平，丙丁烷深加工利潤(rùn)欠佳，采購(gòu)積極性較低。
短期來(lái)看，液化氣下游需求無(wú)亮點(diǎn)，PG期價(jià)上漲乏力。遠(yuǎn)期來(lái)看，預(yù)計(jì)調(diào)油需求支撐不足，關(guān)注新增PDH產(chǎn)能對(duì)丙烷原料需求提振，金九銀十需求將帶來(lái)LPG需求邊際改善，但無(wú)法改變LPG供需偏寬松格局，LPG期價(jià)遠(yuǎn)期仍承壓運(yùn)行。


品種：PVC
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行
中期觀點(diǎn)：有回調(diào)預(yù)期
參考策略：PVC 9-1 反套策略繼續(xù)持有
核心邏輯：
1、成本方面，下游檢修配套電石轉(zhuǎn)外銷(xiāo)沖擊市場(chǎng)，部分企業(yè)加快出貨，低價(jià)貨源不斷增加，截至8月1日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2200元/噸，環(huán)比持平。
2、供應(yīng)方面，上周新增個(gè)別PVC裝置檢修，也存在部分前期檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行，PVC行業(yè)開(kāi)工率小幅提升，截至8月1日，PVC周度行業(yè)開(kāi)工率為76.84%，環(huán)比提高0.05個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為45.23萬(wàn)噸，環(huán)比提高0.08萬(wàn)噸，增幅0.17%，當(dāng)前PVC供應(yīng)整體仍偏高。
3、需求方面，近期PVC價(jià)格波動(dòng)較大，刺激中游貿(mào)易商的投機(jī)性需求，截至8月1日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為85.36萬(wàn)噸，環(huán)比提高7.31%，南方梅雨季節(jié)步入尾聲，部分PVC制品企業(yè)開(kāi)工率回升，截至8月1日，PVC下游制品行業(yè)綜合開(kāi)工率為42.05%，環(huán)比提高0.17個(gè)百分點(diǎn)，但受地產(chǎn)行業(yè)疲弱影響，硬制品企業(yè)訂單不佳；出口方面，近期出口簽單量較弱，不過(guò)印度宣布將反傾銷(xiāo)稅政策延遲至9月25日公布，或會(huì)刺激中國(guó)PVC搶出口。
4、庫(kù)存方面，近期出口需求走弱，同時(shí)內(nèi)需難見(jiàn)亮點(diǎn)，PVC庫(kù)存積累，截至8月1日，PVC社會(huì)庫(kù)存為44.8萬(wàn)噸，環(huán)比提高4.92%，同比下降24.48%。
5、展望后市，商品做多情緒降溫，后期PVC價(jià)格回歸基本面，近期行業(yè)庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)實(shí)面未有明顯改善，政策端更利好遠(yuǎn)期，PVC近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局延續(xù)。