主要品種策略早餐20250805
發(fā)布時間：2025-08-05
金融期貨和期權(quán)
股指期貨
品種：IF、IH、IC、IM
日內(nèi)觀點：震蕩偏弱
中期觀點：高位調(diào)整
參考策略：持有買MO2508-P-6500看跌期權(quán)
核心邏輯：
1.基本面看，政治局會議召開，會議更多強調(diào)既定政策落實落細，未有明顯超預期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個百分點，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象，反內(nèi)卷市場情緒同步降溫。利多集體落地疊加政策弱于預期，交易主線或從強預期向弱現(xiàn)實切換，風險資產(chǎn)繼續(xù)面臨調(diào)整壓力。
2.海外方面，短期全球主要關(guān)稅談判基本落地，美對主要貿(mào)易伙伴設定新稅率將于8月7日生效。7月美聯(lián)儲議息會議維持政策利率不變，主席鮑威爾意外釋放偏鷹信號，但7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預期，且下修前月數(shù)據(jù)，特朗普政府“干預”數(shù)據(jù)進一步引發(fā)市場憂慮。
3.短期市場擁擠度仍偏高高位，關(guān)注調(diào)整風險。融資余額突破1.9萬億大關(guān)，并進一步逼近2萬億關(guān)口，融資成交量在全市場占比上升至10.4%，接近區(qū)間上沿，參照歷史經(jīng)驗，調(diào)整概率不斷提升。
國債期貨
品種：TS、TF、T、TL
日內(nèi)觀點：震蕩偏強
中期觀點：偏強
參考策略：TL2509逢低多單
核心邏輯：
1.基本面看，政治局會議未有明顯超預期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個百分點，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象，反內(nèi)卷市場情緒同步降溫，債市止跌反彈概率上升。
2.資金方面，月初央行意外凈投放，銀行間市場流動性整體寬松，存款類機構(gòu)隔夜利率維持在1.31%附近。中長期資金方面，國股行1年期同業(yè)存成交在1.63%-1.635%之間，整體變動有限。
3.財政部、稅務總局發(fā)布公告，2025年8月8日起新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入恢復征收增值稅，中長期影響趨于中性，短期或利多機構(gòu)搶籌存量債券。
商品期貨和期權(quán)
金屬及新能源材料板塊
品種：銅
日內(nèi)觀點：77500-79100區(qū)間波動
中期觀點：60000-90000區(qū)間波動
參考策略：震蕩操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)遜于預期。
供給方面，Capstone Copper最新報告稱，該公司重申了其2025年銅產(chǎn)量指導，即22萬噸至25.5萬噸，現(xiàn)金成本為2.20美元/磅至2.50美元/盎司。隨著Mantoverde淘汰低品位礦石，預計下半年產(chǎn)量將增加。Mysteel統(tǒng)計中國16港進口銅精礦當周庫存64.4萬噸，較上周增10.8萬噸。雖然國內(nèi)銅精礦庫存增加，但是TC總體仍處于低位運行。
需求方面，在消費淡季的影響下，北方市場電解銅需求表現(xiàn)平淡，現(xiàn)貨市場成交活躍度偏弱。今日SMM華北地區(qū)1#電解銅現(xiàn)貨升貼水均價維持不變，山東1#電解銅現(xiàn)貨升貼水下跌5元/噸。
庫存方面，8月4日，LME銅庫存下降2175噸至139575噸。上期所銅倉單下降1噸至20348噸。
展望后市，美國政府對銅精礦及陰極銅剔除至50%的進口關(guān)稅清單之外令COMEX-LME銅溢價大幅收窄，美國銅進口貿(mào)易需求有所放緩。但由于美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅遜于預期，下半年美聯(lián)儲降息預期升溫提振銅價。
品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點：偏弱整理，運行區(qū)間：8250-8550
中期觀點：寬幅波動，運行區(qū)間：8000-9000
參考策略：待價格下降至8300附近做多
核心邏輯：
1、供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為32.77萬噸，同比下降27.67%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11% ，工業(yè)硅需求降幅更加明顯。
3、庫存方面，截至7月24日，我國工業(yè)硅社會庫存為53.5萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價。
4、廣期所對工業(yè)硅2509期貨合約進行限倉，抑制多頭氛圍。
品種：多晶硅
日內(nèi)觀點：偏弱整理，運行區(qū)間：4.80萬-5.0萬
中期觀點： 寬幅波動，運行區(qū)間：4.5萬-6.0萬
參考策略：價格下跌至4.85萬元/噸附近做多
核心邏輯：
1、供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。
3、庫存方面，截至7月31日，多晶硅社會庫存為22.9萬噸，雖周環(huán)比下降1.4萬，卻大部分流至貿(mào)易商之中，而非下游，庫存依然處于年內(nèi)高位，表明目前多晶硅供應過剩明顯。
4、近期廣期所實施一系列限倉措施，抑制多頭氛圍。
品種：鋁
日內(nèi)觀點：高位波動，運行區(qū)間：20300-20600
中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：19500-21000
參考策略：賣出AL2509-P-19300
核心邏輯：
1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應端為價格提供較強支撐。
2、社會庫存方面，截至7月28日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為53.5萬噸，較上周增加2.30萬噸。去年同期庫存為81.5萬噸。當前庫存處于5年同期的第2低位，庫存水平持續(xù)處于低位，利好鋁價。
3、1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長12.5%和11.4%。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價。
品種：碳酸鋰
日內(nèi)觀點：偏弱整理，運行區(qū)間：6.7-7.0萬
中期觀點：成本支撐減弱，價格穩(wěn)步下行，運行區(qū)間：6.5萬-8.5萬
參考策略：價格跌至6.7萬元/噸附近做多
核心邏輯：
1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，8月4日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產(chǎn)）價格持平報7.13萬元/噸，近5日累計跌2630.0元，近30日累計漲11370.0元
2、供應方面，2025年7月，我國電池級碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應壓力依然較大。
3、庫存方面，截至7月31日，我國碳酸鋰總庫存為97846噸，其中下游庫存為45888噸，冶煉廠庫存為51958噸?？値齑嫠教幱谀陜?nèi)高位，利空碳酸鋰價格。
4、近期廣期所出臺一系列抑制價格波動措施，多頭氛圍被壓制。
黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內(nèi)觀點：價格回調(diào)震蕩
中期觀點：8月價格難有深跌
參考策略：
1、買入螺紋實值看漲期權(quán)RB2510-C-3000部分獲利了結(jié)
2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900
核心邏輯：
1、8月中旬前爐料去庫加快，鋼材原料成本支撐穩(wěn)固。鐵礦方面，海外季末發(fā)運沖量結(jié)束，進口鐵礦到港量見頂回落，若當前鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持，8月中旬前港口鐵礦或加速去庫。煤焦方面，由于煤炭主產(chǎn)區(qū)嚴控礦山超產(chǎn)情況，且火電用煤需求處于旺季推動煤炭去庫加速（上周樣本礦山原煤庫存536.0萬噸，周環(huán)比減79.3萬噸），支撐煤價及雙焦價格走強，但7月底重要會議強調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，刪去此前針對“低價”二字表述并引發(fā)了市場從“反內(nèi)卷”題材炒作中回歸理性糾偏，大商所交易限額下煤焦價格預計高位震蕩。
2、臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預計趨嚴，或?qū)е孪嚓P(guān)區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，制約8月份成品鋼材供應。目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（場內(nèi)庫存+社會庫存）處于近5年同期最低水平，強化了市場對潛在的供需矛盾擔憂，可能短期內(nèi)助長市場投機需求，因此即使價格發(fā)生回調(diào)，在8月也難有深跌。
品種：白糖
日內(nèi)觀點：反彈
中期觀點：先揚后抑
參考策略：輕倉試多
核心邏輯：
國際方面，巴西近期食糖生產(chǎn)維持強勁態(tài)勢，但天氣擾動加強，主流機構(gòu)下調(diào)25/26榨季巴西食糖產(chǎn)量預估。根據(jù)UNICA信息顯示，25年7月上半月，巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖340.6萬噸，增幅15.07%。受6月強降雨影響，巴西中南部2025/26榨季食糖產(chǎn)量預估下調(diào)至4016萬噸，較5月預測值減少164萬噸。預計原糖階段性反彈。
國內(nèi)方面，去庫加快，加工糖價格上調(diào)?，F(xiàn)貨方面，廣西產(chǎn)區(qū)價格在5980~6070元/噸，云南產(chǎn)區(qū)價格維持在5790~5830元/噸，較上周下調(diào)20~40元/噸左右；加工糖主流報價6120~6400元/噸左右，部分上調(diào)超50元/噸。隨著甜菜糖新糖上市，或?qū)⒋驂禾莾r上方空間。
總的來說，原油反彈，疊加天氣擾動，市場下調(diào)巴西食糖產(chǎn)量預期值，短期鄭糖跟隨原糖階段性反彈，建議輕倉試多。
品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點：豆粕2509在[2975,3075]中性震蕩
中期觀點：豆粕主力合約8月波動比5至7月劇烈
參考策略：賣出豆粕2509-P-2950虛值看跌_繼續(xù)持有
核心邏輯：
美國原本將于8月1日對全球月150個國家征收約15%至40%關(guān)稅；但美國已經(jīng)和越南、菲律賓、澳洲、日本、韓國甚至歐盟達成不同程度的減免協(xié)議，后者用對美采購或投資換取關(guān)稅下降；雖也有印度、巴西、墨西哥未簽署這樣的協(xié)議。7月30日中美會談已結(jié)束，公開信息較少，相關(guān)官員稱“4月初的美對中24%關(guān)稅，以及中方反制措施將如期（8.12）進行”，初步解讀為5.12日內(nèi)瓦會談上暫停的此部分對等關(guān)稅，中國對美豆在4.4加征的44%關(guān)稅或?qū)⒅匦抡魇?。但周末有消息，美財長貝森特表示，美國認為雙方已具備達成延長關(guān)稅豁免的條件，但“尚未完全達成”。因此本周密切留意中美會談后續(xù)進展。
國際大豆方面，美豆優(yōu)良率尚可，截至7月27日當周，25/26年度美豆優(yōu)良率70%，預期67%，前周68%，去同67%;開花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;結(jié)英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。Pro Farmer7月29日，維持25/26年度美豆單產(chǎn)預估52.5蒲/英畝不變。7月目前關(guān)稅僅3%，有傳聞美國民間貿(mào)易商對中國進行了少量大豆發(fā)船，海關(guān)數(shù)據(jù)也稱6月有美豆進口，然而USDA周報顯示連續(xù)3月官方對華發(fā)船為0。Anec預估7月巴西大豆出口1205萬噸，9月底到港我國的船期充足，但10月至明年3月船期很少。上周中國對印度出口15萬噸豆油。
菜籽方面，截至7月29日，加拿大阿省油新作菜籽5年指數(shù)達109.1%，除和平河地區(qū)外所有區(qū)域預計均超5年均值，目前全省油菜處于結(jié)莢期比例58%，花期42%，近幾周優(yōu)良率略微下降；薩省本周全省不均衡的降雨量未能維持多數(shù)地區(qū)的表土墑情，全省僅有零星區(qū)域出現(xiàn)降水，多數(shù)地區(qū)雨量微乎其微；曼省本周全省普遍出現(xiàn)降雨，墑情顯著好轉(zhuǎn)。7月31日訊，烏克蘭今年新作菜籽天氣災害和蟲災嚴重，收貨進度嚴重落后，最新預計產(chǎn)量僅240-250，同比降幅超100萬噸。
展望后市，若8月的豆產(chǎn)區(qū)天氣和對華發(fā)船量都與往年一樣，預計三季度價格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。但是中美本次會談未必能達成關(guān)稅豁免的延長，美豆進口關(guān)稅回升將阻礙8月美豆靠港我國。策略方面，賣出豆粕2509虛值看跌期權(quán)，預計持有到期。
能化板塊
品種：原油
日內(nèi)觀點：弱勢震蕩
中期觀點：承壓運行
參考策略：賣出SC原油虛值看漲期權(quán)
核心邏輯：
供應端，OPEC+9月維持增產(chǎn)策略，以完全解除220萬桶/日的減產(chǎn)政策，下一階段將計劃解除166萬桶/日的減產(chǎn)計劃。美國計劃對俄羅斯石油實施二級關(guān)稅制裁，遭到諸如巴西、印度等國拒絕，但俄石油供應緊張因素仍支撐市場。此外，美國升級對伊朗制裁，涉及115個伊朗有關(guān)的個人、實體和船只，被認為是自2018年美國政府對伊朗“極限施壓”以來實施的最大規(guī)模制裁。近期地緣政治指數(shù)大幅回升，伊核談判及俄烏?；鹫勁惺堑鼐壱鐑r反復的主因。近三個月來美國原油產(chǎn)量上漲乏力，在線石油鉆井平臺數(shù)量已連續(xù)十四周下滑，遠期來看，美國原油產(chǎn)量增速將明顯放緩。整體來看，三季度供應端仍維持增長趨勢。
需求端，美國煉廠開工率已上升至95%以上，位于五年同期最高水平。美國汽油消費維持在旺季水平，市場擔憂強需求是否持續(xù)，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲憊及汽油庫存高企成為強需求阻礙。國內(nèi)市場，主營煉廠開工負荷維持高位，因加工利潤較為豐厚，截止8月1日，主營煉廠開工率在81.55%開工負荷，位于五年同期最高水平；地煉煉油利潤仍低位徘徊，其開工負荷連續(xù)兩周下滑至56.85%。成品油市場，汽油需求受假期出行和空調(diào)用油支撐；而柴油需求受高溫天氣和惡劣氣候影響，戶外用油單位開工負荷受限，整體需求疲軟。
庫存端，上周美國原油庫存增加770萬桶至4.27億桶，而分析師預期為減少130萬桶；下游汽油庫存連續(xù)兩周下降至2.28億桶，受到旺季需求提振；而餾分油庫存連續(xù)三周增加至1.14億桶，壓制柴油裂解價差。預計受到供應逐步增加以及煉廠利潤不佳的影響，三季度末石油庫存將逐漸累庫。
綜上，短期來看，OPEC+9月維持增產(chǎn)加之美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲憊，油價震蕩偏弱運行。關(guān)注美國對俄羅斯實施二級關(guān)稅制裁，伊朗核談判進展，地緣風險回升可能成為油價階段性上漲主導因素。遠期來看，由于OPEC+維持增產(chǎn)趨勢，石油旺季需求走弱后，石油庫存因煉廠利潤不佳而累庫，加之新能源行業(yè)的替代率提升，油價遠期仍承壓。
品種：PVC
日內(nèi)觀點：偏弱運行
中期觀點：回調(diào)至底部后有支撐
參考策略：PVC 9-1 反套策略獲利離場
核心邏輯：
1、成本方面，近期下游裝置檢修，配套的電石貨源轉(zhuǎn)外銷，沖擊現(xiàn)貨市場，部分企業(yè)加快出貨，但上游原料有上行趨勢，對電石有一定支撐，截至8月4日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價格為2200元/噸，環(huán)比持平。
2、供應方面，上周個別PVC裝置檢修，但也存在部分前期檢修得裝置恢復運行，整體變動不大，PVC行業(yè)開工率小幅提升，截至8月1日，PVC周度行業(yè)開工率為76.84%，環(huán)比提高0.05個百分點，周度產(chǎn)量為45.23萬噸，環(huán)比提高0.08萬噸，增幅0.17%，當前PVC供應仍偏高。
3、需求方面，近期PVC價格波動較大，刺激中游貿(mào)易商的投機性需求，截至8月1日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預售訂單量為85.36萬噸，環(huán)比提高7.31%，南方梅雨季節(jié)步入尾聲，部分PVC制品企業(yè)開工率回升，截至8月1日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為42.05%，環(huán)比提高0.17個百分點，但受地產(chǎn)行業(yè)疲弱影響，硬制品企業(yè)訂單不佳；出口方面，近期PVC出口簽單情況較差，不過印度宣布將反傾銷稅政策延遲至9月公布，或會刺激中國PVC搶出口。
4、庫存方面，近期出口需求走弱，同時內(nèi)需難見亮點，PVC庫存積累，截至8月1日，PVC社會庫存為44.8萬噸，環(huán)比提高4.92%，同比下降24.48%。
5、展望后市，反內(nèi)卷政策題材暫告一段落，PVC回吐前期漲幅，短期PVC內(nèi)外需均不佳，供應端有一定壓力，庫存持續(xù)積累，供需弱現(xiàn)實不改，但后期或受煤系商品的走勢影響，預計PVC回調(diào)至底部后仍有支撐。
