金融期貨和期權(quán)
股指期貨
品種：IF、IH、IC、IM
日內(nèi)觀點(diǎn)：指數(shù)分化，謹(jǐn)慎調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
中期觀點(diǎn)：寬幅震蕩
參考策略：持有買MO2508-P-6500看跌期權(quán)，IM2509空單持有但注意止損
核心邏輯：
1.基本面看，政治局會(huì)議召開，會(huì)議更多強(qiáng)調(diào)既定政策落實(shí)落細(xì)，未有明顯超預(yù)期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象。利多集體落地疊加政策弱于預(yù)期，交易主線或從強(qiáng)預(yù)期向弱現(xiàn)實(shí)切換，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大。
2.政策端，央行等7部門聯(lián)合出臺(tái)措施強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)政策和金融政策協(xié)同，加強(qiáng)對(duì)5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)和算力中心等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中長(zhǎng)期貸款支持，利多科創(chuàng)主題板塊。
3.短期市場(chǎng)擁擠度仍顯偏高，繼續(xù)關(guān)注調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。融資余額突破2萬億關(guān)口，融資成交量在全市場(chǎng)占比在10.1%附近，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整概率依然不低。
國債期貨
品種：TS、TF、T、TL
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)
中期觀點(diǎn)：蓄力上漲
參考策略：TL2509多單持有或TL2512積極多單
核心邏輯：
1.資金方面，央行公開市場(chǎng)連續(xù)大額凈回籠，不過銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性依然穩(wěn)中偏寬，存款類機(jī)構(gòu)隔夜利率維持在1.31%附近低位徘徊。中長(zhǎng)期資金方面，國股行1年期同業(yè)存單收益率成交在1.63%-1.635%之間，整體變動(dòng)有限。央行公告將開展規(guī)模7000億元、期限為3個(gè)月的買斷式逆回購操作，預(yù)計(jì)流動(dòng)性偏暖環(huán)境持續(xù)對(duì)債市形成較強(qiáng)支撐。
2.基本面看，政治局會(huì)議未有明顯超預(yù)期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象，反內(nèi)卷市場(chǎng)情緒同步降溫，債市仍存反彈動(dòng)能。
3.新發(fā)國債等恢復(fù)征收增值稅政策落后地后，市場(chǎng)仍處于對(duì)政策消化階段，中長(zhǎng)期影響趨于中性，短期或利多機(jī)構(gòu)搶籌存量債券。
商品期貨和期權(quán)
金屬及新能源材料板塊
品種：銅
日內(nèi)觀點(diǎn)：77400-78900
中期觀點(diǎn)：60000-90000
參考策略：震蕩操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)有官員認(rèn)為，今年兩次降息是合理的。
供給方面，中國1-7月銅礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口量同比增加8%。據(jù)SMM近日了解，印尼PT Gresik冶煉廠因供氧設(shè)備故障進(jìn)入檢修，檢修期約2-4周。本次檢修影響產(chǎn)量預(yù)估約在2萬噸。
需求方面，中國1-7月未鍛軋銅及銅材累計(jì)進(jìn)口量同比減少2.6%。2025年上半年，光伏新增總裝機(jī)較去年同期增長(zhǎng)了106.49%。今年1-7月新能源乘用車?yán)塾?jì)批發(fā)763萬輛，同比增長(zhǎng)35%。銷量好于往年主要體現(xiàn)了國家“兩新”正常補(bǔ)貼的拉動(dòng)效果。7月下旬第三批補(bǔ)貼資金已經(jīng)下?lián)?，預(yù)料銷量有望保持良好的態(tài)勢(shì)。8月漆包線行業(yè)綜合開工率環(huán)比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)仍將處于淡季調(diào)整周期。具體來看，8月正值家電行業(yè)傳統(tǒng)淡季，疊加主機(jī)廠陸續(xù)開啟高溫假期，生產(chǎn)節(jié)奏放緩，家電類漆包線訂單大概率延續(xù)下行趨勢(shì)，從而拖累行業(yè)開工率。美國近期對(duì)銅半成品加征關(guān)稅將造成漆包線行業(yè)美國市場(chǎng)訂單顯著下降。精銅桿7月消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，預(yù)計(jì)8月開工率下降空間有限。隨著淡季臨近尾聲，新能源、電力等行業(yè)的大型企業(yè)訂單將有所改善，SMM預(yù)計(jì)8月銅棒開工率為45.3%，環(huán)比微增0.5個(gè)百分點(diǎn)。
庫存方面，8月7日，LME銅庫存減少125噸至156000噸。上期所銅倉單減少201噸至20145噸。
展望后市，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提振銅價(jià)。另一方面，全球制造業(yè)復(fù)蘇力度偏弱以及美國關(guān)稅政策打壓國內(nèi)銅半成品的出口需求，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成不利影響。
品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8500-9000
中期觀點(diǎn)：寬幅波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：8000-9500
參考策略：偏多思路對(duì)待
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為33.83萬噸，同比下降30.56%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11%。
3、庫存方面，截至7月31日，我國工業(yè)硅社會(huì)庫存為54萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價(jià)。
4、“工業(yè)硅行業(yè)昆明倡議”流出，旨在反對(duì)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，提振硅價(jià)。
品種：多晶硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：5.00萬-5.30萬
中期觀點(diǎn)： 寬幅波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：4.5萬-6.0萬
參考策略：以多頭思路看待
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。
3、庫存方面，截至7月31日，多晶硅社會(huì)庫存為22.9萬噸，雖周環(huán)比下降1.4萬，卻大部分流至貿(mào)易商之中，而非下游，庫存依然處于年內(nèi)高位，表明目前多晶硅供應(yīng)過剩明顯。
4、工業(yè)硅價(jià)格走強(qiáng)，提振多晶硅價(jià)格。
品種：鋁
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：20600-20800
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19500-21000
參考策略：賣出AL2509-P-19300
核心邏輯：
1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。
2、社會(huì)庫存方面，截至8月7日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫存為56.6萬噸，較上周增加2.10萬噸。去年同期庫存為82.7萬噸。當(dāng)前庫存處于5年同期的第2低位。
3、1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%。汽車市場(chǎng)表現(xiàn)向好，亦利好鋁價(jià)。
品種：碳酸鋰
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：6.9-7.2萬
中期觀點(diǎn)：逐步企穩(wěn)，運(yùn)行區(qū)間：6.5萬-8.5萬
參考策略：偏多思路對(duì)待
核心邏輯：
1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，8月7日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國產(chǎn)）價(jià)格漲230.0元報(bào)7.11萬元/噸，近5日累計(jì)跌840.0元，近30日累計(jì)漲10520.0元
2、供應(yīng)方面，2025年7月，我國電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應(yīng)壓力依然較大。
3、庫存方面，截至7月31日，我國碳酸鋰總庫存為97846噸，其中下游庫存為45888噸，冶煉廠庫存為51958噸?？値齑嫠教幱谀陜?nèi)高位，利空碳酸鋰價(jià)格。
4、工業(yè)硅、多晶硅價(jià)格走強(qiáng)，提振碳酸鋰。
黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內(nèi)觀點(diǎn)：短期震蕩企穩(wěn)
中期觀點(diǎn)：8月整體偏強(qiáng)運(yùn)行
參考策略：
1、少量持有買入螺紋實(shí)值看漲期權(quán)RB2510-C-3000
2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900
核心邏輯：
1、原料鐵礦方面，8月中旬前去庫加快。海外季末發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，進(jìn)口鐵礦到港量見頂回落，若當(dāng)前鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持，8月中旬前港口鐵礦或加速去庫并支撐鐵礦價(jià)格，有助于鋼材生產(chǎn)成本支撐穩(wěn)固。
2、原料煤焦方面，由于煤炭主產(chǎn)區(qū)嚴(yán)控礦山超產(chǎn)情況助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)情緒，且火電用煤需求處于旺季推動(dòng)煤炭去庫加速（上周樣本礦山原煤庫存536.0萬噸，周環(huán)比減79.3萬噸），支撐煤價(jià)及雙焦價(jià)格偏強(qiáng)。不過7月底重要會(huì)議強(qiáng)調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)”，刪去針對(duì)“低價(jià)”二字表述并一度引發(fā)市場(chǎng)炒作降溫，央行等七部門印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》提到“加快重要礦產(chǎn)增儲(chǔ)上產(chǎn)”，因此需警惕后續(xù)礦山限產(chǎn)政策不及預(yù)期和8月中下旬火電用煤需求拐點(diǎn)，或?qū)γ航箖r(jià)格形成潛在利空。
3、政策性限產(chǎn)預(yù)期仍存。臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預(yù)計(jì)將趨嚴(yán)，若導(dǎo)致相關(guān)區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將制約8月份成品鋼材供應(yīng)。目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（場(chǎng)內(nèi)庫存+社會(huì)庫存）處于近5年同期最低水平，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)潛在的供需矛盾擔(dān)憂，可能短期內(nèi)助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)需求，預(yù)計(jì)8月鋼價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行，下行空間不大。
養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊
品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2509繼續(xù)在[2950,3075]震蕩
中期觀點(diǎn)：豆粕主力合約8月波動(dòng)比5至7月劇烈
參考策略：
1.賣出豆粕2509-P-2950虛值看跌_繼續(xù)持有
2.賣出棕櫚油2509-C-9300虛值看漲_繼續(xù)持有
核心邏輯：
美國于8月1日對(duì)全球國家如期征收關(guān)稅，幅度15%至40%。7月底中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談已結(jié)束，公開信息較少，官方表述僅有“雙方將繼續(xù)推動(dòng)已暫停的美方（4.4）對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天”。8月2日美財(cái)長(zhǎng)貝森特表示，美國認(rèn)為雙方已具備達(dá)成延長(zhǎng)關(guān)稅豁免的條件，但最終決定由Trump總統(tǒng)確認(rèn)并宣布；非官方市場(chǎng)評(píng)論主要集中在稀土、美科技產(chǎn)品，以及很重要的“中國進(jìn)口俄羅斯原油”。8月4日，美國因“進(jìn)口俄羅斯原油”對(duì)印度征收25%關(guān)稅，7日對(duì)印度商品額外加征25%關(guān)稅，印度煉油商正在等待政府指示是否繼續(xù)購買俄羅斯石油；6日，Trump稱"下周"將對(duì)半導(dǎo)體和芯片征收關(guān)稅，但在美國本土建廠不受影響。密切留意8月12日前，美方最新表態(tài)和是否有官員訪華。
國際大豆方面，截至8月3日，美國大豆開花率85%，去年同期85%，五年均值86%；結(jié)莢率58%，去年同期57%，五年均值58%；優(yōu)良率69%，上期值70%，去年同期68%。Pro Farmer7月29日，維持25/26年度美豆單產(chǎn)預(yù)估52.5蒲/英畝不變。USDA 8月供需報(bào)告將于8.13凌晨公布，路透社將美國2025/26年度大豆單產(chǎn)上調(diào)至52.9蒲式耳/英畝。
菜籽方面，截至7月29日，加拿大阿省油近幾周新作菜籽優(yōu)良率略微下降，結(jié)莢期比例58%，花期42%，除和平河地區(qū)外，長(zhǎng)勢(shì)均超5年均值；薩省本周全省不均衡的降雨量未能維持多數(shù)地區(qū)的表土墑情，多數(shù)地區(qū)雨量微乎其微；曼省本周全省普遍出現(xiàn)降雨，墑情顯著好轉(zhuǎn)。7月31日訊，烏克蘭今年新作菜籽天氣災(zāi)害和蟲災(zāi)嚴(yán)重，收貨進(jìn)度嚴(yán)重落后，最新預(yù)計(jì)產(chǎn)量?jī)H240-250，同比降幅超100萬噸；不過歐盟區(qū)菜籽略微豐產(chǎn)。
展望后市，若8月的豆產(chǎn)區(qū)天氣和對(duì)華發(fā)船量都與往年一樣，預(yù)計(jì)三季度價(jià)格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。但目前，中美本次會(huì)談未公布聯(lián)合聲明，不能確定美豆進(jìn)口關(guān)稅8.12能繼續(xù)維持低位。策略方面，賣出豆粕2509虛值看跌期權(quán)，預(yù)計(jì)持有到期。另外8月5日棕櫚油大漲，但馬來7月產(chǎn)量增、出口減、高位承壓，考慮賣出近月行權(quán)價(jià)9300的虛值看漲。
能化板塊
品種：液化石油氣
日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢(shì)震蕩
中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行
參考策略：賣出PG2509虛值看漲期權(quán)持有
核心邏輯：
供應(yīng)端，國內(nèi)LPG商品量小幅上漲，截止2025年8月1日，國內(nèi)液化氣商品量在52.65萬噸，周度上漲0.16萬噸。1-6月中國累計(jì)生產(chǎn)液化石油氣1370.6萬噸，同比下滑3.67%。主要受到大型煉廠集中檢修（4月檢修高峰）、燃燒需求替代、化工需求尚未完全恢復(fù)影響。本周碳四與石腦油價(jià)差仍大于30美金/噸，理論上國內(nèi)部分煉廠外放意愿減弱。截止2025年8月5日，遠(yuǎn)東地區(qū)碳四與石腦油價(jià)差在-63.0美元/噸，周度拉闊4.75美元/噸。
需求端，高溫天氣抑制燃燒需求，此外，部分商業(yè)燃燒用途轉(zhuǎn)向天然氣，導(dǎo)致LPG需求下降。近兩周烷基化裝置利潤(rùn)為負(fù)，調(diào)油需求仍受制于疲憊的汽油需求。截止2025年8月5日，國內(nèi)烷基化裝置利潤(rùn)在-68元/噸，周度減少102.5元/噸。化工需求方面，截止2025年8月4日，國內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)在-203元/噸，周度增加227元/噸。截止2025年8月1日，國內(nèi)PDH開工率在73.58%，周度減少1.72個(gè)百分點(diǎn)。隨著金九銀十臨近，下游聚丙烯需求有望邊際改善，支撐上游開工意愿。
成本端，本周國際丙丁烷到岸價(jià)格弱勢(shì)震蕩，一方面由于國際原油價(jià)格走弱，市場(chǎng)受到利空氛圍影響；另一方面，國際市場(chǎng)供應(yīng)仍較為充裕，且丙丁烷深加工利潤(rùn)欠佳，買方采購積極性較低。
短期來看，液化氣下游需求無亮點(diǎn)，PG期價(jià)上漲乏力。遠(yuǎn)期來看，預(yù)計(jì)調(diào)油需求支撐不足，關(guān)注新增PDH產(chǎn)能對(duì)丙烷原料需求的提振，金九銀十需求將帶來LPG需求邊際改善，但無法改變LPG供需偏寬松格局，LPG期價(jià)遠(yuǎn)期仍承壓運(yùn)行。
品種：PVC
日內(nèi)觀點(diǎn)：整體偏暖
中期觀點(diǎn)：底部有支撐
參考策略：PVC 9-1 反套策略獲利離場(chǎng)
核心邏輯：
1、成本方面，上游煤炭市場(chǎng)傳出煤礦停產(chǎn)消息，焦煤價(jià)格延續(xù)反彈，近期電石行業(yè)限產(chǎn)延續(xù)，供應(yīng)量縮減，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性的庫存消耗，提振電石價(jià)格，截至8月7日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2340元/噸，環(huán)比提高40元/噸。
2、供應(yīng)方面，7月PVC行業(yè)檢修量與4-5月春檢相比基本持平，但與去年相比力度不足，預(yù)計(jì)8月份行業(yè)供應(yīng)將回升，同時(shí)7月投產(chǎn)的新裝置將逐步釋放產(chǎn)量，而下半年仍有較多新裝置計(jì)劃落地，預(yù)計(jì)后期PVC供應(yīng)增量較多。
3、需求方面，近期PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量達(dá)到歷史新高，但中下游企業(yè)實(shí)際提貨速度較為緩慢，多為投機(jī)性需求，終端實(shí)際需求未有明顯改善，地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲弱下，內(nèi)需難有明顯增長(zhǎng)點(diǎn)，PVC硬制品企業(yè)開工率處于歷年來的低位；出口方面，近期受臺(tái)風(fēng)和雨季的影響，印度市場(chǎng)需求較差，拖累中國PVC出口，預(yù)計(jì)需求淡季將延續(xù)至8月底至9月初。
4、庫存方面，近期出口需求走弱，同時(shí)內(nèi)需難見亮點(diǎn)，PVC庫存積累，截至8月1日，PVC社會(huì)庫存為44.8萬噸，環(huán)比提高4.92%，同比下降24.48%。
5、展望后市，市場(chǎng)在“反內(nèi)卷”題材交易行情結(jié)束后將逐步回歸供需現(xiàn)實(shí)基本面，當(dāng)前PVC裝置大多有持續(xù)維護(hù)升級(jí)改造，反內(nèi)卷政策暫未對(duì)PVC行業(yè)有相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，因此影響相對(duì)有限，但短期PVC仍受上游煤炭?jī)r(jià)格影響，存在一定的支撐力度。
