金融期貨和期權(quán)

股指期貨
品種：IF、IH、IC、IM
日內(nèi)觀點(diǎn)：高位整理，謹(jǐn)慎調(diào)整
中期觀點(diǎn)：寬幅震蕩
參考策略：持有買MO2508-P-6500看跌期權(quán)，IM2509空單持有但注意止損  
核心邏輯：
1.基本面看，7月CPI持平去年同期水平，環(huán)比改善，核心CPI繼續(xù)恢復(fù)性上漲，不過PPI繼續(xù)探底。通脹數(shù)據(jù)總體優(yōu)于預(yù)期，但持續(xù)性有待觀察。此前前瞻性指標(biāo)制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，且繼續(xù)處于萎縮區(qū)間，需求疲軟是主因。政治局會(huì)議未進(jìn)一步出臺強(qiáng)刺激政策，基本面重回弱現(xiàn)實(shí)，或?qū)?quán)益市場形成階段性掣肘。
2.市場情緒看，杠桿資金追漲意愿減弱。融資余額突破2萬億整數(shù)關(guān)口，為近十年來高位水平，當(dāng)前融資余額占全市場市值2.06%，顯示出杠桿資金尚未離場。不過交投情緒有所回落，融資資金交易額在全市場交投比重小幅回落至10.1%，一定程度反映市場擁擠交易降溫，但絕對數(shù)據(jù)依然處于歷史偏高水平。


國債期貨
品種：TS、TF、T、TL
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩稍強(qiáng)
中期觀點(diǎn)：蓄力上漲
參考策略：TL2512多單持有
核心邏輯：
1.資金方面，央行開展規(guī)模7000億元、期限為3個(gè)月的買斷式逆回購操作，銀行間市場進(jìn)一步向?qū)挘婵铑悪C(jī)構(gòu)隔夜利率維持在1.31%附近低位徘徊。中長期資金方面，國股行1年期同業(yè)存單收益率成交在1.62%附近，小幅下行1.5BP。
2.基本面看，7月通脹數(shù)據(jù)總體優(yōu)于預(yù)期，但持續(xù)性有待觀察，CPI持平去年同期水平，不過PPI繼續(xù)探底。政治局會(huì)議未有明顯超預(yù)期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象。
3.新發(fā)國債等恢復(fù)征收增值稅政策正式落地，地方債發(fā)行平穩(wěn)，對二級利率債市場影響不大，利空兌現(xiàn)后，債市有望迎來反彈。

商品期貨和期權(quán)
金屬及新能源材料板塊
品種：鋅
日內(nèi)觀點(diǎn)：22100-22700
中期觀點(diǎn)：21000-24000
參考策略：震蕩操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，下半年降息預(yù)期提振鋅價(jià)。
供給方面，全球鋅精礦供應(yīng)趨緊。1-5月全球鋅精礦產(chǎn)量551.2萬噸，同比降3.2%；嘉能可增產(chǎn)12%但泰克、Nexa等多數(shù)礦商減產(chǎn)。市場預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高（1450萬噸，+4.5%），主要依賴秘魯（Antamina增量）和澳大利亞（Century礦重啟）。國內(nèi)供應(yīng)平穩(wěn)。5月國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量26萬噸，同比+6%；進(jìn)口受虧損抑制（6月環(huán)比降33%），但副產(chǎn)品硫酸漲價(jià)對沖冶煉虧損，7-8月進(jìn)口或改善。精煉鋅產(chǎn)量承壓。1-5月全球精煉鋅產(chǎn)量同比降3.2%；國內(nèi)因進(jìn)口虧損擴(kuò)大（-1753元/噸），產(chǎn)量穩(wěn)中有增，支撐整體供應(yīng)穩(wěn)定。
需求方面，淡季影響延續(xù)。1-5月全球精煉鋅消費(fèi)量542萬噸，同比降1%；7月下游消費(fèi)指數(shù)環(huán)比降1.95%至51.16%。8月邊際改善。SMM預(yù)計(jì)8月消費(fèi)指數(shù)小幅回升至54.7%，但白電排產(chǎn)低迷（空調(diào)8月排產(chǎn)同比-19.2%），地產(chǎn)投資同比降幅擴(kuò)大至11.2%，汽車產(chǎn)銷持穩(wěn)，基建增速收窄至4.6%。
庫存方面，外盤去庫明顯。LME鋅庫存8.15萬噸，同比降66%，環(huán)比降25%。國內(nèi)累庫壓力。上期所倉單環(huán)比增80%，國內(nèi)鋅錠庫存9.12萬噸，環(huán)比增13%，但同比仍降11%。
展望后市，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、全球多礦山產(chǎn)量下降已經(jīng)全球鋅市將逐漸走出購銷淡季等因素共同作用下，預(yù)料鋅價(jià)有望逐漸企穩(wěn)。

 
品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8600-8900
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8500-9500
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、 供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為33.83萬噸，同比下降30.56%。
2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11%。
3、 庫存方面，截至7月31日，我國工業(yè)硅社會(huì)庫存為54萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價(jià)。4、 “工業(yè)硅行業(yè)昆明倡議”流出，旨在反對內(nèi)卷式競爭，提振硅價(jià)。


品種：多晶硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：4.9萬-5.2萬
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：4.5萬-4.5萬
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、 供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。
2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。
3、 庫存方面，截至8月7日，多晶硅社會(huì)庫存為23.4萬噸，周環(huán)比增加0.4萬，表明目前多晶硅供應(yīng)過剩明顯。
4、 工業(yè)硅價(jià)格走強(qiáng)，提振多晶硅價(jià)格。
 
 
品種：鋁
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：20600-20800
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19500-21000
參考策略：賣出AL2509-P-19300
核心邏輯：
1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。
2、社會(huì)庫存方面，截至8月7日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫存為56.6萬噸，較上周增加2.10萬噸。去年同期庫存為82.7萬噸。當(dāng)前庫存處于5年同期的第2低位。
3、  1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長12.5%和11.4%。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價(jià)。

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：7.5-8.8萬
中期觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)，運(yùn)行區(qū)間：7.0萬-8.5萬
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，8月8日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產(chǎn)）價(jià)格漲820.0元報(bào)7.2萬元/噸，連漲2日，近5日累計(jì)漲650.0元，近30日累計(jì)漲10750.0元。
2、 供應(yīng)方面，2025年7月，我國電池級碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應(yīng)壓力依然較大。
3、 庫存方面，截至7月31日，我國碳酸鋰總庫存為97846噸，其中下游庫存為45888噸，冶煉廠庫存為51958噸?？値齑嫠教幱谀陜?nèi)高位，利空碳酸鋰價(jià)格。 
4、 工業(yè)硅、多晶硅價(jià)格走強(qiáng)，提振碳酸鋰。
5、關(guān)注寧德時(shí)代位于江西宜春的礦山是否停產(chǎn)。

黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內(nèi)觀點(diǎn)：短期震蕩企穩(wěn)
中期觀點(diǎn)：8月整體偏強(qiáng)運(yùn)行
參考策略：
1、少量持有買入螺紋實(shí)值看漲期權(quán)RB2510-C-3000
2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900
核心邏輯：
1、原料鐵礦方面，8月中旬前去庫加快。海外季末發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，進(jìn)口鐵礦到港量見頂回落，若當(dāng)前鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持，8月中旬前港口鐵礦或加速去庫并支撐鐵礦價(jià)格，有助于鋼材生產(chǎn)成本支撐穩(wěn)固。
2、原料煤焦方面，由于煤炭主產(chǎn)區(qū)嚴(yán)控礦山超產(chǎn)情況助長市場投機(jī)情緒，且火電用煤需求處于旺季推動(dòng)煤炭去庫加速，支撐煤價(jià)及雙焦價(jià)格偏強(qiáng)。不過7月底重要會(huì)議強(qiáng)調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，刪去針對“低價(jià)”二字表述并一度引發(fā)市場炒作降溫，央行等七部門印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》提到“加快重要礦產(chǎn)增儲(chǔ)上產(chǎn)”，因此需警惕后續(xù)礦山限產(chǎn)政策不及預(yù)期和8月中下旬火電用煤需求拐點(diǎn)，或?qū)γ航箖r(jià)格形成潛在利空。
3、政策性限產(chǎn)預(yù)期仍存。臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預(yù)計(jì)將趨嚴(yán)，若導(dǎo)致相關(guān)區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將制約8月份成品鋼材供應(yīng)。目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（場內(nèi)庫存+社會(huì)庫存）處于近5年同期最低水平，強(qiáng)化了市場對潛在的供需矛盾擔(dān)憂，可能短期內(nèi)助長市場投機(jī)需求，預(yù)計(jì)8月鋼價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行，下行空間不大。



養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊
品種：白糖
日內(nèi)觀點(diǎn)：小幅反彈
中期觀點(diǎn)：震蕩偏弱
參考策略：震蕩偏弱
   核心邏輯：
上周原糖價(jià)格在連跌后企穩(wěn)，但周線仍小幅收跌，運(yùn)行區(qū)間在15.92~16.47美分/磅。截止8月8日，ICE原糖主力合約收盤價(jià)16.17美分/磅，與上周基本持平。鄭糖2601合約震蕩走弱，最低位5554元/噸，截止8月8日，收盤價(jià)5573元/噸，周環(huán)比下跌77元/噸。
國際方面，巴西方面，天氣好轉(zhuǎn)7月上半月產(chǎn)量同比增加，出口維持高位運(yùn)行。印度方面，種植面積增加疊加季風(fēng)加持，預(yù)計(jì)新榨季大幅增產(chǎn)，未來關(guān)注食糖出口進(jìn)展。泰國方面，益于降雨情況改善以及良好的甘蔗價(jià)格，若主產(chǎn)區(qū)天氣正常，市場將維持過剩預(yù)期，對中長期糖價(jià)形成顯著壓力。 
國內(nèi)方面，目前，國內(nèi)白糖去庫節(jié)奏較好，糖廠逐漸清庫，全國工業(yè)庫存同比減少，但配額外進(jìn)口糖開始集中到港。預(yù)期未來進(jìn)口糖將逐步增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力仍是制約糖價(jià)的核心因素。
總的來說，原油止跌企穩(wěn)，疊加美元走弱，一定程度上支撐糖價(jià)止跌企穩(wěn)。25/26榨季全球食糖維持過剩預(yù)期，內(nèi)外糖價(jià)共振下跌，短期糖價(jià)止跌企穩(wěn)，中長期震蕩偏弱。


品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2601繼續(xù)在[3025,3125]震蕩
中期觀點(diǎn)：豆粕主力合約8月波動(dòng)比5至7月劇烈
參考策略：
1. 賣出豆粕2509-P-2950虛值看跌_繼續(xù)持有
2. 賣出棕櫚油2509-C-9300虛值看漲_繼續(xù)持有
核心邏輯：
美國于8月1日對全球國家如期征收關(guān)稅，幅度15%至40%。7月底中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談已結(jié)束，公開信息較少，官方表述僅有“雙方將繼續(xù)推動(dòng)已暫停的美方（4.4）對等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天”。8月2日美財(cái)長貝森特表示，美國認(rèn)為雙方已具備達(dá)成延長關(guān)稅豁免的條件，但最終決定由Trump總統(tǒng)確認(rèn)并宣布。8月4日，美國因“進(jìn)口俄羅斯原油”對印度征收25%關(guān)稅，7日對印度商品額外加征25%關(guān)稅，印度煉油商正在等待政府指示是否繼續(xù)購買俄羅斯石油；6日，Trump稱"下周"將對半導(dǎo)體和芯片征收關(guān)稅，但在美國本土建廠不受影響；8日，特朗普對俄羅斯發(fā)出最后通牒的截止日期，要是俄烏沖突不停火，買俄羅斯石油的國家就得100%關(guān)稅。密切留意8月12日前，美方尤其是總統(tǒng)的最新表態(tài)。
國際大豆方面，截至8月3日，美國大豆開花率85%，去年同期85%，五年均值86%；結(jié)莢率58%，去年同期57%，五年均值58%；優(yōu)良率69%，上期值70%，去年同期68%。Pro Farmer7月29日，維持25/26年度美豆單產(chǎn)預(yù)估52.5蒲/英畝不變。USDA 8月供需報(bào)告將于8.13凌晨公布，路透社將美國2025/26年度大豆單產(chǎn)上調(diào)至52.9蒲式耳/英畝。
菜籽方面，截至8月5日，加拿大阿省油近幾周新作菜籽優(yōu)良率60.6%，持平上周；薩省本周盡管省內(nèi)少數(shù)地區(qū)降雨明顯，但本周干旱仍普遍存在，導(dǎo)致表層土壤墑情整體較上周下降，尤其是東北部油菜主產(chǎn)區(qū)；曼省本周南部地區(qū)出現(xiàn)零星降雨，本生長季5.1至今，西南部、中部及東部大部分地區(qū)累計(jì)降水量已超過100毫米。而西北部和因特萊克地區(qū)有大片區(qū)域降水量不足常年值的50%。7月31日訊，烏克蘭今年新作菜籽天氣災(zāi)害和蟲災(zāi)嚴(yán)重，最新預(yù)計(jì)產(chǎn)量僅240-250萬噸，同比降幅超100萬噸；不過歐盟區(qū)菜籽相比去年增產(chǎn)約190萬噸。
展望后市，若8月的豆產(chǎn)區(qū)天氣和對華發(fā)船量都與往年一樣，預(yù)計(jì)三季度價(jià)格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。但目前，中美本次會(huì)談未公布聯(lián)合聲明，不能確定美豆進(jìn)口關(guān)稅8.12能繼續(xù)維持低位。策略方面，賣出豆粕2509虛值看跌期權(quán)，預(yù)計(jì)持有到期。另外8月5日棕櫚油大漲，但馬來7月產(chǎn)量增、出口減、高位承壓，考慮賣出近月行權(quán)價(jià)9300的虛值看漲。



能化板塊
品種：液化石油氣
日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢震蕩
中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行
參考策略：賣出PG2509虛值看漲期權(quán)持有
核心邏輯：
   供應(yīng)端，國內(nèi)LPG商品量小幅上漲，截止2025年8月1日，國內(nèi)液化氣商品量在52.65萬噸，周度上漲0.16萬噸。1-6月中國累計(jì)生產(chǎn)液化石油氣1370.6萬噸，同比下滑3.67%。主要受到大型煉廠集中檢修（4月檢修高峰）、燃燒需求替代、化工需求尚未完全恢復(fù)影響。本周碳四與石腦油價(jià)差仍大于30美金/噸，理論上國內(nèi)部分煉廠外放意愿減弱。截止2025年8月5日，遠(yuǎn)東地區(qū)碳四與石腦油價(jià)差在-63.0美元/噸，周度拉闊4.75美元/噸。
   需求端，高溫天氣抑制燃燒需求，此外，部分商業(yè)燃燒用途轉(zhuǎn)向天然氣，導(dǎo)致LPG需求下降。近兩周烷基化裝置利潤為負(fù)，調(diào)油需求仍受制于疲憊的汽油需求。截止2025年8月5日，國內(nèi)烷基化裝置利潤在-68元/噸，周度減少102.5元/噸?；ば枨蠓矫妫刂?025年8月4日，國內(nèi)PDH裝置利潤在-203元/噸，周度增加227元/噸。截止2025年8月1日，國內(nèi)PDH開工率在73.58%，周度減少1.72個(gè)百分點(diǎn)。隨著金九銀十臨近，下游聚丙烯需求有望邊際改善，支撐上游開工意愿。
   成本端，本周國際丙丁烷到岸價(jià)格弱勢震蕩，一方面由于國際原油價(jià)格走弱，市場受到利空氛圍影響；另一方面，國際市場供應(yīng)仍較為充裕，且丙丁烷深加工利潤欠佳，買方采購積極性較低。
   短期來看，液化氣下游需求無亮點(diǎn)，PG期價(jià)上漲乏力。遠(yuǎn)期來看，預(yù)計(jì)調(diào)油需求支撐不足，關(guān)注新增PDH產(chǎn)能對丙烷原料需求的提振，金九銀十需求將帶來LPG需求邊際改善，但無法改變LPG供需偏寬松格局，LPG期價(jià)遠(yuǎn)期仍承壓運(yùn)行。


品種：PVC
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱震蕩 
中期觀點(diǎn)：底部有支撐 
參考策略：PVC 9-1 反套策略獲利離場
核心邏輯：
1、成本方面，前期電石價(jià)格持續(xù)低位，生產(chǎn)企業(yè)虧損加深，且近期原料蘭炭及寧夏地區(qū)電力成本的上漲，導(dǎo)致停產(chǎn)裝置增多，市場供應(yīng)減少，支撐電石價(jià)格，截至8月8日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2340元/噸，環(huán)比持平。
2、供應(yīng)方面，近期較多PVC裝置恢復(fù)運(yùn)行，行業(yè)開工率回升，截至8月8日，PVC周度行業(yè)開工率為79.46%，環(huán)比提高2.62個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為47.59萬噸，環(huán)比提高2.36萬噸，增幅5.23%，預(yù)計(jì)8月份行業(yè)供應(yīng)將回升，同時(shí)7月投產(chǎn)的新裝置將逐步釋放產(chǎn)量，而下半年仍有較多新裝置計(jì)劃落地，預(yù)計(jì)后期PVC供應(yīng)增量較多。
3、需求方面，近期PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量達(dá)到歷史新高，但中下游企業(yè)實(shí)際提貨速度較為緩慢，近期多為投機(jī)性需求，終端實(shí)際需求未有明顯改善，截至8月8日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為83.17萬噸，與上周相比下降2.56%，同比提高48.61%，南方梅雨季節(jié)步入尾聲，部分PVC制品企業(yè)開工率回升，截至8月8日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為42.85%，環(huán)比提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；出口方面，近期受臺風(fēng)和雨季的影響，印度市場需求較差，拖累中國PVC出口，預(yù)計(jì)需求淡季將延續(xù)至8月底至9月初。
4、庫存方面，近期出口需求走弱，同時(shí)內(nèi)需難見亮點(diǎn)，PVC庫存積累，截至8月8日，PVC社會(huì)庫存為48.08萬噸，環(huán)比提高7.32%，同比下降17.56%。
5、展望后市，市場在“反內(nèi)卷”題材交易行情結(jié)束后將逐步回歸供需現(xiàn)實(shí)基本面，當(dāng)前PVC裝置大多有持續(xù)維護(hù)升級改造，反內(nèi)卷政策暫未對PVC行業(yè)有相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，因此影響相對有限，但短期PVC仍受上游煤炭價(jià)格影響，存在一定的支撐力度。

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