主要品種策略早餐20250812
發(fā)布時間：2025-08-12
金融期貨和期權
股指期貨
品種：IF、IH、IC、IM
日內(nèi)觀點：震蕩稍強
中期觀點：寬幅震蕩
參考策略：買MO2508-P-6500看跌期權、IM2509空單擇機離場
核心邏輯：
1.基本面看，7月CPI持平去年同期水平，環(huán)比改善，核心CPI繼續(xù)恢復性上漲，不過PPI繼續(xù)探底。通脹數(shù)據(jù)總體優(yōu)于預期，但持續(xù)性有待觀察。此前前瞻性指標制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.4個百分點，且繼續(xù)處于萎縮區(qū)間，需求疲軟是主因。政治局會議未進一步出臺強刺激政策，基本面重回弱現(xiàn)實，或?qū)嘁媸袌鲂纬呻A段性掣肘。
2.市場情緒看，杠桿資金追漲意愿減弱。融資余額突破2萬億整數(shù)關口，為近十年來高位水平，當前融資余額占全市場市值2.06%，顯示出杠桿資金尚未離場。不過交投情緒有所回落，融資資金交易額在全市場交投比重小幅回落至10.1%，一定程度反映市場擁擠交易降溫，但絕對數(shù)據(jù)依然處于歷史偏高水平。
國債期貨
品種：TS、TF、T、TL
日內(nèi)觀點：震蕩反彈
中期觀點：蓄力上漲
參考策略：TL2512多單持有
核心邏輯：
1.資金方面，央行公開市場逆回購大額凈回籠難撼銀行間市場寬松格局，存款類機構隔夜利率略有上行，不過依然維持在1.31%附近。中長期資金方面，國股行1年期同業(yè)存單收益率成交在1.63%附近，小幅上行1BP。
2.基本面看，7月通脹數(shù)據(jù)總體優(yōu)于預期，但持續(xù)性有待觀察，CPI持平去年同期水平，不過PPI繼續(xù)探底。政治局會議未有明顯超預期增量政策。7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅下降0.4個百分點，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱跡象。
3.權益市場保持強勢，全債蹺蹺板效應背景下，擠出避險資產(chǎn)需求。
商品期貨和期權
金屬及新能源材料板塊
品種：鋅
日內(nèi)觀點：22100-22700
中期觀點：21000-24000
參考策略：震蕩操作思路
核心邏輯：
1、宏觀方面，美國財政部長貝森特表示，他正牽頭物色美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾的繼任人選。
2、供給方面，據(jù)SMM了解，本周中國主要港口鋅精礦庫存總計30.8萬實物噸，環(huán)比上周降低2.55萬實物噸，港口鋅礦庫存下滑。
3、需求方面，7月，車市進入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷節(jié)奏有所放緩，以舊換新政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。上周壓鑄鋅合金開工率錄得48.42%，環(huán)比上升0.19%個百分點。受上周鋅價走高影響，企業(yè)采購壓力增大，原料庫存小幅下降。成品庫存方面，上周周初鋅價重心走低使得終端企業(yè)進行少量補庫，鑄鋅合金企業(yè)出庫有所好轉，但隨著價格上漲企業(yè)銷路不暢，上周成品庫存環(huán)比小增多。上周氧化鋅企業(yè)開工率錄得55.68%，環(huán)比上周下跌0.45%。原料方面，受當前終端需求仍處于季節(jié)生淡季同時部分原料采買較難價格較高影響，企業(yè)原料多為剛需采購，庫存基本與上周持平，未見明顯改變。成品庫存方面，受價格影響，部分氧化鋅企業(yè)成品庫存少量累庫，成品庫存出現(xiàn)增加。
4、庫存方面，8月11日，LME鋅庫存下降1075噸至80425噸，上期所鋅倉單下降25噸至15494噸。
5、展望后市，全球多個鋅礦企業(yè)產(chǎn)量下滑令鋅市供需邊際收緊。兩市庫存下滑也對鋅價提供支撐。
品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8800-9200
中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8500-9500
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為33.83萬噸，同比下降30.56%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11%。
庫存方面，截至7月31日，我國工業(yè)硅社會庫存為54萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價。
3、“工業(yè)硅行業(yè)昆明倡議”流出，旨在反對內(nèi)卷式競爭，提振硅價。
品種：多晶硅
日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：5.0萬-5.5萬
中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：4.5萬-6.5萬
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。
3、庫存方面，截至8月7日，多晶硅社會庫存為23.4萬噸，周環(huán)比增加0.4萬，表明目前多晶硅供應過剩明顯。
4、工業(yè)硅價格走強，提振多晶硅價格。
品種：鋁
日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：20600-20800
中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：19500-21000
參考策略：賣出AL2509-P-19300
核心邏輯：
1、2017年供給側改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應端為價格提供較強支撐。
2、社會庫存方面，截至8月7日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為56.6萬噸，較上周增加2.10萬噸。去年同期庫存為82.7萬噸。當前庫存處于5年同期的第2低位。
3、1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長12.5%和11.4%。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價。
品種：碳酸鋰
日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：7.8-8.8萬
中期觀點：震蕩偏強，運行區(qū)間：7.0萬-9.0萬
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，8月11日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產(chǎn)）價格漲2560.0元報7.45萬元/噸，創(chuàng)逾4個月新高，連漲3日，近5日累計漲3210.0元，近30日累計漲13180.0元。
2、供應方面，2025年7月，我國電池級碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應壓力依然較大。
3、庫存方面，截至7月31日，我國碳酸鋰總庫存為97846噸，其中下游庫存為45888噸，冶煉廠庫存為51958噸?？値齑嫠教幱谀陜?nèi)高位，利空碳酸鋰價格。
4、工業(yè)硅、多晶硅價格走強，提振碳酸鋰。
5、寧德時代位于江西宜春的礦山正式停產(chǎn)，引發(fā)市場對于碳酸鋰供應收緊的預期，令碳酸鋰漲停。
黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內(nèi)觀點：偏多操作思路
中期觀點：8月整體偏強運行
參考策略：
1、少量持有買入螺紋實值看漲期權RB2510-C-3000
2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權策略，如RB2510-P-2900
核心邏輯：
1、原料鐵礦方面，8月中旬前去庫加快。海外季末發(fā)運沖量結束，進口鐵礦到港量見頂回落，若當前鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持，8月中旬前港口鐵礦或加速去庫并支撐鐵礦價格，有助于鋼材生產(chǎn)成本支撐穩(wěn)固。
2、原料煤焦方面，由于煤炭主產(chǎn)區(qū)嚴控礦山超產(chǎn)情況助長市場投機情緒，且火電用煤需求處于旺季推動煤炭去庫加速，支撐煤價及雙焦價格偏強。不過7月底重要會議強調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，刪去針對“低價”二字表述并一度引發(fā)市場炒作降溫，央行等七部門印發(fā)《關于金融支持新型工業(yè)化的指導意見》提到“加快重要礦產(chǎn)增儲上產(chǎn)”，因此需警惕后續(xù)礦山限產(chǎn)政策不及預期和8月中下旬火電用煤需求拐點，或?qū)γ航箖r格形成潛在利空。
3、政策性限產(chǎn)預期仍存。臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預計將趨嚴，若導致相關區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將制約8月份成品鋼材供應。目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（場內(nèi)庫存+社會庫存）處于近5年同期最低水平，強化了市場對潛在的供需矛盾擔憂，可能短期內(nèi)助長市場投機需求，預計8月鋼價或偏強運行，下行空間不大。
養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊
品種：白糖
日內(nèi)觀點：反彈
中期觀點：先揚后抑
參考策略：輕倉試多
核心邏輯：
1、國際方面，巴西方面，天氣好轉7月上半月產(chǎn)量同比增加，出口維持高位運行。印度方面，種植面積增加疊加季風加持，預計新榨季大幅增產(chǎn)，未來關注食糖出口進展。泰國方面，益于降雨情況改善以及良好的甘蔗價格，若主產(chǎn)區(qū)天氣正常，市場將維持過剩預期，對中長期糖價形成顯著壓力。
2、國內(nèi)方面，目前，國內(nèi)白糖去庫節(jié)奏較好，糖廠逐漸清庫，全國工業(yè)庫存同比減少，但配額外進口糖開始集中到港。預期未來進口糖將逐步增加，遠期供應壓力仍是制約糖價的核心因素。
3、總的來說，原油止跌企穩(wěn)，疊加美元走弱，一定程度上支撐糖價止跌企穩(wěn)。25/26榨季全球食糖維持過剩預期，內(nèi)外糖價共振下跌，短期糖價止跌企穩(wěn)，中長期震蕩偏弱。
品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點：豆粕2601在[2975,3100]寬幅震蕩
中期觀點：豆粕2601在8月波動比5至7月劇烈
參考策略：
1. 賣出豆粕2509-P-2950虛值看跌_考慮離場止盈
2. 賣出棕櫚油2509-C-9300虛值看漲_考慮繼續(xù)持有
核心邏輯：
1、8月11日中午北京時間11點21分，特朗普在其常用的Truth Details社交平臺上發(fā)帖稱：“中國正擔心大豆短缺。我們偉大的農(nóng)民生產(chǎn)出最豐收的大豆。我希望中國能迅速將大豆訂單量翻兩番。這也是大幅減少中國對美貿(mào)易逆差的一種方式。”隨即國內(nèi)豆粕大跌，外盤美豆大漲。值得注意我國商務部尚未正式對此做回復，如果確認國際級別采購美國大豆，豆粕2601下方將沒有任何支撐價?；仡欀?，美國于8月1日對全球國家如期征收關稅，幅度15%至40%。7月底中美經(jīng)貿(mào)會談已結束，公開信息較少，官方表述僅有“雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天”8月4日，美國因“進口俄羅斯原油”對印度征收25%關稅，7日對印度商品額外加征25%關稅，印度煉油商正在等待政府指示是否繼續(xù)購買俄羅斯石油；6日，Trump稱"下周"將對半導體和芯片征收關稅，但在美國本土建廠不受影響；8日，特朗普對俄羅斯發(fā)出最后通牒的截止日期，要是俄烏沖突不?；?，買俄羅斯石油的國家就得100%關稅。
2、國際大豆方面，截至8月3日，美國大豆開花率85%，去年同期85%，五年均值86%；結莢率58%，去年同期57%，五年均值58%；優(yōu)良率69%，上期值70%，去年同期68%。Pro Farmer7月29日，維持25/26年度美豆單產(chǎn)預估52.5蒲/英畝不變。USDA 8月供需報告將于8.13凌晨公布，路透社將美國2025/26年度大豆單產(chǎn)上調(diào)至52.9蒲式耳/英畝。
3、菜籽方面，截至8月5日，加拿大阿省油近幾周新作菜籽優(yōu)良率60.6%，持平上周；薩省本周盡管省內(nèi)少數(shù)地區(qū)降雨明顯，但本周干旱仍普遍存在，導致表層土壤墑情整體較上周下降，尤其是東北部油菜主產(chǎn)區(qū)；曼省本周南部地區(qū)出現(xiàn)零星降雨，本生長季5.1至今，西南部、中部及東部大部分地區(qū)累計降水量已超過100毫米。而西北部和因特萊克地區(qū)有大片區(qū)域降水量不足常年值的50%。7月31日訊，烏克蘭今年新作菜籽天氣災害和蟲災嚴重，最新預計產(chǎn)量僅240-250萬噸，同比降幅超100萬噸；不過歐盟區(qū)菜籽相比去年增產(chǎn)約190萬噸。
4、展望后市，若8月的豆產(chǎn)區(qū)天氣和對華發(fā)船量都與往年一樣，預計三季度價格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。目前，中美本次會談未公布聯(lián)合聲明，不能確定美豆進口關稅8.12后能繼續(xù)維持低位。策略方面，8月11日MPOB略超預期利好，前期“賣出近月行權價9300的虛值看漲”小幅浮虧，可以平倉、也可以考慮持有最后8個交易日到期；賣出豆粕2509虛值看跌期權，建議離場規(guī)避“中美正式達成協(xié)議”的下跌風險。
能化板塊
品種：原油
日內(nèi)觀點：弱勢震蕩
中期觀點：承壓運行
參考策略：賣出SC原油虛值看漲期權持有
核心邏輯：
1、供應端，OPEC+9月維持增產(chǎn)策略，并在9月7日會議上決定是否解除166萬桶/日減產(chǎn)計劃。美國或?qū)Χ砹_斯石油實施二級關稅制裁，加之美國升級對伊朗制裁，全球重質(zhì)油供應緊張局勢仍未緩解。不過由于美國允許石油生產(chǎn)商雪佛龍在委內(nèi)瑞拉開展受限業(yè)務，委油供應有望增加。近三個月來美國原油產(chǎn)量上漲乏力，在線石油鉆井平臺數(shù)量已連續(xù)十四周下滑，遠期來看，美國原油產(chǎn)量增速將明顯放緩。整體來看，三季度供應端仍維持增長趨勢。
2、需求端，美國煉廠開工率已上升至接近97%以上，位于五年同期最高水平。美國汽油需求近期小幅下滑，旺季過后汽油需求將大打折扣，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲憊及替代能源滲透成為強需求阻礙。國內(nèi)市場，主營煉廠開工負荷維持高位，因加工利潤較為豐厚，截止8月8日，主營煉廠開工率在82.39%開工負荷，位于五年同期最高水平；地煉煉油利潤仍低位徘徊，其開工負荷連續(xù)三周下滑至56.19%。成品油市場，汽油需求受假期出行和空調(diào)用油支撐；柴油需求受高溫天氣和惡劣氣候影響，當前需求疲軟，遠期下游終端需求存在邊際改善預期。
3、庫存端，上周美國商業(yè)原油、汽油及餾分油庫存均下降，原油與餾分油庫存位于歷史偏低水平，而汽油庫存位于歷史偏高水位。預計受到供應逐步增加以及煉廠利潤不佳的影響，三季度末石油庫存將逐漸累庫。
4、綜上，短期來看，OPEC+9月維持增產(chǎn)加之擔憂關稅政策影響需求，油價震蕩偏弱運行。關注地緣風險因素或令供應短暫缺失，或支撐油價階段性上漲。遠期來看，由于OPEC+維持增產(chǎn)策略，石油旺季需求走弱后，石油庫存因煉廠利潤不佳而累庫，加之新能源行業(yè)的替代率提升，油價遠期仍承壓。
品種：PVC
日內(nèi)觀點：區(qū)間震蕩，區(qū)間（4950，5150）
中期觀點：底部有支撐
參考策略：PVC 9-1 反套策略獲利離場
核心邏輯：
1、成本方面，前期電石價格持續(xù)低位，生產(chǎn)企業(yè)虧損加深，且近期原料蘭炭及寧夏地區(qū)電力成本的上漲，導致停產(chǎn)裝置增多，市場供應減少，支撐電石價格，截至8月11日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價格為2340元/噸，環(huán)比持平。
2、供應方面，近期較多PVC裝置恢復運行，行業(yè)開工率回升，截至8月8日，PVC周度行業(yè)開工率為79.46%，環(huán)比提高2.62個百分點，周度產(chǎn)量為47.59萬噸，環(huán)比提高2.36萬噸，增幅5.23%，預計8月份行業(yè)供應將回升，同時7月投產(chǎn)的新裝置將逐步釋放產(chǎn)量，而下半年仍有較多新裝置計劃落地，預計后期PVC供應增量較多。
3、需求方面，近期PVC生產(chǎn)企業(yè)預售量達到歷史新高，但中下游企業(yè)實際提貨速度較為緩慢，近期多為投機性需求，終端實際需求未有明顯改善，截至8月8日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預售訂單量為83.17萬噸，與上周相比下降2.56%，同比提高48.61%，南方梅雨季節(jié)步入尾聲，部分PVC制品企業(yè)開工率回升，截至8月8日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為42.85%，環(huán)比提高0.8個百分點；出口方面，近期受臺風和雨季的影響，印度市場需求較差，拖累中國PVC出口，預計需求淡季將延續(xù)至8月底至9月初。
4、庫存方面，近期出口需求走弱，同時內(nèi)需難見亮點，PVC庫存積累，截至8月8日，PVC社會庫存為48.08萬噸，環(huán)比提高7.32%，同比下降17.56%。
5、展望后市，市場在“反內(nèi)卷”題材交易行情結束后將逐步回歸供需現(xiàn)實基本面，當前PVC裝置大多有持續(xù)維護升級改造，反內(nèi)卷政策暫未對PVC行業(yè)有相關的實施細則，因此影響相對有限，但短期PVC仍受上游煤炭價格影響，存在一定的支撐力度。
