主要品種策略早餐

（2025.08.19）

 

金融期貨和期權(quán)

股指期貨

品種：IF、IH、IC、IM

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)

參考策略：IF2509多單持有，買入IO-4100-P看跌期權(quán)保護(hù)

核心邏輯：

1.短期積極政策仍在加速落地實(shí)施。最高層表態(tài)促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展，政策繼續(xù)扶持民企發(fā)展方向不變。此前央行和財(cái)政部公布個(gè)人消費(fèi)、服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體“貼息”政策實(shí)施方案，財(cái)政金融政策協(xié)同下提振消費(fèi)等保增長政策進(jìn)一步落地實(shí)施。權(quán)益市場信心繼續(xù)獲提振。

2.情緒面看，市場量能邁上新臺(tái)階，日內(nèi)全市場市值首次突破百萬億元大關(guān)。融資余額穩(wěn)步上行，順利突破2萬億，融資余額占全市場市值2.08%，顯示出杠桿資金加速進(jìn)場。杠桿資金交投情緒重新回升，融資資金交易額占全市場交投比重上升至10.5%，反映市場情緒高漲。7月非銀存款大增，居民存款搬家現(xiàn)象顯著，暗示居民存款向金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移趨勢。

 

 

 

國債期貨

品種：TS、TF、T、TL

日內(nèi)觀點(diǎn)：調(diào)整延續(xù)，靜待反彈

中期觀點(diǎn)：蓄力反彈

參考策略：TL2512逢調(diào)整多單增倉

核心邏輯：

1.資金方面，稅期走款，銀行間市場進(jìn)一步收斂，存款類機(jī)構(gòu)隔夜利率上行至1.45%。中長期資金方面，國股行1年期同業(yè)存單收益率成交在1.67%-1.68%之間，顯著提升3BP左右。

2.股債蹺蹺板效應(yīng)強(qiáng)化，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期重新升溫，近期股市強(qiáng)勢上攻，顯著提升全市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加央行二季度貨幣政策報(bào)告重提“防范資金空轉(zhuǎn)”引謹(jǐn)慎預(yù)期，債市繼續(xù)受壓。

3.基本面看，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)一定的放緩特征，除外需加速外，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、投資、地產(chǎn)銷售單月同比均低于前值，內(nèi)外需分化出現(xiàn)。通脹數(shù)據(jù)總體優(yōu)于預(yù)期，但持續(xù)性有待觀察，PPI繼續(xù)尋底。政治局會(huì)議未有明顯超預(yù)期增量政策。經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏慢預(yù)示債市尚未“牛熊”切換。

 

 

 

 

 

 

商品期貨和期權(quán)

金屬及新能源材料板塊

品種：銅

日內(nèi)觀點(diǎn)：78500-79500區(qū)間波動(dòng)

中期觀點(diǎn)：60000-90000區(qū)間波動(dòng)

參考策略：震蕩操作思路

核心邏輯：

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)84.6%，10月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為51.5%。寬松預(yù)期對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。

供給方面， 贊比亞第二季度銅產(chǎn)量約21.56萬噸，環(huán)比下降約4%，主要受Sino Metals Leach（因尾礦壩故障關(guān)閉）、First Quantum Minerals等四家生產(chǎn)商問題影響。國內(nèi)TC（銅精礦加工費(fèi)）最新報(bào)價(jià)為-37.67美元/干噸，負(fù)值加深進(jìn)一步印證全球銅礦供應(yīng)緊張格局持續(xù)。

需求方面，空調(diào)領(lǐng)域方面， 2025上半年制冷空調(diào)閥件銷量同比增長5.7%至4.36億臺(tái)。預(yù)期下半年政策刺激將帶動(dòng)家用空調(diào)需求及閥件出貨。貿(mào)易數(shù)據(jù)方面， 7月中國未鍛軋銅及銅材出口量同比大增35.4%至19.08萬噸，1-7月累計(jì)出口增10.0%。7月進(jìn)口量48萬噸，同比增10.0%，但1-7月累計(jì)進(jìn)口同比下降2.6%。銅桿市場方面， 8月18日調(diào)研顯示，銅桿訂單總量1.35萬噸，環(huán)比增10.61%，其中精銅桿訂單環(huán)比大增24.09%，但再生銅桿訂單環(huán)比降22.83%。線纜開工率方面， 本周SMM銅線纜企業(yè)開工率69.3%，環(huán)比、同比略降但仍超預(yù)期，主因高銅價(jià)抑制采購及終端訂單疲軟，預(yù)計(jì)下周微降至67.6%。黃銅棒企業(yè)開工率49.77%，環(huán)比微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，訂單整體穩(wěn)定。

庫存方面，8月18日，LME銅庫存微降200噸至15.56萬噸。上期所銅倉單增938噸至2.55萬噸。國際銅倉單增6929噸至1.44萬噸。

展望后市，銅價(jià)面臨多空交織局面。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)烈的降息預(yù)期提供上行動(dòng)力。另一方面，美國銅進(jìn)口貿(mào)易放緩緩解全球供需緊張，疊加國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季尚未啟動(dòng)，將抑制銅價(jià)上行空間。

 

品種：工業(yè)硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8500-8700

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8500-9500

參考策略：偏多思路對(duì)待

 

核心邏輯：

1、 供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為33.83萬噸，同比下降30.56%。

2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11%。

3、 庫存方面，截至8月14日，我國工業(yè)硅社會(huì)庫存為54.5萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價(jià)。

4、  “工業(yè)硅行業(yè)昆明倡議”流出，旨在反對(duì)內(nèi)卷式競爭，提振硅價(jià)。

 

 

 

品種：多晶硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：5.0萬-5.5萬

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：4.5萬-6.5萬

參考策略：偏多思路對(duì)待

核心邏輯：

1、 供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。

2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國硅片產(chǎn)量52.75GW，同比下降0.60%。

3、 庫存方面，截至8月14日，多晶硅社會(huì)庫存為24.2萬噸，周環(huán)比增加0.9萬噸，表明目前多晶硅供應(yīng)過剩明顯。

4、 “反內(nèi)卷”預(yù)期延續(xù)，提振多晶硅價(jià)格。

 

 

 

 

   

品種：鋁

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：20600-20900

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19500-21000

參考策略：賣出AL2509-P-19300

核心邏輯：

1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。

2、社會(huì)庫存方面，截至8月14日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫存為59萬噸，較上周增加2.40萬噸。去年同期庫存為82.2萬噸。當(dāng)前庫存處于5年同期的第2低位，利好鋁價(jià)。

3、  2025年1至7月，我國汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成1823.5萬輛和1826.9萬輛，同比分別增長12.7%和12%，產(chǎn)銷增速較1至6月分別擴(kuò)大0.2個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價(jià)。

 

 

 

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8.7-9.7萬

中期觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)，運(yùn)行區(qū)間：7.0萬-10.0萬

參考策略：偏多思路對(duì)待

核心邏輯：

1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，8月15日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國產(chǎn)）價(jià)格漲700.0元報(bào)8.27萬元/噸，創(chuàng)逾1年新高，連漲7日，近5日累計(jì)漲10760.0元，近30日累計(jì)漲20400.0元，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，利好期貨價(jià)格。

2、 供應(yīng)方面，2025年7月，我國電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應(yīng)壓力依然較大。

3、 庫存方面，截至7月31日，我國碳酸鋰總庫存為97846噸，其中下游庫存為45888噸，冶煉廠庫存為51958噸。總庫存水平處于年內(nèi)高位，利空碳酸鋰價(jià)格。

4、寧德時(shí)代位于江西宜春的礦山正式停產(chǎn)，引發(fā)市場對(duì)于碳酸鋰供應(yīng)收緊的預(yù)期，利好鋰價(jià)。

 

 

 

 

黑色及建材板塊

品種：螺紋鋼、熱軋卷板

日內(nèi)觀點(diǎn)：短期回落，但下行空間有限

中期觀點(diǎn)：8月整體偏強(qiáng)運(yùn)行

參考策略：

1、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)，如RB2510-P-2900

2、少量持有買入螺紋實(shí)值看漲期權(quán)，如RB2510-C-3000

核心邏輯：

1、原料煤焦方面，近期火電耗煤需求臨近季節(jié)性拐點(diǎn)，后續(xù)將有所走弱導(dǎo)致庫存去化放緩，若近期對(duì)煤礦限產(chǎn)措施無明顯加碼，則“反內(nèi)卷”交易預(yù)期將進(jìn)一步降溫，對(duì)鋼價(jià)形成有所減弱，因此近期策略不宜過度樂觀看漲。

2、目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（廠內(nèi)庫存+社會(huì)庫存）處于近5年同期最低水平，強(qiáng)化了市場對(duì)潛在的供需矛盾擔(dān)憂，可能短期內(nèi)助長市場投機(jī)需求，預(yù)計(jì)8月鋼價(jià)或仍相對(duì)堅(jiān)挺運(yùn)行，下行空間不大，建議繼續(xù)持有賣出虛值看跌期權(quán)。

3、政策性限產(chǎn)預(yù)期仍存。臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預(yù)計(jì)將趨嚴(yán)，若導(dǎo)致相關(guān)區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將制約8月份成品鋼材供應(yīng)，對(duì)鋼價(jià)有一定利好，可少量買入看漲期權(quán)對(duì)沖鋼價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。

 

 

養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊

品種：白糖

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行

中期觀點(diǎn)：底部支撐較強(qiáng)

參考策略：底部支撐較強(qiáng)

核心邏輯：

國際方面，巴西方面，近期受天氣不利影響，主要港口運(yùn)行效率下降。截至8月13日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為331.79萬噸，環(huán)比減少25.98萬噸，降幅7.26%。印度方面，當(dāng)前庫存足以支撐內(nèi)需，新榨季受益于種植面積增加和季風(fēng)加持，預(yù)計(jì)將大幅增產(chǎn)。泰國方面，益于降雨情況改善以及良好的甘蔗價(jià)格，預(yù)計(jì)新榨季繼續(xù)保持增產(chǎn)。最新USDA報(bào)告顯示美國預(yù)計(jì)增產(chǎn)或?qū)⒔o打壓糖價(jià)反彈空間。

國內(nèi)方面，目前，國內(nèi)白糖銷售處于季節(jié)性旺季，近期成交尚可，糖廠逐漸清庫，全國工業(yè)庫存同比減少，但配額外進(jìn)口糖開始集中到港。上周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)為主，截止8月15日，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)5930~6010元/噸，云南制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)5770~5820元/噸，大部分相較上周上調(diào)30元/噸左右，個(gè)別下調(diào)，加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間6050~6480元/噸，報(bào)價(jià)穩(wěn)中有進(jìn)。預(yù)期未來進(jìn)口糖將逐步增加，進(jìn)口總量保持預(yù)期水平。

總的來說，上周主要受宏觀政策提振，部分投機(jī)空頭離場，疊加美元走弱，國內(nèi)糖價(jià)跟漲原糖反彈，但內(nèi)驅(qū)力不足，預(yù)計(jì)后市震蕩偏弱運(yùn)行。

 

品種：蛋白粕

日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2601在3075上方寬幅震蕩

中期觀點(diǎn)：豆粕2601在8月和9月劇烈波動(dòng)

參考策略：空豆油2601-多棕櫚油2601_繼續(xù)持有

核心邏輯：

北京時(shí)間12日上午8點(diǎn)，中國商務(wù)部公告，同意自2025年8月12日起再次暫停實(shí)施24%的關(guān)稅90天，雙方也發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》。但當(dāng)天下午15點(diǎn)38分，商務(wù)部發(fā)布初裁公告，裁定加拿大油菜籽案的傾銷幅度為75.8%，14日始要求加菜籽的進(jìn)口經(jīng)營者按此幅度的向中國海關(guān)提供保證金（非征收關(guān)稅）。本周建議關(guān)注：美國農(nóng)場期貨雜志旗下Pro Farmer公司將開始每年一度的北美田間調(diào)查，時(shí)間持續(xù)至當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日。

大豆方面，截至8月10日當(dāng)周，25/26年度美豆優(yōu)良率68%，前周69%，去同68%；開花率91%，去同90%，五年均92%；結(jié)英率71%，去同70%，五年均72%。截至8月15日有外媒報(bào)道，國內(nèi)貿(mào)易商稱10月份的大豆船期從月初300萬噸增至約430萬噸，幾乎新增都是巴西大豆（舊作），短期仍需要持續(xù)觀察是否有美國新作大豆的買船。

菜籽方面，截至8月11日，加拿大三個(gè)主產(chǎn)省墑情總體改善。阿省油主要闊葉作物的結(jié)莢率達(dá)到94%，但油菜籽收割仍需再等一周；薩省上周全省范圍的降雨對(duì)農(nóng)作物產(chǎn)生了不同影響，這場雨對(duì)晚播作物的灌漿期非常及時(shí)；曼省本周目前西北部多數(shù)區(qū)域累計(jì)降水量已達(dá)到30年平均值的50%以上，西南部地區(qū)的累計(jì)降水量也顯著已高于常年水平。

展望后市，8月12日的三個(gè)事件，導(dǎo)致短期菜粕預(yù)計(jì)仍有小漲，但豆粕耐人尋味、似乎跟隨了美豆?jié)q勢。當(dāng)前25/26新作美豆單產(chǎn)預(yù)估過高，可能后期下調(diào)；且新作美豆對(duì)中國的銷售數(shù)據(jù)仍為0，10月底之前中國能否完成采購仍有變數(shù)；根據(jù)往年數(shù)據(jù)，若采購量正常，預(yù)計(jì)三季度的美豆區(qū)間[975,1100]美分/蒲。交易策略上，8月14日豆菜粕2601價(jià)差竟回歸到了12日水平，市場對(duì)菜粕過于悲觀，或?yàn)槎唐诙▋r(jià)偏差，重新做縮豆菜粕遠(yuǎn)月價(jià)差具備安全邊際；另外，中美關(guān)稅豁免再度成功延期，豆棕油2601價(jià)差有望創(chuàng)出新低。

 

 

 

能化板塊

品種：原油

日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢震蕩

中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行

參考策略：賣出SC原油虛值看漲期權(quán)持有

核心邏輯：

供應(yīng)端，OPEC+9月維持增產(chǎn)策略，并在9月7日會(huì)議上決定是否解除166萬桶/日減產(chǎn)計(jì)劃。特朗普與普京在阿拉斯加會(huì)晤未取得突破，美國仍可能對(duì)俄羅斯石油實(shí)施二級(jí)關(guān)稅制裁，加之美國升級(jí)對(duì)伊朗制裁，全球重質(zhì)油供應(yīng)緊張局勢仍未緩解。不過由于美國允許石油生產(chǎn)商雪佛龍?jiān)谖瘍?nèi)瑞拉開展受限業(yè)務(wù)，委油供應(yīng)有望增加。近三個(gè)月來美國原油產(chǎn)量上漲乏力，二季度以來在線石油鉆井平臺(tái)數(shù)量下滑明顯，遠(yuǎn)期來看，美國原油產(chǎn)量增速將明顯放緩。

需求端，美國煉廠開工率維持在96%以上水平，位于五年同期最高水平。美國汽油需求近期小幅下滑，旺季過后汽油需求將大打折扣。國內(nèi)市場，主營煉廠開工負(fù)荷連續(xù)三周增加，因加工利潤較為豐厚，截止8月15日，主營煉廠開工率在82.65%，位于五年同期最高水平；地?zé)挓捰屠麧櫲缘臀慌腔?，其開工負(fù)荷低位徘徊，截止8月15日，地?zé)掗_工率在56.55%。成品油市場，汽油需求受假期出行和空調(diào)用油支撐；柴油需求受高溫天氣影響，當(dāng)前需求較為疲軟，遠(yuǎn)期下游終端需求存在邊際改善預(yù)期。

庫存端，上周美國商業(yè)原油及餾分油庫存上漲，汽油庫存下降。預(yù)計(jì)受到供應(yīng)逐步增加以及煉廠利潤不佳的影響，三季度末石油庫存將逐漸累庫。

綜上，短期來看，OPEC+9月維持增產(chǎn)以及特普會(huì)釋放消息擾動(dòng)，油價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)因素或令供應(yīng)短暫缺失，或支撐油價(jià)階段性上漲。遠(yuǎn)期來看，由于OPEC+維持增產(chǎn)策略，石油旺季需求走弱后，石油庫存因煉廠利潤不佳而累庫，油價(jià)遠(yuǎn)期仍承壓。

品種：PVC

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行

中期觀點(diǎn)：底部有支撐

參考策略：賣出PVC虛值看跌期權(quán)

核心邏輯：

1、成本方面，電石生產(chǎn)企業(yè)出貨積極，隨著內(nèi)蒙古地區(qū)PVC檢修的落地，配套電石轉(zhuǎn)外外銷，增加市場供應(yīng)量，同時(shí)上游煤炭價(jià)格走弱，拖累電石市場，截至8月18日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2210元/噸，環(huán)比下降40元/噸。

2、供應(yīng)方面，近期裝置檢修較少，PVC行業(yè)開工率回升至高位水平，截至8月15日，PVC周度行業(yè)開工率為80.33%，環(huán)比提高0.87個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為48.11萬噸，環(huán)比提高0.52萬噸，增幅1.1%，新裝置方面，甘肅耀望30萬噸/年新裝置計(jì)劃8月投產(chǎn)，青島海灣20萬噸/年新裝置計(jì)劃9月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能的投放將進(jìn)一步加劇PVC供應(yīng)壓力。

3、需求方面，近期中下游投機(jī)性需求下降，PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單量環(huán)比減少，截至8月15日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為79.07萬噸，與上周相比下降4.93%，PVC下游型材和管材行業(yè)均面臨較大壓力，從企業(yè)后續(xù)訂單情況來看，需求縮量趨勢未改，截至8月15日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為42.75%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；出口方面，印度PVC反傾銷終裁結(jié)果公示，中國大陸地區(qū)企業(yè)的反傾銷稅普遍較此前上調(diào)46-52美元/噸，日本、韓國、美國與中國臺(tái)灣地區(qū)均有下調(diào)，導(dǎo)致當(dāng)前中國PVC企業(yè)被加征的稅額明顯高于其他國家和地區(qū)。

4、庫存方面，自7月以來，PVC社會(huì)庫存持續(xù)累積，內(nèi)外需均季節(jié)性走弱，行業(yè)去庫驅(qū)動(dòng)不足，截至8月15日，PVC社會(huì)庫存為49.28萬噸，環(huán)比提高2.50%，同比下降13.42%。

5、展望后市，印度PVC反傾銷終裁大幅提高了中國PVC企業(yè)出口稅額，短期或造成中國PVC出口環(huán)比明顯下滑，但長期來看，隨著中國企業(yè)轉(zhuǎn)向出口其他國家和地區(qū)，PVC出口或?qū)㈥懤m(xù)恢復(fù)，當(dāng)前PVC價(jià)格接近前低，在反內(nèi)卷基調(diào)下，政策底部較為明確，同時(shí)上游煤炭在限產(chǎn)情緒影響下，較難深跌，對(duì)PVC一定支撐力度。

 

薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；


李彬聯(lián) 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03092822期貨投資咨詢證書：Z0017125；


馬琛 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；


黎俊 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03095786，期貨投資咨詢資格證書：Z0017393


蘇航 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；


鄭航 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；


鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458；


張禹欣 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03114725，期貨投資咨詢證書：Z0022461。


（按交易咨詢資格證號(hào)排序）

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