主要品種策略早餐

（2025.08.18）

 

金融期貨和期權(quán)

股指期貨

品種：IF、IH、IC、IM

日內(nèi)觀點：震蕩偏強，謹慎短期調(diào)整

中期觀點：偏強

參考策略：IF2509多單持倉，買入IO-4100-P看跌期權(quán)保護

核心邏輯：

1.短期積極政策仍在加速落地實施。最高層表態(tài)促進民營經(jīng)濟健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展，政策繼續(xù)扶持民企發(fā)展方向不變。此前央行和財政部公布個人消費、服務業(yè)經(jīng)營主體“貼息”政策實施方案，財政金融政策協(xié)同下提振消費等保增長政策進一步落地實施。權(quán)益市場信心繼續(xù)獲提振。

2.情緒面看，市場量能邁上新臺階，過去一周全市場日均成交達到2.1萬億元。融資余額穩(wěn)步上行，順利突破2萬億整數(shù)關口，融資余額占全市場市值2.08%，顯示出杠桿資金加速進場。杠桿資金交投情緒重新回升，融資資金交易額占全市場交投比重上升至10.5%，反映市場情緒高漲。7月非銀存款大增，居民存款搬家現(xiàn)象顯著，暗示居民存款向金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移趨勢。

 

 

 

國債期貨

品種：TS、TF、T、TL

日內(nèi)觀點：調(diào)整延續(xù)，靜待反彈

中期觀點：蓄力反彈

參考策略：TL2512逢調(diào)整多單增倉

核心邏輯：

1.資金方面，稅期時點銀行間市場收斂，存款類機構(gòu)隔夜利率上行至1.40%上方。中長期資金方面，國股行1年期同業(yè)存單收益率成交在1.64%-1.65%之間，略有上行。

2.股債蹺蹺板效應強化，“反內(nèi)卷”政策預期重新升溫，近期股市強勢上攻，顯著提升全市場風險偏好，債市繼續(xù)受壓。

3.基本面看，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)一定的放緩特征，除外需加速外，工業(yè)、服務業(yè)、消費、投資、地產(chǎn)銷售單月同比均低于前值，內(nèi)外需分化出現(xiàn)。通脹數(shù)據(jù)總體優(yōu)于預期，但持續(xù)性有待觀察，PPI繼續(xù)尋底。政治局會議未有明顯超預期增量政策。經(jīng)濟修復偏慢預示債市尚未“牛熊”切換。

 

 

商品期貨和期權(quán)

金屬及新能源材料板塊

品種：鎳

日內(nèi)觀點：118000~122000區(qū)間波動

中期觀點：115000~132000區(qū)間波動

參考策略：震蕩操作思路，賣出NI2509-C-126000 &賣出NI2509-P-118000

 核心邏輯：

 供給方面，印尼鎳礦配額增至3.64億噸，但實際產(chǎn)量僅1.2億噸，致紅土鎳礦價格持穩(wěn)微漲。菲律賓因天氣好轉(zhuǎn)供應充足，鎳礦價格承壓下跌。國內(nèi)6月鎳礦進口量處五年低位，疊加消費淡季，港口庫存連續(xù)攀升4個月。8月8日，14港菲律賓鎳精礦庫存達1009.2萬濕噸，位于五年中位水平。

 不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈方面，淡季需求疲軟，中印不銹鋼售價跌破成本（僅300系部分盈利），國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量連降4個月，7月熱軋產(chǎn)量同比-0.8%至207.7萬噸。行業(yè)壓力傳導至上游：國內(nèi)鎳生鐵利潤轉(zhuǎn)負，開工率及產(chǎn)量跌至五年最低；印尼鎳生鐵利潤可觀，產(chǎn)量維持高位。國內(nèi)通過增加進口彌補缺口，支撐印尼產(chǎn)量。近期"反內(nèi)卷"政策及淡季尾聲推動不銹鋼廠排產(chǎn)預期回升，社會庫存持續(xù)去化，價格反彈帶動高鎳生鐵、廢鋼分別上漲5元/鎳點及50元/噸。但需警惕“反內(nèi)卷”政策導致總產(chǎn)量下降，鎳生鐵需求或下滑。

 電池電鍍需求方面，1-7月全球新能源汽車銷量同比增32%-35%，拉動硫酸鎳需求，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)中有增。原料仍以印尼MHP為主，高冰鎳因設備限制需求穩(wěn)定。但美國加征25%汽車關稅引發(fā)多國反制，汽車需求面臨風險，電池用鎳量或受拖累。

 合金需求方面，1-7月國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比+12.6%，提振合金用鎳需求，帶動1-6月精煉鎳產(chǎn)量同比+41%創(chuàng)四年新高。全球汽車銷量增3%推動精煉鎳出口同比+120%至9.6萬噸。合金行業(yè)同樣受美國關稅政策沖擊。

 庫存方面，8月14日LME鎳庫存21.2萬噸（同比+86%），上期所庫存2.2萬噸（同比+34%）。

 展望后市，印尼若增產(chǎn)將引發(fā)鎳礦跌價風險；不銹鋼排產(chǎn)增加提振鎳生鐵，但若反內(nèi)卷政策致總產(chǎn)量下降或削弱用鎳需求；電池/合金面臨關稅引發(fā)的需求下滑風險；LME與上期所庫存高企，精煉鎳供需寬松，鎳價缺乏上行驅(qū)動，預計區(qū)間震蕩。

 

 

 

品種：工業(yè)硅

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8700-8900

中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8500-9500 

參考策略：偏多思路對待

 

核心邏輯：

1、 供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為33.83萬噸，同比下降30.56%。

2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11%。

3、 庫存方面，截至8月14日，我國工業(yè)硅社會庫存為54.5萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價。

4、  “工業(yè)硅行業(yè)昆明倡議”流出，旨在反對內(nèi)卷式競爭，提振硅價。

 

 

 

 

品種：多晶硅

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：5.0萬-5.5萬

中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：4.5萬-6.5萬 

參考策略：偏多思路對待

核心邏輯：

1、 供應方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。

2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國硅片產(chǎn)量52.75GW，同比下降0.60%。

3、 庫存方面，截至8月14日，多晶硅社會庫存為24.2萬噸，周環(huán)比增加0.9萬噸，表明目前多晶硅供應過剩明顯。

4、 “反內(nèi)卷”預期延續(xù)，提振多晶硅價格。

   

品種：鋁

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：20600-20900

中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：19500-21000

參考策略：賣出AL2509-P-19300

核心邏輯：

1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應端為價格提供較強支撐。

2、社會庫存方面，截至8月14日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為59萬噸，較上周增加2.40萬噸。去年同期庫存為82.2萬噸。當前庫存處于5年同期的第2低位，利好鋁價。

3、  2025年1至7月，我國汽車產(chǎn)銷累計完成1823.5萬輛和1826.9萬輛，同比分別增長12.7%和12%，產(chǎn)銷增速較1至6月分別擴大0.2個和0.6個百分點。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價。

 

 

 

 

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8.0-8.8萬

中期觀點：震蕩偏強，運行區(qū)間：7.0萬-9.0萬

參考策略：偏多思路對待

核心邏輯：

1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，8月15日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產(chǎn)）價格漲700.0元報8.27萬元/噸，創(chuàng)逾1年新高，連漲7日，近5日累計漲10760.0元，近30日累計漲20400.0元，現(xiàn)貨價格連續(xù)上漲，利好期貨價格。

2、 供應方面，2025年7月，我國電池級碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應壓力依然較大。

3、 庫存方面，截至7月31日，我國碳酸鋰總庫存為97846噸，其中下游庫存為45888噸，冶煉廠庫存為51958噸。總庫存水平處于年內(nèi)高位，利空碳酸鋰價格。 

4、寧德時代位于江西宜春的礦山正式停產(chǎn)，引發(fā)市場對于碳酸鋰供應收緊的預期，利好鋰價。

 

黑色及建材板塊

品種：螺紋鋼、熱軋卷板

日內(nèi)觀點：謹慎偏多操作思路

中期觀點：8月整體偏強運行

參考策略：

1、少量持有買入螺紋實值看漲期權(quán)RB2510-C-3000

2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900

核心邏輯：

1、原料煤焦方面，近期火電耗煤需求旺季加速庫存消化，對價格形成進一步支撐，預計8月份煤焦價格及鋼材生產(chǎn)成本偏強運行。

2、政策性限產(chǎn)預期仍存。臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預計將趨嚴，若導致相關區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將制約8月份成品鋼材供應。目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（廠內(nèi)庫存+社會庫存）處于近5年同期最低水平，強化了市場對潛在的供需矛盾擔憂，可能短期內(nèi)助長市場投機需求，預計8月鋼價或偏強運行，下行空間不大。

 

 

 

養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊

品種：白糖

日內(nèi)觀點：偏弱運行

中期觀點：底部支撐較強

參考策略：多單離場觀望

核心邏輯：

國際方面，巴西方面，近期受天氣不利影響，主要港口運行效率下降。截至8月13日當周，巴西港口等待裝運的食糖數(shù)量為331.79萬噸，環(huán)比減少25.98萬噸，降幅7.26%。印度方面，當前庫存足以支撐內(nèi)需，新榨季受益于種植面積增加和季風加持，預計將大幅增產(chǎn)。泰國方面，益于降雨情況改善以及良好的甘蔗價格，預計新榨季繼續(xù)保持增產(chǎn)。最新USDA報告顯示美國預計增產(chǎn)或?qū)⒔o打壓糖價反彈空間。

國內(nèi)方面，目前，國內(nèi)白糖銷售處于季節(jié)性旺季，近期成交尚可，糖廠逐漸清庫，全國工業(yè)庫存同比減少，但配額外進口糖開始集中到港。上周現(xiàn)貨報價上調(diào)為主，截止8月15日，廣西制糖集團報價5930~6010元/噸，云南制糖集團報價5770~5820元/噸，大部分相較上周上調(diào)30元/噸左右，個別下調(diào)，加工糖廠主流報價區(qū)間6050~6480元/噸，報價穩(wěn)中有進。預期未來進口糖將逐步增加，進口總量保持預期水平。

總的來說，上周主要受宏觀政策提振，部分投機空頭離場，疊加美元走弱，國內(nèi)糖價跟漲原糖反彈，但內(nèi)驅(qū)力不足，預計后市震蕩偏弱運行。

 

品種：蛋白粕

日內(nèi)觀點：豆粕2601在[3075,3175]寬幅震蕩

中期觀點：豆粕2601在8月劇烈波動

參考策略：空豆油2601-多棕櫚油2601_繼續(xù)持有

核心邏輯：

大豆菜籽的四季度進口預期，在8月12日遭遇“過山車”輿情。北京時間12日上午8點，中國商務部公告，同意自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關稅90天，雙方也發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》；此前，美國總統(tǒng)特朗普在Truth Social上的一條8月11日深夜帖子中，表示希望中國迅速將美國大豆訂單增加四倍。但是，當天下午15點38分，商務部發(fā)布初裁公告，裁定加拿大油菜籽案的傾銷幅度為75.8%，14日始要求加菜籽的進口經(jīng)營者按此幅度的向中國海關提供保證金（非征收關稅）。13日凌晨8月USDA報告公布，美豆25/26單產(chǎn)上調(diào)1.1至53.6蒲/英畝，而種植面積下調(diào)250萬至8090萬英畝，出口預估跟隨總供給下調(diào)4000萬至17.05億蒲，壓榨預估保持25.4億蒲，期末庫存下調(diào)2000萬至2.9億蒲。

大豆方面，截至8月10日當周，25/26年度美豆優(yōu)良率68%，前周69%，去同68%；開花率91%，去同90%，五年均92%；結(jié)英率71%，去同70%，五年均72%。截至8月15日有外媒報道，國內(nèi)貿(mào)易商稱10月份的大豆船期從月初300萬噸增至約430萬噸，幾乎新增都是巴西大豆（舊作），短期仍需要持續(xù)觀察是否有美國新作大豆的買船。

菜籽方面，截至8月11日，加拿大三個主產(chǎn)省墑情總體改善。阿省油主要闊葉作物的結(jié)莢率達到94%，但油菜籽收割仍需再等一周；薩省上周全省范圍的降雨對農(nóng)作物產(chǎn)生了不同影響，這場雨對晚播作物的灌漿期非常及時；曼省本周目前西北部多數(shù)區(qū)域累計降水量已達到30年平均值的50%以上，西南部地區(qū)的累計降水量也顯著已高于常年水平。

展望后市，8月12日的三個事件，導致短期菜粕預計仍有小漲，但豆粕耐人尋味、似乎跟隨了美豆?jié)q勢。當前25/26新作美豆單產(chǎn)預估過高，可能后期下調(diào)；且新作美豆對中國的銷售數(shù)據(jù)仍為0，10月底之前中國能否完成采購仍有變數(shù)；根據(jù)往年數(shù)據(jù)，若采購量正常，預計三季度的美豆區(qū)間[975,1100]美分/蒲。交易策略上，8月14日豆菜粕2601價差竟回歸到了12日水平，市場對菜粕過于悲觀，或為短期定價偏差，重新做縮豆菜粕遠月價差具備安全邊際；另外，中美關稅豁免再度成功延期，豆棕油2601價差有望創(chuàng)出新低。

 

 

 

能化板塊

品種：液化石油氣

日內(nèi)觀點：上漲乏力

中期觀點：弱勢震蕩

參考策略：賣出PG2509虛值看漲期權(quán)止盈離場

核心邏輯：

供應端，國內(nèi)LPG商品量小幅上漲，截止2025年8月8日，國內(nèi)液化氣商品量在52.92萬噸，周度上漲0.27萬噸。1-7月中國累計生產(chǎn)液化石油氣1604.7萬噸，同比下滑3.27%。主要受到大型煉廠集中檢修（4月檢修高峰）、燃燒需求替代、化工需求尚未完全恢復影響。本周碳四與石腦油價差仍大于30美金/噸，理論上國內(nèi)部分煉廠外放意愿減弱。截止2025年8月12日，遠東地區(qū)碳四與石腦油價差在-41.0美元/噸，周度縮窄22美元/噸。

需求端，高溫天氣抑制燃燒需求，此外，部分商業(yè)燃燒用途轉(zhuǎn)向天然氣，導致LPG需求下降。近兩周烷基化裝置利潤為負，調(diào)油需求仍受制于疲憊的汽油需求。截止2025年8月12日，國內(nèi)烷基化裝置利潤在-230.5元/噸，周度減少167.5元/噸?；ば枨蠓矫妫刂?025年8月12日，國內(nèi)PDH裝置利潤在-145元/噸，周度增加69元/噸。截止2025年8月8日，國內(nèi)PDH開工率在75.4%，周度增加1.82個百分點。隨著金九銀十臨近，下游聚丙烯需求有望邊際改善，支撐上游開工意愿。

成本端，本周國際丙丁烷到岸價格震蕩上漲，但預期持續(xù)上漲動力不足，中美關稅談判延期，或推動部分貨源集中到港，另外需求端無明顯利好支撐。

短期來看，成本支撐走弱后，PG期價上漲乏力。遠期來看，預計新增PDH產(chǎn)能對丙烷原料需求，以及金九銀十需求將帶來LPG需求邊際改善，但無法改變LPG供需偏寬松格局，LPG期價遠期仍承壓運行。

 

品種：PVC

日內(nèi)觀點：偏弱運行

中期觀點：底部有支撐

參考策略：PVC 9-1 反套策略獲利離場

核心邏輯：

1、成本方面，前期電石價格持續(xù)低位，生產(chǎn)企業(yè)虧損加深，且近期原料蘭炭及寧夏地區(qū)電力成本的上漲，導致停產(chǎn)裝置增多，市場供應減少，支撐電石價格，截至8月15日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價格為2250元/噸，環(huán)比下降25元/噸。

2、供應方面，近期裝置檢修較少，PVC行業(yè)開工率回升至高位水平，截至8月15日，PVC周度行業(yè)開工率為80.33%，環(huán)比提高0.87個百分點，周度產(chǎn)量為48.11萬噸，環(huán)比提高0.52萬噸，增幅1.1%，甘肅耀望30萬噸/年新裝置計劃8月投產(chǎn)，青島海灣20萬噸/年新裝置計劃9月投產(chǎn)，新增產(chǎn)能的投放導致PVC供應端壓力增加。

3、需求方面，近期中下游投機性需求下降，PVC生產(chǎn)企業(yè)預售訂單量環(huán)比減少，截至8月15日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預售訂單量為79.07萬噸，與上周相比下降4.93%，PVC下游型材和管材行業(yè)均面臨較大壓力，從企業(yè)后續(xù)訂單情況來看，需求縮量趨勢未改，截至8月15日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為42.75%，環(huán)比下降0.1個百分點；出口方面，近期PVC出口以剛需為主，臺風天氣壓制海外投機性需求。

4、庫存方面，自7月以來，PVC社會庫存持續(xù)累積，內(nèi)外需均季節(jié)性走弱，行業(yè)去庫驅(qū)動不足，截至8月15日，PVC社會庫存為49.28萬噸，環(huán)比提高2.50%，同比下降13.42%。

5、展望后市，雖然當前PVC自身供需面不佳，供應有增量預期，需求仍處于淡季，短期庫存將繼續(xù)積累，但成本端及市場氛圍對PVC價格的驅(qū)動較為明顯，預計后期PVC價格仍受煤系商品的走勢影響。

李彬聯(lián) 期貨從業(yè)資格證號：F03092822期貨投資咨詢證書：Z0017125；

薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；

馬琛 期貨從業(yè)資格證號：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；

蘇航 期貨從業(yè)資格證號：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；

鄭航 期貨從業(yè)資格證號：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；

張禹欣 期貨從業(yè)資格證號：F03114725，期貨投資咨詢證書：Z0022461；

鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458。

研究中心策略早餐20250818