主要品種策略早餐

（2025.08.19）

 

金融期貨和期權(quán)

股指期貨

品種：IF、IH、IC、IM

日內(nèi)觀點：震蕩偏強

中期觀點：偏強

參考策略：IF2509多單持有，買入IO-4100-P看跌期權(quán)保護

核心邏輯：

1.短期積極政策仍在加速落地實施。最高層表態(tài)促進民營經(jīng)濟健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展，政策繼續(xù)扶持民企發(fā)展方向不變。此前央行和財政部公布個人消費、服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體“貼息”政策實施方案，財政金融政策協(xié)同下提振消費等保增長政策進一步落地實施。權(quán)益市場信心繼續(xù)獲提振。

2.情緒面看，市場量能邁上新臺階，日內(nèi)全市場市值首次突破百萬億元大關(guān)。融資余額穩(wěn)步上行，順利突破2萬億，融資余額占全市場市值2.08%，顯示出杠桿資金加速進場。杠桿資金交投情緒重新回升，融資資金交易額占全市場交投比重上升至10.5%，反映市場情緒高漲。7月非銀存款大增，居民存款搬家現(xiàn)象顯著，暗示居民存款向金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移趨勢。

 

 

 

國債期貨

品種：TS、TF、T、TL

日內(nèi)觀點：調(diào)整延續(xù)，靜待反彈

中期觀點：蓄力反彈

參考策略：TL2512逢調(diào)整多單增倉

核心邏輯：

1.資金方面，稅期走款，銀行間市場進一步收斂，存款類機構(gòu)隔夜利率上行至1.45%。中長期資金方面，國股行1年期同業(yè)存單收益率成交在1.67%-1.68%之間，顯著提升3BP左右。

2.股債蹺蹺板效應(yīng)強化，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期重新升溫，近期股市強勢上攻，顯著提升全市場風(fēng)險偏好，疊加央行二季度貨幣政策報告重提“防范資金空轉(zhuǎn)”引謹(jǐn)慎預(yù)期，債市繼續(xù)受壓。

3.基本面看，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)一定的放緩特征，除外需加速外，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費、投資、地產(chǎn)銷售單月同比均低于前值，內(nèi)外需分化出現(xiàn)。通脹數(shù)據(jù)總體優(yōu)于預(yù)期，但持續(xù)性有待觀察，PPI繼續(xù)尋底。政治局會議未有明顯超預(yù)期增量政策。經(jīng)濟修復(fù)偏慢預(yù)示債市尚未“牛熊”切換。

 

 

 

 

 

 

商品期貨和期權(quán)

金屬及新能源材料板塊

品種：銅

日內(nèi)觀點：78500-79500區(qū)間波動

中期觀點：60000-90000區(qū)間波動

參考策略：震蕩操作思路

核心邏輯：

宏觀方面，美聯(lián)儲9月降息25個基點的概率高達84.6%，10月累計降息50個基點的概率為51.5%。寬松預(yù)期對銅價構(gòu)成支撐。

供給方面， 贊比亞第二季度銅產(chǎn)量約21.56萬噸，環(huán)比下降約4%，主要受Sino Metals Leach（因尾礦壩故障關(guān)閉）、First Quantum Minerals等四家生產(chǎn)商問題影響。國內(nèi)TC（銅精礦加工費）最新報價為-37.67美元/干噸，負(fù)值加深進一步印證全球銅礦供應(yīng)緊張格局持續(xù)。

需求方面，空調(diào)領(lǐng)域方面， 2025上半年制冷空調(diào)閥件銷量同比增長5.7%至4.36億臺。預(yù)期下半年政策刺激將帶動家用空調(diào)需求及閥件出貨。貿(mào)易數(shù)據(jù)方面， 7月中國未鍛軋銅及銅材出口量同比大增35.4%至19.08萬噸，1-7月累計出口增10.0%。7月進口量48萬噸，同比增10.0%，但1-7月累計進口同比下降2.6%。銅桿市場方面， 8月18日調(diào)研顯示，銅桿訂單總量1.35萬噸，環(huán)比增10.61%，其中精銅桿訂單環(huán)比大增24.09%，但再生銅桿訂單環(huán)比降22.83%。線纜開工率方面， 本周SMM銅線纜企業(yè)開工率69.3%，環(huán)比、同比略降但仍超預(yù)期，主因高銅價抑制采購及終端訂單疲軟，預(yù)計下周微降至67.6%。黃銅棒企業(yè)開工率49.77%，環(huán)比微降0.1個百分點，訂單整體穩(wěn)定。

庫存方面，8月18日，LME銅庫存微降200噸至15.56萬噸。上期所銅倉單增938噸至2.55萬噸。國際銅倉單增6929噸至1.44萬噸。

展望后市，銅價面臨多空交織局面。一方面，美聯(lián)儲強烈的降息預(yù)期提供上行動力。另一方面，美國銅進口貿(mào)易放緩緩解全球供需緊張，疊加國內(nèi)傳統(tǒng)消費旺季尚未啟動，將抑制銅價上行空間。

 

品種：工業(yè)硅

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8500-8700

中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8500-9500

參考策略：偏多思路對待

 

核心邏輯：

1、 供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為33.83萬噸，同比下降30.56%。

2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11%。

3、 庫存方面，截至8月14日，我國工業(yè)硅社會庫存為54.5萬噸，庫存邊際變化有限，且依然處于近7年同期最高位，利空硅價。

4、  “工業(yè)硅行業(yè)昆明倡議”流出，旨在反對內(nèi)卷式競爭，提振硅價。

 

 

 

品種：多晶硅

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：5.0萬-5.5萬

中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：4.5萬-6.5萬

參考策略：偏多思路對待

核心邏輯：

1、 供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。

2、 需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，7月我國硅片產(chǎn)量52.75GW，同比下降0.60%。

3、 庫存方面，截至8月14日，多晶硅社會庫存為24.2萬噸，周環(huán)比增加0.9萬噸，表明目前多晶硅供應(yīng)過剩明顯。

4、 “反內(nèi)卷”預(yù)期延續(xù)，提振多晶硅價格。

 

 

 

 

   

品種：鋁

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：20600-20900

中期觀點：偏強運行，運行區(qū)間：19500-21000

參考策略：賣出AL2509-P-19300

核心邏輯：

1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國電解鋁運行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價格提供較強支撐。

2、社會庫存方面，截至8月14日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為59萬噸，較上周增加2.40萬噸。去年同期庫存為82.2萬噸。當(dāng)前庫存處于5年同期的第2低位，利好鋁價。

3、  2025年1至7月，我國汽車產(chǎn)銷累計完成1823.5萬輛和1826.9萬輛，同比分別增長12.7%和12%，產(chǎn)銷增速較1至6月分別擴大0.2個和0.6個百分點。汽車市場表現(xiàn)向好，亦利好鋁價。

 

 

 

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點：偏強運行，運行區(qū)間：8.7-9.7萬

中期觀點：震蕩偏強，運行區(qū)間：7.0萬-10.0萬

參考策略：偏多思路對待

核心邏輯：

1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，8月15日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產(chǎn)）價格漲700.0元報8.27萬元/噸，創(chuàng)逾1年新高，連漲7日，近5日累計漲10760.0元，近30日累計漲20400.0元，現(xiàn)貨價格連續(xù)上漲，利好期貨價格。

2、 供應(yīng)方面，2025年7月，我國電池級碳酸鋰產(chǎn)量為61320噸，同比增加51%，供應(yīng)壓力依然較大。

3、 庫存方面，截至7月31日，我國碳酸鋰總庫存為97846噸，其中下游庫存為45888噸，冶煉廠庫存為51958噸?？値齑嫠教幱谀陜?nèi)高位，利空碳酸鋰價格。

4、寧德時代位于江西宜春的礦山正式停產(chǎn)，引發(fā)市場對于碳酸鋰供應(yīng)收緊的預(yù)期，利好鋰價。

 

 

 

 

黑色及建材板塊

品種：螺紋鋼、熱軋卷板

日內(nèi)觀點：短期回落，但下行空間有限

中期觀點：8月整體偏強運行

參考策略：

1、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)，如RB2510-P-2900

2、少量持有買入螺紋實值看漲期權(quán)，如RB2510-C-3000

核心邏輯：

1、原料煤焦方面，近期火電耗煤需求臨近季節(jié)性拐點，后續(xù)將有所走弱導(dǎo)致庫存去化放緩，若近期對煤礦限產(chǎn)措施無明顯加碼，則“反內(nèi)卷”交易預(yù)期將進一步降溫，對鋼價形成有所減弱，因此近期策略不宜過度樂觀看漲。

2、目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫存（廠內(nèi)庫存+社會庫存）處于近5年同期最低水平，強化了市場對潛在的供需矛盾擔(dān)憂，可能短期內(nèi)助長市場投機需求，預(yù)計8月鋼價或仍相對堅挺運行，下行空間不大，建議繼續(xù)持有賣出虛值看跌期權(quán)。

3、政策性限產(chǎn)預(yù)期仍存。臨近9月閱兵慶典，北方地區(qū)（尤其是唐山等地）環(huán)保與安監(jiān)政策預(yù)計將趨嚴(yán)，若導(dǎo)致相關(guān)區(qū)域鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將制約8月份成品鋼材供應(yīng)，對鋼價有一定利好，可少量買入看漲期權(quán)對沖鋼價上漲風(fēng)險。

 

 

養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊

品種：白糖

日內(nèi)觀點：偏弱運行

中期觀點：底部支撐較強

參考策略：底部支撐較強

核心邏輯：

國際方面，巴西方面，近期受天氣不利影響，主要港口運行效率下降。截至8月13日當(dāng)周，巴西港口等待裝運的食糖數(shù)量為331.79萬噸，環(huán)比減少25.98萬噸，降幅7.26%。印度方面，當(dāng)前庫存足以支撐內(nèi)需，新榨季受益于種植面積增加和季風(fēng)加持，預(yù)計將大幅增產(chǎn)。泰國方面，益于降雨情況改善以及良好的甘蔗價格，預(yù)計新榨季繼續(xù)保持增產(chǎn)。最新USDA報告顯示美國預(yù)計增產(chǎn)或?qū)⒔o打壓糖價反彈空間。

國內(nèi)方面，目前，國內(nèi)白糖銷售處于季節(jié)性旺季，近期成交尚可，糖廠逐漸清庫，全國工業(yè)庫存同比減少，但配額外進口糖開始集中到港。上周現(xiàn)貨報價上調(diào)為主，截止8月15日，廣西制糖集團報價5930~6010元/噸，云南制糖集團報價5770~5820元/噸，大部分相較上周上調(diào)30元/噸左右，個別下調(diào)，加工糖廠主流報價區(qū)間6050~6480元/噸，報價穩(wěn)中有進。預(yù)期未來進口糖將逐步增加，進口總量保持預(yù)期水平。

總的來說，上周主要受宏觀政策提振，部分投機空頭離場，疊加美元走弱，國內(nèi)糖價跟漲原糖反彈，但內(nèi)驅(qū)力不足，預(yù)計后市震蕩偏弱運行。

 

品種：蛋白粕

日內(nèi)觀點：豆粕2601在3075上方寬幅震蕩

中期觀點：豆粕2601在8月和9月劇烈波動

參考策略：空豆油2601-多棕櫚油2601_繼續(xù)持有

核心邏輯：

北京時間12日上午8點，中國商務(wù)部公告，同意自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關(guān)稅90天，雙方也發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》。但當(dāng)天下午15點38分，商務(wù)部發(fā)布初裁公告，裁定加拿大油菜籽案的傾銷幅度為75.8%，14日始要求加菜籽的進口經(jīng)營者按此幅度的向中國海關(guān)提供保證金（非征收關(guān)稅）。本周建議關(guān)注：美國農(nóng)場期貨雜志旗下Pro Farmer公司將開始每年一度的北美田間調(diào)查，時間持續(xù)至當(dāng)?shù)貢r間8月21日。

大豆方面，截至8月10日當(dāng)周，25/26年度美豆優(yōu)良率68%，前周69%，去同68%；開花率91%，去同90%，五年均92%；結(jié)英率71%，去同70%，五年均72%。截至8月15日有外媒報道，國內(nèi)貿(mào)易商稱10月份的大豆船期從月初300萬噸增至約430萬噸，幾乎新增都是巴西大豆（舊作），短期仍需要持續(xù)觀察是否有美國新作大豆的買船。

菜籽方面，截至8月11日，加拿大三個主產(chǎn)省墑情總體改善。阿省油主要闊葉作物的結(jié)莢率達到94%，但油菜籽收割仍需再等一周；薩省上周全省范圍的降雨對農(nóng)作物產(chǎn)生了不同影響，這場雨對晚播作物的灌漿期非常及時；曼省本周目前西北部多數(shù)區(qū)域累計降水量已達到30年平均值的50%以上，西南部地區(qū)的累計降水量也顯著已高于常年水平。

展望后市，8月12日的三個事件，導(dǎo)致短期菜粕預(yù)計仍有小漲，但豆粕耐人尋味、似乎跟隨了美豆?jié)q勢。當(dāng)前25/26新作美豆單產(chǎn)預(yù)估過高，可能后期下調(diào)；且新作美豆對中國的銷售數(shù)據(jù)仍為0，10月底之前中國能否完成采購仍有變數(shù)；根據(jù)往年數(shù)據(jù)，若采購量正常，預(yù)計三季度的美豆區(qū)間[975,1100]美分/蒲。交易策略上，8月14日豆菜粕2601價差竟回歸到了12日水平，市場對菜粕過于悲觀，或為短期定價偏差，重新做縮豆菜粕遠月價差具備安全邊際；另外，中美關(guān)稅豁免再度成功延期，豆棕油2601價差有望創(chuàng)出新低。

 

 

 

能化板塊

品種：原油

日內(nèi)觀點：弱勢震蕩

中期觀點：承壓運行

參考策略：賣出SC原油虛值看漲期權(quán)持有

核心邏輯：

供應(yīng)端，OPEC+9月維持增產(chǎn)策略，并在9月7日會議上決定是否解除166萬桶/日減產(chǎn)計劃。特朗普與普京在阿拉斯加會晤未取得突破，美國仍可能對俄羅斯石油實施二級關(guān)稅制裁，加之美國升級對伊朗制裁，全球重質(zhì)油供應(yīng)緊張局勢仍未緩解。不過由于美國允許石油生產(chǎn)商雪佛龍在委內(nèi)瑞拉開展受限業(yè)務(wù)，委油供應(yīng)有望增加。近三個月來美國原油產(chǎn)量上漲乏力，二季度以來在線石油鉆井平臺數(shù)量下滑明顯，遠期來看，美國原油產(chǎn)量增速將明顯放緩。

需求端，美國煉廠開工率維持在96%以上水平，位于五年同期最高水平。美國汽油需求近期小幅下滑，旺季過后汽油需求將大打折扣。國內(nèi)市場，主營煉廠開工負(fù)荷連續(xù)三周增加，因加工利潤較為豐厚，截止8月15日，主營煉廠開工率在82.65%，位于五年同期最高水平；地?zé)挓捰屠麧櫲缘臀慌腔?，其開工負(fù)荷低位徘徊，截止8月15日，地?zé)掗_工率在56.55%。成品油市場，汽油需求受假期出行和空調(diào)用油支撐；柴油需求受高溫天氣影響，當(dāng)前需求較為疲軟，遠期下游終端需求存在邊際改善預(yù)期。

庫存端，上周美國商業(yè)原油及餾分油庫存上漲，汽油庫存下降。預(yù)計受到供應(yīng)逐步增加以及煉廠利潤不佳的影響，三季度末石油庫存將逐漸累庫。

綜上，短期來看，OPEC+9月維持增產(chǎn)以及特普會釋放消息擾動，油價震蕩偏弱運行。關(guān)注地緣風(fēng)險因素或令供應(yīng)短暫缺失，或支撐油價階段性上漲。遠期來看，由于OPEC+維持增產(chǎn)策略，石油旺季需求走弱后，石油庫存因煉廠利潤不佳而累庫，油價遠期仍承壓。

品種：PVC

日內(nèi)觀點：偏弱運行

中期觀點：底部有支撐

參考策略：賣出PVC虛值看跌期權(quán)

核心邏輯：

1、成本方面，電石生產(chǎn)企業(yè)出貨積極，隨著內(nèi)蒙古地區(qū)PVC檢修的落地，配套電石轉(zhuǎn)外外銷，增加市場供應(yīng)量，同時上游煤炭價格走弱，拖累電石市場，截至8月18日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價格為2210元/噸，環(huán)比下降40元/噸。

2、供應(yīng)方面，近期裝置檢修較少，PVC行業(yè)開工率回升至高位水平，截至8月15日，PVC周度行業(yè)開工率為80.33%，環(huán)比提高0.87個百分點，周度產(chǎn)量為48.11萬噸，環(huán)比提高0.52萬噸，增幅1.1%，新裝置方面，甘肅耀望30萬噸/年新裝置計劃8月投產(chǎn)，青島海灣20萬噸/年新裝置計劃9月投產(chǎn)，預(yù)計新增產(chǎn)能的投放將進一步加劇PVC供應(yīng)壓力。

3、需求方面，近期中下游投機性需求下降，PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單量環(huán)比減少，截至8月15日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為79.07萬噸，與上周相比下降4.93%，PVC下游型材和管材行業(yè)均面臨較大壓力，從企業(yè)后續(xù)訂單情況來看，需求縮量趨勢未改，截至8月15日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為42.75%，環(huán)比下降0.1個百分點；出口方面，印度PVC反傾銷終裁結(jié)果公示，中國大陸地區(qū)企業(yè)的反傾銷稅普遍較此前上調(diào)46-52美元/噸，日本、韓國、美國與中國臺灣地區(qū)均有下調(diào)，導(dǎo)致當(dāng)前中國PVC企業(yè)被加征的稅額明顯高于其他國家和地區(qū)。

4、庫存方面，自7月以來，PVC社會庫存持續(xù)累積，內(nèi)外需均季節(jié)性走弱，行業(yè)去庫驅(qū)動不足，截至8月15日，PVC社會庫存為49.28萬噸，環(huán)比提高2.50%，同比下降13.42%。

5、展望后市，印度PVC反傾銷終裁大幅提高了中國PVC企業(yè)出口稅額，短期或造成中國PVC出口環(huán)比明顯下滑，但長期來看，隨著中國企業(yè)轉(zhuǎn)向出口其他國家和地區(qū)，PVC出口或?qū)㈥懤m(xù)恢復(fù)，當(dāng)前PVC價格接近前低，在反內(nèi)卷基調(diào)下，政策底部較為明確，同時上游煤炭在限產(chǎn)情緒影響下，較難深跌，對PVC一定支撐力度。

 

薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；


李彬聯(lián) 期貨從業(yè)資格證號：F03092822期貨投資咨詢證書：Z0017125；


馬琛 期貨從業(yè)資格證號：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；


黎俊 期貨從業(yè)資格證號：F03095786，期貨投資咨詢資格證書：Z0017393


蘇航 期貨從業(yè)資格證號：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；


鄭航 期貨從業(yè)資格證號：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；


鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458；


張禹欣 期貨從業(yè)資格證號：F03114725，期貨投資咨詢證書：Z0022461。


（按交易咨詢資格證號排序）

主要品種策略早餐20250819