品種：銅
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)
中期觀點(diǎn)：寬幅震蕩
參考策略：震蕩偏強(qiáng)操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美國(guó)上周公布的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)本周降息概率高企。
供給方面，全球銅市供需偏緊格局持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，10月24日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)16港進(jìn)口銅精礦當(dāng)周庫(kù)存60.2萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.7萬(wàn)噸，月環(huán)比4.7萬(wàn)噸，同比下降34.6萬(wàn)噸。TC報(bào)價(jià)為-42.2美元/干噸。由于近期硫酸價(jià)格和金銀副產(chǎn)品價(jià)格走低，煉企持續(xù)虧損，銅冶煉廠10月檢修產(chǎn)能環(huán)比增加，加劇國(guó)內(nèi)供需偏緊的局面。
需求方面，下游開工率分化。上周電解銅制桿開工率小幅下降，再生銅桿開工率、銅桿開工率以及電線電纜開工率上升。風(fēng)電項(xiàng)目方面，2個(gè)項(xiàng)目核準(zhǔn)，2個(gè)項(xiàng)目開工，3個(gè)項(xiàng)目吊裝，1個(gè)項(xiàng)目投運(yùn)。9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成161.7萬(wàn)輛和160.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)23.7%和24.6%。
庫(kù)存方面，10月27日，LME銅庫(kù)存下降375噸至135975噸。上期所銅庫(kù)存增加321噸至35392噸。
展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，全球銅市供需缺口加大提振銅市，但需警惕高銅價(jià)對(duì)需求的抑制。需防范中美關(guān)稅政策生變對(duì)銅價(jià)的影響。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)政策擾動(dòng)、美國(guó)關(guān)稅政策等。
品種：鋅
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)
中期觀點(diǎn)：震蕩
參考策略：震蕩偏強(qiáng)操作思路，賣出虛值看跌期權(quán)
核心邏輯：
供給方面，海外收緊與國(guó)內(nèi)寬松并存。2025年1-8月全球鋅板供應(yīng)短缺28.13萬(wàn)噸，8月單月短期2.1萬(wàn)噸，短缺環(huán)比加劇。今年以來(lái)，海外多個(gè)煉企因冶煉虧損而減產(chǎn)。SMM預(yù)計(jì)Boliden鋅精礦年度產(chǎn)量或下降0.5-1萬(wàn)金屬噸。MMG三季度鋅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)26%至5.87萬(wàn)噸，Silvercorp三季度鋅產(chǎn)量為560萬(wàn)鎊，同比下降3%。哈薩克斯坦1-9月精煉鋅產(chǎn)量同比下降3%至193,859噸。LME鋅庫(kù)存持續(xù)下降，目前處于歷史低位，現(xiàn)貨升水升至338美元/噸的歷史記錄，存在逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，中國(guó)鋅市供應(yīng)相對(duì)寬松。2025年前9月鋅精礦進(jìn)口量累計(jì)同比大增25%，充足的原料供應(yīng)令9月鋅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16.2%。抵消精煉鋅因進(jìn)口虧損導(dǎo)致的進(jìn)口量同比下降57%所帶來(lái)的影響。三季度精煉鋅的單位成本升至22128元/噸，對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成支撐。
需求方面，9月鍍鋅板出口122.62萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.73%，同比增加2.27%，出口訂單仍較為旺盛。9月份中國(guó)生產(chǎn)壓鑄鋅合金為6.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.63%，環(huán)比增長(zhǎng)3.8%。
庫(kù)存方面，內(nèi)外分化顯著。截至10月24日，LME庫(kù)存僅余3.76萬(wàn)噸，其中注銷倉(cāng)單約0.98萬(wàn)噸，僅有約2.78萬(wàn)噸鋅可供提取，不足全球日消費(fèi)量。與此同時(shí)，六家機(jī)構(gòu)持有的近月多頭頭寸總量相當(dāng)于可交割庫(kù)存的約300%。
后市展望，宏觀氛圍偏暖以及海外鋅市面臨逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)共同提振鋅價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)政策擾動(dòng)、美國(guó)關(guān)稅政策等。
品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8800-9100
中期觀點(diǎn)：區(qū)間運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8500-9500
參考策略：偏多思路對(duì)待
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量為42.08萬(wàn)噸，同比下降7.33%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月，多晶硅產(chǎn)量為13萬(wàn)噸，同比下降0.15%。
3、庫(kù)存方面，截至10月23日，我國(guó)工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為55.9萬(wàn)噸，依然處于近7年同期最高位，利空硅價(jià)。
4、多晶硅堅(jiān)挺，提振工業(yè)硅價(jià)格。
品種：多晶硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：區(qū)間波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：5.3萬(wàn)-5.5萬(wàn)
中期觀點(diǎn)：區(qū)間波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：4.5萬(wàn)-6.5萬(wàn)
參考策略：以偏多思路對(duì)待
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月，多晶硅產(chǎn)量為13.17萬(wàn)噸，同比下降0.15%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，9月我國(guó)硅片產(chǎn)量59.05GW，同比增加26.53%。
3、庫(kù)存方面，截至10月23日，多晶硅社會(huì)庫(kù)存為25.8萬(wàn)噸，庫(kù)存水平維持穩(wěn)定。
4、關(guān)于征求《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》等3項(xiàng)強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)(征求意見稿)意見的通知出臺(tái)，該通知旨在控制多晶硅產(chǎn)能能耗。該標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施后，多晶硅單位產(chǎn)品能耗不達(dá)基準(zhǔn)值要求(6.4kgce/kg)的企業(yè)將被限期整改，逾期未改或整改后未達(dá)準(zhǔn)入值(5.5kgce/kg)的企業(yè)將被關(guān)停。根據(jù)據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有產(chǎn)能結(jié)構(gòu)有序調(diào)整后，國(guó)內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能將降至約240萬(wàn)噸年，較2024年底下降16.4%，與已建成的裝置產(chǎn)能相比減少31.4%。因此，隨著能耗新標(biāo)的嚴(yán)格執(zhí)行，多晶硅供需格局將得到實(shí)質(zhì)性改善。
品種：碳酸鋰
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8.1萬(wàn)-8.5萬(wàn)
中期觀點(diǎn)：區(qū)間波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：7.0萬(wàn)-9.0萬(wàn)
參考策略：以偏多思路對(duì)待
核心邏輯：
1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，10月24日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）價(jià)格漲620.0元報(bào)7.54萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾1個(gè)月新高，連漲6日，近5日累計(jì)漲2070.0元，近30日累計(jì)漲500.0元。
2、供應(yīng)方面，2025年9月，我國(guó)電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量為67240噸，同比增加74.42%，供應(yīng)壓力依然較大。
庫(kù)存方面，截至9月30日，我國(guó)碳酸鋰總庫(kù)存為94539噸，其中下游庫(kù)存為61609噸，冶煉廠庫(kù)存為32930噸?？値?kù)存水平雖有所下降，但依然較高，利空碳酸鋰價(jià)格。
3、9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成161.7萬(wàn)輛和160.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)23.7%和24.6%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的49.7%。1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1124.3萬(wàn)輛和1122.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的46.1%。新能源汽車數(shù)據(jù)向好，利好碳酸鋰價(jià)格。
品種：精煉錫
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：27.5萬(wàn)-29萬(wàn)
中期觀點(diǎn)：高位震蕩，運(yùn)行區(qū)間：26萬(wàn)-30萬(wàn)
參考策略：賣出SN2511-P-250000
核心邏輯：
1、緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)曲折，礦區(qū)缺乏炸藥、礦石品味下滑、倉(cāng)庫(kù)需重建，另外，9月29日，印度尼西亞宣布打擊非法錫礦開采，全球錫礦供應(yīng)緊張加劇。
2、從加工費(fèi)來(lái)看，據(jù)SMM，截至10月24日，江西60%錫精礦加工費(fèi)為8000元/噸，繼續(xù)處于年內(nèi)低位，表明國(guó)內(nèi)錫精礦供應(yīng)依然偏緊。
3、庫(kù)存方面，截至10月24日，上期所錫庫(kù)存為5567噸。
4、目前礦石端依然給錫價(jià)提供了明顯的支撐，短期價(jià)格或繼續(xù)在26萬(wàn)上方運(yùn)行。
