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主要品種策略早餐20251103

發(fā)布時間：2025-11-03

主要品種策略早餐
（2025.11.3）


商品期貨和期權(quán)
養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊
品種：白糖
日內(nèi)觀點：小幅反彈
中期觀點：（5400，5850）區(qū)間震蕩
參考策略：1-5正套擇機進場
核心邏輯：
    10月份內(nèi)外糖價走勢分化，鄭糖強于原糖。10月份，原糖從16.88美分的高位震蕩走弱，截止10月31日，ICE原糖2603合約收盤價14.42美分/磅。主要因為全球供需過剩預(yù)期壓制盤面，疊加煉糖廠需求疲軟，以及投機空頭增倉。國內(nèi)鄭糖于國慶節(jié)后反彈至5542的最高位后大跌至5382元，隨后在（5400，5500）低位震蕩。主要在進口糖源源不斷的補充以及消費淡季的雙重壓力下，糖價易跌難漲，底部受制糖成本支撐。截止10月31日，鄭糖主力合約報收于5483元/噸，持倉量37.28萬手，成交量16.7萬手。
    海外方面：25/26榨季巴西產(chǎn)糖進度良好，但10月份出口有所收緊，國內(nèi)食糖庫存恢復(fù)至歷史中位數(shù)水平。印度方面，食糖分流生產(chǎn)乙醇情況不及市場預(yù)期，或?qū)⒃黾邮袌鰧ζ涑隹诘南胂罂臻g；近期北方邦政府決定上調(diào)甘蔗收購價為農(nóng)戶增收，這一舉措將提高制糖成本；泰國方面，25/26榨季種植面積增加，疊加季風(fēng)氣候良好，預(yù)計維持增產(chǎn)格局，而今年泰國的食糖出口持續(xù)高位運行，主要以稅則號21069062進口形式進入中國。
    國內(nèi)市場：新榨季主產(chǎn)區(qū)糖料蔗確定性增加，三季度進口糖集中到港，供應(yīng)邊際改善。25年1-9月：成品糖產(chǎn)量1098.4萬噸，同比增長10.8%；進口食糖315.72萬噸，同比增加26.24萬噸，增幅9.06%；進口糖漿和白砂糖預(yù)混粉(含稅則號1702.90、2106.906)合計88.52萬噸，同比減少85.24萬噸?？梢钥闯觯M口糖利潤持續(xù)打開，進口糖漿和糖預(yù)拌粉的替代效應(yīng)顯著下降，本月新舊榨季交替，國內(nèi)現(xiàn)貨價格持續(xù)下調(diào)，基差收斂。
    總的來說，短期來看，部分空頭獲利了結(jié)使盤面小幅反彈，中長期來看，隨著巴西收榨，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向北半球，鄭糖自身供強需弱的格局仍存，下方受制糖成本支撐，預(yù)計四季度進口糖將邊際減少，建議1-5正套擇機進場。

品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點：豆粕隨外盤美豆稍強震蕩
中期觀點：豆粕2601波動率下降
參考策略：賣出豆粕2601-C-3150和豆粕2601-P-2900期權(quán)寬跨式
核心邏輯：
    這兩周大事頗多，馬來西亞中美經(jīng)貿(mào)高層會談、日本新首相上任、美總統(tǒng)正式訪日、韓國APEC峰會多國領(lǐng)導(dǎo)人相互會晤。日本方面，美總統(tǒng)訪日前后，日方表示將在2025.11至2026.10采購300萬噸美國大豆（約88億美元），此外在7個尖端科技領(lǐng)域加大對美投資，共約5500億美元。中美元首APEC會晤前后，中糧集團在APEC會面前買下三批總計約18萬噸美國大豆，會面后，又增購4船共25萬噸，合計暫43萬噸；美財長貝森特還稱，“中國將重啟對美大豆貿(mào)易，從美國這里買1200萬噸大豆；稀土休戰(zhàn)，中國暫緩實施稀土出口許可措施一年?！钡@一項暫無中方媒體確認?；仡?018年12月初，中美相同的兩位元首協(xié)定采購美豆后，中方當周購買了超100萬噸，全月超300萬噸，全年超1200萬噸，而今年因日本左右方向可能有變，后續(xù)中方采購美豆數(shù)量或有增減。
    大豆方面，AgRural表示截至10月23日，巴西2025/26年度大豆播種率36%。荷蘭合作銀行預(yù)計巴西2025/26年度大豆產(chǎn)量為1.77億噸，同比增長3%；2025/26年度出口量為1.11億噸，同比持平；大豆種植面積將達到4880萬公頃，同比增長2%。阿根廷方面，米菜的政黨贏得了阿根廷中期選舉，大豆播種在兩周前開始不久；阿根廷油籽工人工會SOEA正在每年一度地舉行罷工，預(yù)計影響不大。2025國產(chǎn)新豆收購商定價時，重視蛋白含量，高蛋白品種（如“東農(nóng)47”“中黃30”）種植面積在2025年預(yù)計同比增15%。
    菜籽方面，AAFC在10月報告預(yù)估2025/26年度油菜籽產(chǎn)量為2002.8萬噸，25/26年度油菜籽出口量維持為700萬噸。10.31中國和加拿大元首們在韓國APEC期間會晤；但目前未有關(guān)于20240903以來的油菜籽或電動汽車等商品的貿(mào)易事項調(diào)整新聞消息。目前，國內(nèi)進口菜籽庫存見底，國產(chǎn)菜油菜粕持續(xù)去庫。
    交易策略上，中美元首會面結(jié)束，預(yù)計蛋白粕價格波動率下降，考慮賣出豆粕2601寬跨式期權(quán)組合，預(yù)計持有到期。


【廣州金控期貨研究中心 從業(yè)人員信息】
（按投資咨詢資格證號順序排）
薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；
馬琛 期貨從業(yè)資格證號：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；
黎俊 期貨從業(yè)資格證號：F03095786，期貨投資咨詢證書：Z0017393；
蘇航 期貨從業(yè)資格證號：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；
鄭航 期貨從業(yè)資格證號：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；
鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458；
王晶 期貨從業(yè)資格證號：F03106516，期貨投資咨詢證書：Z0023040。


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另外，本報告所載資料、意見及推測只是反映廣州金控期貨有限公司在本報告所載明的日期的判斷，可隨時修改，毋需提前通知。未經(jīng)廣州金控期貨有限公司允許批準，本報告內(nèi)容不得以任何范式傳送、復(fù)印或派發(fā)此報告的資料、內(nèi)容或復(fù)印本予以任何其他人，或投入商業(yè)使用。如遵循原文本意的引用、刊發(fā)，需注明出處“廣州金控期貨有限公司”，并保留我公司的一切權(quán)利。
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公司簡介
廣州金控期貨有限公司（以下簡稱“廣金期貨”）成立于2003年，是金控集團控股企業(yè)，注冊資本為8億元人民幣，具有商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀、期貨交易咨詢以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，是國內(nèi)多家期貨交易所的會員單位。廣金期貨總部位于廣州，在全國多地設(shè)有分支機構(gòu)，已形成立足珠三角地區(qū)，覆蓋華東、華南、華北、東北主要城市，輻射全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。廣金期貨以傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，同時深耕資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，全方位支持全資風(fēng)險管理子公司廣州金控物產(chǎn)有限公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。以創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為服務(wù)實體經(jīng)濟的重要推手，整合金控集團平臺的資源優(yōu)勢，充分發(fā)揮期貨經(jīng)營機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的主導(dǎo)作用，為客戶提供全方位財富管理服務(wù)。
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