主要品種策略早餐
（2025.11.17）
養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊品種：白糖
日內觀點：反彈
中期觀點：（5350，5850）區(qū)間震蕩
參考策略：區(qū)間操作
核心邏輯：
海外方面：巴西中南部糖廠提前收榨，預計主要產糖區(qū)的產量將在今年年底前下降，并且由于當前糖價低于制糖成本，制醇價格優(yōu)于制糖，迫使糖廠將更多甘蔗用來生產燃料乙醇。出口方面，截至11月12日當周，巴西港口等待裝運的食糖數(shù)量為265.71萬噸，環(huán)比減少40萬噸；港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為69艘，環(huán)比減少12艘。印度方面，過度降雨降低了甘蔗中的含糖量，同時，據(jù)印度報業(yè)托拉斯（PTI）報道，食品部長普拉哈德?喬希表示，中央政府已決定允許2025/26榨季出口食糖150萬噸，低于業(yè)內人士此前要求的200萬噸，為原糖帶來驅動。
國內市場：南方甘蔗糖廠已開機生產，北方29家甜菜糖廠已全部開機，生產形勢總體平穩(wěn)。南方云南零星開榨，當前銷區(qū)庫存偏緊，廣西現(xiàn)貨價格部分上調，剛需采購帶動現(xiàn)貨成交略有回暖，但市場心態(tài)總體保持謹慎。截止11月14日，廣西新糖貿易商報價主流區(qū)間在5510~5530元/噸；云南制糖集團陳糖報價5520~5570元/噸，新糖報價5460~5660元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間為5770~5890元/噸。中國農業(yè)農村部本月對2024/25年度中國食糖供需數(shù)據(jù)進行了校正，主要是將食糖進口量下調38萬噸至462萬噸。
總的來說，咨詢機構Datagro最近調降其對2025/26榨季全球糖市供應過剩量的預測，主要原因是巴西和印度產量預估被下調。期現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈概率較大，建議區(qū)間操作。
品種：蛋白粕
日內觀點：豆粕2601在[3050,3125]區(qū)間震蕩
中期觀點：豆粕2601到期前在[2975,3175]震蕩
參考策略：賣出豆粕2601-C-3150和豆粕2601-P-2950_繼續(xù)持有
核心邏輯：
APEC峰會過后，中國對美豆采購提上日程，盡管全年總體量未定，期貨漲跌邏輯逐漸回歸基本面。13日下午，商務部新聞發(fā)布會何亞東表示，談及中美吉隆坡經貿磋商聯(lián)合磋商達成的主要成果共識，其中包括農產品貿易；12日訊，美國大豆出口協(xié)會（USSEC） 首席執(zhí)行官Jim Sutter，接受第一財經記者采訪，談及第八屆“進博會”；11日美總統(tǒng)接受?？怂剐侣劜稍L，談及多國關系，對華態(tài)度顯著緩和。
大豆方面，USDA發(fā)布11月WASDE報，預計美國2025/26市場年度期末大豆庫存2.90億蒲式耳，分析師預期3.06億蒲；預計大豆產量42.53億蒲式耳，分析師預期42.71億蒲式耳；預計大豆收獲量53.0蒲式耳/英畝，分析師預期53.11蒲式耳/英畝；預計大豆出口9.01億蒲式耳，分析師預期8.69億蒲式耳。美環(huán)保署EPA并未于10.31公布2026年RVO最終值，但本周有SRE消息跟進。而NOPA月報顯示今年美豆壓榨量顯著較高，多數(shù)新需求來自于生柴原料需求。Conab:11月13日將巴西25/26年度大豆產量預估微幅下修至1.776億噸，收割面積預估小幅下修至4906萬公頃，前月4907萬公頃，單產維持3.62噸/公頃。Conab截至11月8日，巴西大豆已播58.4%，去同66.1%，五年均57%。布交所：阿根廷25/26年度大豆已播12.9%，同比慢7.4%，較五年均慢3%，布宜諾斯省降雨過多。
菜籽方面，加拿大尚未與中方簽署任何實質性協(xié)議。11月4日，加拿大政府稱，巴基斯坦同意為加拿大油菜籽出口至提供便利。近期數(shù)據(jù)表明，中國上半年自印度進口48.8萬噸菜籽粕，截至2025年11月，印度油菜籽種植面積已經達到417萬公頃，比去年同期增長13.5%。11月，澳大利亞五年來首批油菜籽已經啟運“Armonia A”號直航青島港。
交易策略上，中國對25/26美豆總采購量預計在[500,1400]萬噸，至少26一季度港庫不缺；建議維持前期賣出m2601寬跨式期權策略至12月底。【廣州金控期貨研究中心 從業(yè)人員信息】（按投資咨詢資格證號順序排）薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；馬琛 期貨從業(yè)資格證號：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；黎俊 期貨從業(yè)資格證號：F03095786，期貨投資咨詢證書：Z0017393；蘇航 期貨從業(yè)資格證號：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；鄭航 期貨從業(yè)資格證號：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458；王晶 期貨從業(yè)資格證號：F03106516，期貨投資咨詢證書：Z0023040。免責聲明本報告中的信息均來源于已公開的資料，盡管我們相信報告中資料來源的可靠性，但我們公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。也不保證我公司所做出的意見和建議不會發(fā)生任何的更改，在任何情況下，我公司報告的信息和所表達的意見和建議以及所載的數(shù)據(jù)、工具及材料均不能作為您所進行期貨買賣的絕對依據(jù)。由于報告在編寫過程中融入了該分析師個人的觀點和見解以及分析方法，如與廣州金控期貨有限公司發(fā)布的其他信息有不一致及有不同的結論，未免發(fā)生疑問，本報告所載的觀點并不代表廣州金控期貨有限公司的立場，所以請謹慎參考。我公司不承擔因根據(jù)本報告所進行期貨買賣操作而導致的任何形式的損失。另外，本報告所載資料、意見及推測只是反映廣州金控期貨有限公司在本報告所載明的日期的判斷，可隨時修改，毋需提前通知。未經廣州金控期貨有限公司允許批準，本報告內容不得以任何范式傳送、復印或派發(fā)此報告的資料、內容或復印本予以任何其他人，或投入商業(yè)使用。如遵循原文本意的引用、刊發(fā)，需注明出處“廣州金控期貨有限公司”，并保留我公司的一切權利。我司鄭重提示，我司官方網站地址：http://cexfdr.cn/，所有交易軟件請通過我司官方網站進行下載。對任何冒用、假借我司名義進行違法活動的網站、軟件及個人，一經發(fā)現(xiàn)，我司將依法追究其相關法律責任。 公司簡介 廣州金控期貨有限公司（以下簡稱“廣金期貨”）成立于2003年，是金控集團控股企業(yè)，注冊資本為8億元人民幣，具有商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨交易咨詢以及資產管理業(yè)務資格，是國內多家期貨交易所的會員單位。廣金期貨總部位于廣州，在全國多地設有分支機構，已形成立足珠三角地區(qū)，覆蓋華東、華南、華北、東北主要城市，輻射全國的業(yè)務網絡。廣金期貨以傳統(tǒng)期貨經紀業(yè)務為基礎，同時深耕資產管理業(yè)務和風險管理業(yè)務，全方位支持全資風險管理子公司廣州金控物產有限公司的業(yè)務發(fā)展。以創(chuàng)新業(yè)務作為服務實體經濟的重要推手，整合金控集團平臺的資源優(yōu)勢，充分發(fā)揮期貨經營機構服務實體經濟的主導作用，為客戶提供全方位財富管理服務。
投資咨詢業(yè)務資格 證監(jiān)許可【2011】1772號
總部地址：廣州市天河區(qū)體育西路191號中石化大廈B塔25層2501-2524單元
聯(lián)系電話：400-930-7770公司官網：cexfdr.cn
