宏觀方面，市場(chǎng)關(guān)注美國對(duì)華關(guān)稅政策。
供給方面，必和必拓在截至2024年12月31日的六個(gè)月內(nèi)，該公司的銅產(chǎn)量同比增長10%。這主要得益于其位于智利北部的Escondida礦區(qū)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，該礦區(qū)產(chǎn)量增長22%，創(chuàng)下十年來的新高。必和必拓集團(tuán)將2025財(cái)年銅產(chǎn)量預(yù)估維持在184.5-204.5萬噸不變，其中，2025財(cái)年Escondida銅指導(dǎo)產(chǎn)量維持118-130萬噸不變，預(yù)計(jì)2025財(cái)年選礦廠礦石品位將保持在0.90%以上；2025財(cái)年PampaNorte銅指導(dǎo)產(chǎn)量維持24-27萬噸不變；2025財(cái)年Antamina銅指導(dǎo)產(chǎn)量維持11.5-13.5萬噸不變；2025財(cái)年OlympicDam、ProminentHill和Carrapateena銅指導(dǎo)產(chǎn)量由31-34萬噸變?yōu)?/span>30-32.5萬噸。中國12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.2萬噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計(jì)產(chǎn)量為1364.4萬噸，同比增長4.1%。受前期檢修的冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，新投產(chǎn)的冶煉廠仍在持續(xù)爬產(chǎn)，以及部分冶煉廠年末有沖產(chǎn)量的動(dòng)作影響，12月電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加。進(jìn)入1月，SMM表示，經(jīng)歷完12月沖產(chǎn)量后，不少冶煉廠在銅精礦和粗銅緊張的背景下，其產(chǎn)量都出現(xiàn)了不同程度的下降。受各地均開始執(zhí)行反向開票影響，1月廢銅供應(yīng)量減少，廢銅產(chǎn)電解銅的冶煉廠產(chǎn)量或下降較為明顯。
需求方面，美國取消對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼政策。高盛分析師預(yù)測(cè)美國對(duì)銅征收10%可能性高達(dá)50%。2024年全國累計(jì)銅材產(chǎn)量2350.3萬噸，同比增長1.7%。國家電網(wǎng)將2024年全年的投資規(guī)模首次提高到超6500億元，相比年初時(shí)的規(guī)劃增加了500億元。南方電網(wǎng)披露今年電網(wǎng)投資額，2025年固定資產(chǎn)投資安排為1750億元，再創(chuàng)歷史新高，比2024年高出20億元。
庫存方面，1月21日，上期所銅倉單增加1468噸至16917噸。
展望后市，全球銅市供需總體偏緊對(duì)銅價(jià)構(gòu)成提振。特朗普上任后頒布的政策或?qū)︺~價(jià)構(gòu)成影響。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加大緊縮力度、全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定、礦山產(chǎn)量受到擾動(dòng)、國外銅庫存過低引發(fā)金融資本實(shí)施逼倉行為、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退。
