銅：逼倉風險VS宏觀流動性風險

一、市場概述

5月23日，滬銅主力合約開盤價格為77730元/噸，最高達到78040元/噸，最低為77600元/噸，收盤于77790元/噸，跌幅0.1%。全天成交量6.4萬手，增倉0.2萬手。持倉量15.2萬手，減倉0.1萬手。

二、基本面情況

 宏觀方面，美、日“股債匯”三殺提示全球流動性風險升溫。

 供給方面，受到中國冶煉項目持續(xù)投產(chǎn)影響，全球銅精礦供需偏緊的格局持續(xù)。由于TC已經(jīng)跌至負值，煉企噸銅冶煉虧損限制產(chǎn)量大幅增長。由于受到美國進口需求前置影響，COMEX銅-LME銅大幅已經(jīng)，令國內精煉銅進口窗口關閉，出口窗口打開。國內精煉銅供應量有所下降。

 需求方面，美國關稅政策令國內銅材出口需求增加。5月末，國內下游銅企開工率有所下降，空調行業(yè)、新能源行業(yè)用銅量均出現(xiàn)邊際下降，國內銅市逐漸步入購銷淡季，用銅量面臨下行風險。

 庫存方面，5月23日，上期所銅倉單同比下降85%至3.3萬噸，月環(huán)比下降26%，周環(huán)比下降47%。LME銅庫存同比增長54%至16.65萬噸，月環(huán)比下降19%，周環(huán)比下降10%。22日，COMEX銅庫存同比增長792%只17.46萬噸，月環(huán)比增長34.5%，周環(huán)比增長3.6%。

三、后市展望

雖然美國進口需求前置提振銅價，但受到宏觀流動性趨緊的負面因素影響，以及國內銅市逐漸步入購銷淡季，銅材企業(yè)需求下行或令銅價承壓。